إثيريوم في مأزق: من نظرية الثلاثة أطباق ننظر إلى أسباب تراجعها
مؤخراً، يبدو أن إثيريوم قد وقع في حالة من الركود، على الرغم من أن تقنيته وقاعدة مطوريه لا تزال قوية، إلا أن أداء السوق لم يكن مرضيًا. دعونا نقوم بتحليل هذه الظاهرة من خلال منظور العرض والطلب، باستخدام نظرية الثلاثة أقراص.
تحليل جانب الطلب
يمكن تقسيم الطلب على إثيريوم إلى جانبين داخليين وخارجيين.
تشير الطلبات الداخلية بشكل رئيسي إلى التطبيقات الناشئة التي يتم تسعيرها بـ ETH والتي نتجت عن التقدم التكنولوجي في إثيريوم، مثل الطفرة السابقة في ICO و DeFi. ومع ذلك، لم تحقق السرديات الرئيسية مثل L2 و Restaking في هذه الدورة الصاعدة الزيادة المتوقعة في حجم التداول. يتداخل نظام L2 البيئي بشكل كبير مع السلسلة الرئيسية، مما يجعل من الصعب تحقيق نمو متفجر؛ بينما على الرغم من أن مشاريع Restaking قد أقفلت بعض ETH، فإن حقوق التسعير غالباً ما تكون في البورصات بدلاً من السلسلة، وهذا يختلف تمامًا عن حالة مشاريع مثل YFI و CRV في الدورة الصاعدة السابقة.
بالإضافة إلى ذلك، فإن تأثير آلية الاحتراق التي جلبها EIP1559 قد تم تقليصه بشكل كبير بسبب تدفق L2. لقد تم تحويل عدد كبير من المعاملات إلى شبكة L2، مما أدى إلى انخفاض كبير في كمية الاحتراق على السلسلة الرئيسية، مما أضعف الطلب على ETH.
فيما يتعلق بالطلب الخارجي، تحول الوضع الكلي من التيسير في الجولة السابقة إلى التشديد. كما تحولت أدوات استثمار المؤسسات من الثقة الرمادية ذات الاتجاه الواحد إلى صناديق الاستثمار المتداولة التي يمكن الدخول والخروج منها. تظهر البيانات أن صندوق الاستثمار المتداول الخاص بإيثريوم شهد تدفقات صافية خارجة بعد شهر من إطلاقه، مما يشكل تباينًا واضحًا مع حالة صندوق الاستثمار المتداول الخاص بالبيتكوين، ويعكس نقص ثقة المستثمرين في إيثريوم.
! [لماذا تنحدر Ethereum؟] اشرح السبب بنظرية الأقراص الثلاثة](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6b5a36027bb9c9a7b8e54e79eba59779.webp)
تحليل جانب العرض
إثيريوم بعد الانتقال من POW إلى POS، حدث تغيير جذري في هيكل العرض الخاص به.
في عصر POW، يواجه عمال المناجم تكاليف ثابتة ومتغيرة عالية تشمل معدات التعدين، وفواتير الكهرباء، والخدمات المستضافة، وهذه التكاليف مقومة بالعملة القانونية وغير قابلة للاسترداد. عندما ينخفض سعر ETH عن تكلفة التعدين، يختار عمال المناجم تعليق البيع، مما يوفر دعمًا لسعر ETH.
ومع ذلك، فإن هيكل التكلفة الذي يواجهه المدققون والمراهنون في عصر POS مختلف تمامًا. يمكن تخفيف تكاليف البنية التحتية للمدققين من خلال كمية كبيرة من ETH المراهن، بينما لا يتحمل المراهنون أي نفقات أخرى تقريبًا بخلاف تكلفة الفرصة البديلة. وهذا يعني أنه لم يعد هناك "سعر إيقاف" واضح، حيث يمكن للمراهنين الاستمرار في بيع ETH بأي سعر، مما يفقد الحدود السعريّة الطبيعية التي كانت موجودة في عصر POW.
الدروس التاريخية وآفاق المستقبل
يمكن إرجاع جذور أزمة إثيريوم الحالية إلى نهاية طفرة ICO في عام 2018. في ذلك الوقت، أدى بيع عدد كبير من المشاريع للـ ETH بشكل غير منظم إلى انهيار الأسعار. لتجنب حدوث مثل هذه الحالة مرة أخرى، عززت مجتمع إثيريوم السيطرة على النظام البيئي، مما شكل "حلقة مركزية" مغلقة نسبيًا.
