القيادة الأمريكية في ثورة المالية الرقمية

مساء الخير للجميع. شكراً لدعوتي للتحدث هنا. أنا سعيد جداً بمشاركة بعض الأفكار معكم في هذه اللحظة الحاسمة، خاصة حول مكانة الولايات المتحدة في سوق الأصول المشفرة. قبل أن أبدأ، أود أن أصرح أن الآراء التي سأطرحها اليوم تمثل موقفي الشخصي فقط، ولا تمثل آراء لجنة الأوراق المالية أو أي من الأعضاء الآخرين.

اليوم، أود أن أناقش ما نسميه "خطة التشفير"، والتي ستصبح دليلًا للجهود التاريخية التي تبذلها لجنة الأوراق المالية والبورصات لجعل الولايات المتحدة "عاصمة التشفير العالمية". ولكن قبل أن أتناول خطتنا بشأن الهيمنة في سوق التشفير، أود أن أستعرض بعض النقاط الحاسمة في تاريخ تطور الأسواق المالية، لأنها تتشابه إلى حد كبير مع النقطة التي نحن فيها الآن.

من شجرة الجاكرندا إلى البلوكتشين: تطور سوق رأس المال

لقد كانت الابتكارات تدفع تطور سوق رأس المال لدينا. في عام 1792، قام أكثر من عشرين سمسارًا بتوقيع اتفاقية تحت شجرة تين، مؤسسين سلف بورصة نيويورك. تلك الاتفاقية المكتوبة بخط اليد، فتحت نظامًا أنيقًا يهيمن على تدفقات رأس المال.

على مدى عدة قرون، تطور سوقنا باستمرار. إن حيوية السوق ناتجة عن مشاركة الناس. يقوم السوق بتوجيه إبداع البشرية نحو أكثر القضايا الاجتماعية إلحاحًا، ويكافئ من خلال آليات التحفيز أولئك الذين يطورون أكثر الحلول قيمة. هذه هي آلية "اليد الخفية" التي تحدث عنها آدم سميث.

تتمثل مسؤولية لجنة الأوراق المالية والبورصات في حماية سوق يمكن أن يطلق العنان لإبداع البشرية. خلال مسيرتها التاريخية، قامت لجنة الأوراق المالية والبورصات بتعزيز الابتكار، وأيضاً للأسف خنق الابتكار. لحسن الحظ، ستنتصر القوة الدافعة في النهاية. عندما نستقبل الابتكار بعقلية حذرة بدلاً من الخوف، فإن القيادة الأمريكية دائماً ما ترتقي إلى مستوى أعلى.

في الستينيات من القرن العشرين، كانت وول ستريت في حالة من السوق الصاعدة، لكن العمليات في السوق خلف الكواليس كانت تعاني من الضغوط بشكل متكرر. لا تزال معظم معاملات التسوية والتسليم تعتمد على عمليات مكلفة ومعقدة. كانت شهادات الأسهم الورقية تتراكم بشكل كبير، وكان يجب على الموظفين نقلها باستخدام عربات، والتنقل ذهابًا وإيابًا بين وول ستريت والمراكز المالية في جميع أنحاء الولايات المتحدة.

لقد أصبح هذا النظام الورقي للتسوية والمقاصة غير قادر على تحمل الزيادة السريعة في حجم المعاملات. حالات فقدان أو سرقة الأوراق المالية تحدث بشكل متكرر؛ وقد ارتفعت حالات فشل المعاملات بشكل كبير؛ وحتى بعض شركات الوساطة ذات رأس المال الضعيف تواجه الإفلاس بسبب انقطاع المعاملات. في ظل هذه الظروف، تم تقصير أوقات التداول، بل إن البورصات تتوقف عن العمل كل يوم أربعاء، فقط لمنح الشركات الوقت لمعالجة كميات هائلة من الشهادات الورقية.