على الرغم من أن هذه الممارسة استقرت الوضع على المدى القصير، إلا أنها جلبت أيضًا مشاكل جديدة: حيث قللت من حيوية النظام البيئي، وحدت من الابتكار وتدفق الأموال، مما جعل إثيريوم تفقد تدريجياً ميزتها في المنافسة في السوق. بالإضافة إلى ظهور الطبقة الثانية (L2) والضغط الناتج عن التحول إلى إثبات الحصة (POS)، تواجه إثيريوم تحديات غير مسبوقة.
التأمل والدروس المستفادة
من الضروري إنشاء آلية دعم سعرية مبنية على التكلفة الفعلية لأي أصول مشفرة. يساعد ذلك في الحفاظ على استقرار الأسعار خلال فترات الركود في السوق.
يتطلب التطور الصحي للنظام البيئي توازنًا بين السيطرة والانفتاح. قد تؤدي السيطرة المفرطة إلى خنق الابتكار، بينما قد يؤدي الإهمال التام إلى الفوضى. العثور على نقطة التوازن المناسبة هو المفتاح.
كالبنية التحتية، يجب أن تسعى الأصول المشفرة لتصبح وحدة قياس ومصدر سيولة في نظام بيئي أوسع. هذا لا يمكن أن يوسع قاعدة الطلب فحسب، بل يمكن أن يعزز أيضًا القيمة طويلة الأجل للأصل.
تجربة إثيريوم قدمت دروسًا قيمة لصناعة التشفير بأكملها. في المستقبل، سيكون كيفية بناء نموذج اقتصادي صحي مع الحفاظ على الابتكار هو العامل الحاسم في نجاح أو فشل المشروع.
! [لماذا تنحدر Ethereum؟] اشرح السبب بنظرية الأقراص الثلاثة](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-cc8a8c2d3281ea28d5d5e2ed77faa5bf.webp)
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
Ethereum في ورطة: تكشف نظرية الأقراص الثلاثة عن الأسباب الجذرية للانخفاض والتحديات المستقبلية
إثيريوم في مأزق: من نظرية الثلاثة أطباق ننظر إلى أسباب تراجعها
مؤخراً، يبدو أن إثيريوم قد وقع في حالة من الركود، على الرغم من أن تقنيته وقاعدة مطوريه لا تزال قوية، إلا أن أداء السوق لم يكن مرضيًا. دعونا نقوم بتحليل هذه الظاهرة من خلال منظور العرض والطلب، باستخدام نظرية الثلاثة أقراص.
تحليل جانب الطلب
يمكن تقسيم الطلب على إثيريوم إلى جانبين داخليين وخارجيين.
تشير الطلبات الداخلية بشكل رئيسي إلى التطبيقات الناشئة التي يتم تسعيرها بـ ETH والتي نتجت عن التقدم التكنولوجي في إثيريوم، مثل الطفرة السابقة في ICO و DeFi. ومع ذلك، لم تحقق السرديات الرئيسية مثل L2 و Restaking في هذه الدورة الصاعدة الزيادة المتوقعة في حجم التداول. يتداخل نظام L2 البيئي بشكل كبير مع السلسلة الرئيسية، مما يجعل من الصعب تحقيق نمو متفجر؛ بينما على الرغم من أن مشاريع Restaking قد أقفلت بعض ETH، فإن حقوق التسعير غالباً ما تكون في البورصات بدلاً من السلسلة، وهذا يختلف تمامًا عن حالة مشاريع مثل YFI و CRV في الدورة الصاعدة السابقة.
بالإضافة إلى ذلك، فإن تأثير آلية الاحتراق التي جلبها EIP1559 قد تم تقليصه بشكل كبير بسبب تدفق L2. لقد تم تحويل عدد كبير من المعاملات إلى شبكة L2، مما أدى إلى انخفاض كبير في كمية الاحتراق على السلسلة الرئيسية، مما أضعف الطلب على ETH.
فيما يتعلق بالطلب الخارجي، تحول الوضع الكلي من التيسير في الجولة السابقة إلى التشديد. كما تحولت أدوات استثمار المؤسسات من الثقة الرمادية ذات الاتجاه الواحد إلى صناديق الاستثمار المتداولة التي يمكن الدخول والخروج منها. تظهر البيانات أن صندوق الاستثمار المتداول الخاص بإيثريوم شهد تدفقات صافية خارجة بعد شهر من إطلاقه، مما يشكل تباينًا واضحًا مع حالة صندوق الاستثمار المتداول الخاص بالبيتكوين، ويعكس نقص ثقة المستثمرين في إيثريوم.
! [لماذا تنحدر Ethereum؟] اشرح السبب بنظرية الأقراص الثلاثة](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6b5a36027bb9c9a7b8e54e79eba59779.webp)
تحليل جانب العرض
إثيريوم بعد الانتقال من POW إلى POS، حدث تغيير جذري في هيكل العرض الخاص به.
في عصر POW، يواجه عمال المناجم تكاليف ثابتة ومتغيرة عالية تشمل معدات التعدين، وفواتير الكهرباء، والخدمات المستضافة، وهذه التكاليف مقومة بالعملة القانونية وغير قابلة للاسترداد. عندما ينخفض سعر ETH عن تكلفة التعدين، يختار عمال المناجم تعليق البيع، مما يوفر دعمًا لسعر ETH.
ومع ذلك، فإن هيكل التكلفة الذي يواجهه المدققون والمراهنون في عصر POS مختلف تمامًا. يمكن تخفيف تكاليف البنية التحتية للمدققين من خلال كمية كبيرة من ETH المراهن، بينما لا يتحمل المراهنون أي نفقات أخرى تقريبًا بخلاف تكلفة الفرصة البديلة. وهذا يعني أنه لم يعد هناك "سعر إيقاف" واضح، حيث يمكن للمراهنين الاستمرار في بيع ETH بأي سعر، مما يفقد الحدود السعريّة الطبيعية التي كانت موجودة في عصر POW.
الدروس التاريخية وآفاق المستقبل
يمكن إرجاع جذور أزمة إثيريوم الحالية إلى نهاية طفرة ICO في عام 2018. في ذلك الوقت، أدى بيع عدد كبير من المشاريع للـ ETH بشكل غير منظم إلى انهيار الأسعار. لتجنب حدوث مثل هذه الحالة مرة أخرى، عززت مجتمع إثيريوم السيطرة على النظام البيئي، مما شكل "حلقة مركزية" مغلقة نسبيًا.
على الرغم من أن هذه الممارسة استقرت الوضع على المدى القصير، إلا أنها جلبت أيضًا مشاكل جديدة: حيث قللت من حيوية النظام البيئي، وحدت من الابتكار وتدفق الأموال، مما جعل إثيريوم تفقد تدريجياً ميزتها في المنافسة في السوق. بالإضافة إلى ظهور الطبقة الثانية (L2) والضغط الناتج عن التحول إلى إثبات الحصة (POS)، تواجه إثيريوم تحديات غير مسبوقة.
التأمل والدروس المستفادة
من الضروري إنشاء آلية دعم سعرية مبنية على التكلفة الفعلية لأي أصول مشفرة. يساعد ذلك في الحفاظ على استقرار الأسعار خلال فترات الركود في السوق.
يتطلب التطور الصحي للنظام البيئي توازنًا بين السيطرة والانفتاح. قد تؤدي السيطرة المفرطة إلى خنق الابتكار، بينما قد يؤدي الإهمال التام إلى الفوضى. العثور على نقطة التوازن المناسبة هو المفتاح.
كالبنية التحتية، يجب أن تسعى الأصول المشفرة لتصبح وحدة قياس ومصدر سيولة في نظام بيئي أوسع. هذا لا يمكن أن يوسع قاعدة الطلب فحسب، بل يمكن أن يعزز أيضًا القيمة طويلة الأجل للأصل.
تجربة إثيريوم قدمت دروسًا قيمة لصناعة التشفير بأكملها. في المستقبل، سيكون كيفية بناء نموذج اقتصادي صحي مع الحفاظ على الابتكار هو العامل الحاسم في نجاح أو فشل المشروع.
! [لماذا تنحدر Ethereum؟] اشرح السبب بنظرية الأقراص الثلاثة](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-cc8a8c2d3281ea28d5d5e2ed77faa5bf.webp)