من المؤكد أن لجنة الأوراق المالية والبورصات كانت نشطة في ذلك الوقت، مما دفع المشاركين في السوق إلى إنشاء ما نعرفه اليوم بشركة الإيداع والمقاصة الأمريكية (DTCC)، مما غير تمامًا طريقة حيازة الأوراق المالية والتداول بها.

بعد ذلك، لم يعد من الضروري تداول الشهادات الورقية بين العملاء والوسطاء، وبين الوسطاء أنفسهم. بدأت ملكية الأوراق المالية تُسجل بطريقة دفتر إلكتروني. تم "تجميد" الشهادة نفسها، وتم الاحتفاظ بها بشكل آمن في خزنة، بينما تم نقل الملكية عبر نظام الكمبيوتر، مما أسس لنظام التسوية والتصفية اليوم.

في أواخر التسعينيات، أصبحت أنظمة التداول الإلكترونية شائعة، مما زعزع العديد من الافتراضات المتعلقة بالهيكل التقليدي للسوق. كان رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات آنذاك، أرثر ليفيت، يعتقد أن على اللجنة مسؤولية توفير مرونة تنظيمية للابتكار في الأسواق الإلكترونية. وبالتالي، تم إطلاق "لوائح أنظمة التداول البديلة" في عام 1999، (Reg ATS)، والتي سمحت لهذه الأنظمة بأن تخضع للتنظيم بصفتها وسطاء، بدلاً من البورصات التقليدية.

هذا يقودنا إلى اليوم - لحظة تتطلب الطموح الأمريكي، مشروع يمكنه إطلاق هذا الطموح.

يجب ألا يكون إطارنا التنظيمي ثابتًا في عصر المحاكاة، رافضًا استكشاف الحدود الجديدة. بعد كل شيء، المستقبل يتسارع في الوصول، والعالم لن ينتظرنا. لا يمكن للولايات المتحدة أن تكتفي باللحاق بركب ثورة الأصول الرقمية، بل يجب علينا أن نقودها.

إنشاء المستقبل: القيادة الأمريكية في عصر الذهب المالي

اليوم، أريد أن أعلن للعالم أنه تحت قيادتي، لن تقف SEC مكتوفة الأيدي وهي تشاهد الابتكار يزدهر في الخارج بينما تتعثر أسواق رأس المال لدينا. لتحقيق رؤية تحويل الولايات المتحدة إلى العاصمة العالمية للعملات المشفرة، يجب على SEC أن تأخذ في الاعتبار بشكل شامل الفوائد والمخاطر المحتملة لنقل أسواقنا من خارج السلسلة إلى داخل السلسلة.

نحن نقف على عتبة جديدة في تاريخ سوق رأس المال. كما ذكرت سابقًا، أعلن اليوم رسميًا عن بدء "خطة التشفير"، وهي مبادرة تشمل جميع أقسام لجنة الأوراق المالية والبورصات، تهدف إلى تحديث اللوائح الخاصة بالأوراق المالية، مما يتيح للأسواق المالية الأمريكية الانتقال بالكامل إلى السلسلة.

أصدر فريق عمل السوق الرقمية للرئيس تقرير "PWG" أمس، والذي قدم توصيات واضحة لـ SEC وغيرها من الوكالات الفيدرالية، بهدف إنشاء إطار للحفاظ على ريادة الولايات المتحدة في سوق الأصول المشفرة. هذا التقرير هو مخطط يهدف إلى ضمان استمرار الولايات المتحدة في الصدارة في مجال تقنية البلوكتشين والعملات المشفرة. أنا مستعد للمساعدة في تحقيق هذا الهدف.

لذا، قمت بإطلاق خطة التشفير، ووجهت قسم السياسات في هيئة الأوراق المالية والبورصات للتعاون عن كثب مع مجموعة العمل الخاصة بالتشفير لوضع خطة لتنفيذ توصيات تقرير PWG بسرعة. ستضمن خطة التشفير أن تظل الولايات المتحدة واحدة من أكثر الدول جذبًا لبدء الأعمال التجارية، وتطوير تقنيات متقدمة، والمشاركة في الأسواق المالية. سنعيد الشركات المشفرة التي فرّت من الولايات المتحدة بسبب سياسات الحكومة السابقة. سواء كانت شركات راسخة أو جديدة، فإن هيئة الأوراق المالية والبورصات ترحب بالمشاركين في السوق الذين يتطلعون إلى الابتكار.

إعادة الأصول المشفرة إلى الولايات المتحدة: عصر جديد للجنة الأوراق المالية والبورصات

ستشمل خطة التشفير مجموعة من المبادرات داخل SEC.

أولاً، سنكرس جهودنا لإعادة إصدار الأصول المشفرة إلى الولايات المتحدة. ستصبح تلك الهياكل المعقدة للشركات الخارجية، والأداء شبه اللامركزي، والارتباك حول ما إذا كانت الأصول المشفرة تعتبر أوراق مالية من الماضي.

تتمثل إحدى أولوياتي القصوى ، على النحو الموصى به في تقرير PWG ، في إنشاء إطار تنظيمي قابل للتطبيق على عروض الأصول المشفرة في الولايات المتحدة في أقرب وقت ممكن. يعد تكوين رأس المال أحد جوهر مهمة لجنة الأوراق المالية والبورصات ، ولكن لفترة طويلة جدا ، تجاهلت هيئة الأوراق المالية والبورصات حاجة السوق إلى الاختيار واتخذت إجراءات صارمة ضد نماذج التمويل القائمة على العملات المشفرة. نتيجة لذلك ، يبتعد سوق العملات المشفرة تدريجيا عن إصدار الأصول ، ويحرم المستثمرون الأمريكيون من فرصة المشاركة في الأنشطة الاقتصادية الإنتاجية من خلال هذه التكنولوجيا. يجب أن يكون نهج هيئة الأوراق المالية والبورصات المراوغ طويل الأمد تجاه الأصول المشفرة ، ونهج "إطلاق النار أولا ، وطرح الأسئلة" شيئا من الماضي.

على الرغم من أن موقف لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) في الماضي كان يعتبر أن معظم الأصول المشفرة هي أوراق مالية، إلا أن الواقع هو أن معظم الأصول المشفرة ليست أوراقًا مالية. ومع ذلك، نظرًا لأن نطاق "اختبار هووي" غير محدد، فإن بعض المبتكرين يتعاملون مع جميع الأصول المشفرة على أنها أوراق مالية كإجراء احترازي. يقوم رواد الأعمال في الولايات المتحدة باستخدام تقنية البلوكشين لدفع تحديث الأنظمة والأدوات التقليدية.

يحتاج هؤلاء رواد الأعمال إلى مجموعة واضحة من المعايير للحكم، لمساعدتهم في تحديد ما إذا كانت أعمالهم تخضع لقوانين الأوراق المالية. لقد وجهت موظفي اللجنة لوضع إرشادات واضحة، لتمكين المشاركين في السوق من تحديد ما إذا كانت الأصول المشفرة تعتبر أوراق مالية أو تشكل عقد استثمار. هدفنا هو مساعدتهم في تصنيف الأصول المشفرة بناءً على هذه المعايير الواضحة، مثل المقتنيات الرقمية، السلع الرقمية أو العملات المستقرة، وتقييم الجوهر الاقتصادي للتداولات. من خلال هذه التصنيفات، يمكن للمشاركين في السوق تحديد ما إذا كان هناك التزام مستمر أو واجب من جهة الإصدار، وبالتالي تحديد ما إذا كانت تلك الأصول تشكل عقد استثمار.

علاوة على ذلك، لا ينبغي أن يكون الاعتراف بها كسندات هو الخطيئة الأصلية للتطوير. نحن بحاجة إلى إطار تنظيمي يتناسب مع السندات المشفرة، بحيث يمكن لهذه المنتجات أن تزدهر في السوق الأمريكية. سيفضل العديد من المصدِّرين الاستفادة من مرونة تصميم المنتجات التي توفرها قوانين الأوراق المالية، كما سيستفيد المستثمرون من خصائص الأوراق المالية مثل الأرباح وحقوق التصويت. يجب ألا يُجبر مطورو المشاريع على إنشاء DAO أو إنشاء مؤسسات خارجية في مراحل غير مثالية، أو التوجه نحو اللامركزية في وقت مبكر جداً. أشعر بالحماسة تجاه التطبيقات الجديدة للسندات المشفرة في الأعمال، مثل المشاركة في آلية توافق البلوكشين من خلال توكين الأسهم وغيرها.

نتيجة لذلك ، بالنسبة لمعاملات الأصول المشفرة التي تقع ضمن نطاق قوانين الأوراق المالية ، فقد طلبت من الموظفين اقتراح أحكام إفصاح محددة وإعفاءات وأنظمة "الملاذ الآمن" ، بما في ذلك ما يسمى ب "(ICO) ICO و "الإسقاط الجوي" وبرامج مكافآت الشبكة. هدفنا هو أن يختار المصدرون تضمين المستخدمين الأمريكيين في خطط التوزيع الخاصة بهم بدلا من استبعادهم بسبب المخاطر القانونية، حتى يتمكنوا من التمتع باليقين القانوني وبيئة تنظيمية ودية. أعتقد أنه طالما أننا نتمسك بهذا الاتجاه ، فمن الممكن أن نبشر بانفجار كمبري للابتكار.

بالإضافة إلى ذلك، ترغب العديد من الشركات في "تشفير" الأسهم العادية والسندات وحقوق الشراكة وغيرها من الأوراق المالية، أو تشفير الأوراق المالية التي تصدرها جهات أخرى. نظرًا للعقبات التنظيمية في الولايات المتحدة، تحدث معظم هذه الابتكارات في الخارج. في الوقت نفسه، تلقت إدارتنا السياسية العديد من الطلبات - من الشركات المعروفة في وول ستريت إلى شركات يونيكورن في وادي السيليكون - حيث تأمل جميعها في الحصول على الموافقة لتوزيع رموز الأوراق المالية داخل الولايات المتحدة. لقد طلبت من اللجنة التعاون مع هذه الشركات، وتقديم إعفاءات تنظيمية في الحالات المناسبة، لضمان عدم تخلف الولايات المتحدة عن الابتكار في مجال التشفير.

تعزيز الحرية: تقديم خيارات متنوعة للإدارة وأماكن التداول

ثانياً، لتحقيق الهدف، يجب على لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) ضمان أن يتمتع المشاركون في السوق بأقصى درجات الحرية عند اختيار منصات الحفظ والتداول. كما أشرت سابقًا، فإن الحق في امتلاك وإدارة الممتلكات الخاصة بشكل مستقل هو أحد القيم الأساسية في الولايات المتحدة. أنا أؤمن بشدة بأن الأفراد لهم الحق في استخدام المحفظة الذاتية للاحتفاظ بأصولهم المشفرة والمشاركة في الأنشطة على السلسلة، مثل التخزين. ومع ذلك، لا يزال بعض المستثمرين يختارون إيداع أصولهم لدى وسطاء مسجلين، مثل شركات السمسرة أو المستشارين الماليين، والذين يجب عليهم تحمل متطلبات تنظيمية إضافية عند تقديم خدمات الحفظ.

خلال فترة ولايتي، سيكون تنفيذ توصيات "تقرير PWG" بشأن "تحديث التزامات الحفظ للمؤسسات المسجلة من قبل SEC" أولوية. القواعد الحالية للحفظ لا تأخذ في الاعتبار خصائص الأصول المشفرة. لقد وجهت الموظفين لدراسة كيفية تكييف النظام الحالي، بما في ذلك تقديم إعفاءات أو تعديل القواعد عند الضرورة، لتعزيز تطوير خدمات حفظ الأصول المشفرة.

توصي "تقرير PWG" في الوقت نفسه بالسماح للمشاركين في السوق بالقيام بأعمال متعددة في إطار الهيكل التراخيص الأكثر فعالية. لا يمكننا إجبارهم على الانغماس في نظام تنظيمي غير مناسب. أؤيد السماح لهم باختيار المسار التنظيمي الذي يناسب أعمالهم بحرية، مع ضمان حماية مصالح المستثمرين.

تعزيز التطبيقات الفائقة: تحقيق التكامل الأفقي للمنتجات والخدمات

ثالثًا، أحد الأهداف المهمة الأخرى التي أعمل كرئيس من أجلها هو السماح لمشاركي السوق بالابتكار ضمن إطار "تطبيقات السوبر (Super-Apps)". يسألني الكثيرون: "ما هي تطبيقات السوبر؟" الأمر بسيط: يجب أن تكون المؤسسات الوسيطة للأوراق المالية قادرة على تقديم مجموعة متنوعة من المنتجات والخدمات على منصة واحدة، وتحت ترخيص واحد. يجب أن يكون للوسيط الذي يمتلك نظام تداول بديل (ATS) القدرة على تقديم خدمات تداول الأصول المشفرة غير المتعلقة بالأوراق المالية، وتداول الأصول المشفرة المتعلقة بالأوراق المالية، والخدمات التقليدية للأوراق المالية، بالإضافة إلى خدمات الرهن والإقراض، دون الحاجة إلى التقدم للحصول على أكثر من خمسين ترخيصًا من الولايات، أو عدة تراخيص على المستوى الفيدرالي.

حالياً، لا تمنع قوانين الأوراق المالية الفيدرالية إطلاق منصات تداول للأصول غير المالية. لقد وجهت موظفي اللجنة لوضع مزيد من الإرشادات والخطط لدفع هذه "التطبيقات الفائقة" إلى التنفيذ. ربما في النهاية سنطلق عليها اسم "Reg Super-App".

وفقا لتوصيات تقرير PWG ، يجب على هيئة الأوراق المالية والبورصات العمل مع المنظمين الآخرين لإنشاء نظام الترخيص الأكثر انسيابية وكفاءة للوسطاء المسجلين وتجنب إخضاعهم للوائح متعددة في نفس الوقت. تم اعتماد هذا النموذج على نطاق واسع في الصناعة المصرفية ، على سبيل المثال ، لا تحتاج البنوك عموما إلى التسجيل كوسطاء تجار أو مؤسسات مقاصة. يجب على المنظمين توفير التنظيم بالحد الأدنى اللازم لحماية المستثمرين وتحفيز نمو الأعمال. ولا ينبغي لنا أن ندفع الشركات إلى الخارج من خلال التنظيم الأبوي المفرط، ولا ينبغي لنا أن نخنق القدرة التنافسية للشركات الصغيرة والمتوسطة الحجم من خلال تفضيل عبء التنظيم لصالح الشركات الكبيرة الغنية بالموارد.

استجابة للتوصيات المحددة لتقرير PWG ، قمت بتوجيه اللجنة لتطوير إطار عمل يسمح بتداول الأصول المشفرة غير الأمنية والأمنية جنبا إلى جنب على نفس المنصة الخاضعة لرقابة هيئة الأوراق المالية والبورصات. بالإضافة إلى ذلك ، طلبت تقييما لكيفية استخدام صلاحيات اللجنة للسماح بإدراج أصول مشفرة معينة في البورصات غير المسجلة لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات. لن يسمح هذا للمنصات المرخصة من الدولة بتوفير المزيد من الأصول فحسب ، بل سيوفر أيضا وظائف الهامش للمنصات التي تنظمها لجنة تداول السلع الآجلة ، على الرغم من أن الكونجرس لم يمنحها بعد سلطة إضافية ، مما من شأنه تحرير المزيد من السيولة.

إطلاق إمكانيات السوق الأمريكية:美