تشريع عملة مستقرة بالدولار: ابتكار مالي أم حل جديد لأزمة الديون؟
في منتصف مايو 2025، وافق مجلس الشيوخ الأمريكي بأغلبية كبيرة على الاقتراح الإجرائي لقانون GENIUS للعملة المستقرة. من الظاهر، يبدو أن هذه تشريع تقني يهدف إلى تنظيم الأصول الرقمية وحماية حقوق المستهلكين، ولكن عند تحليل المنطق السياسي والاقتصادي وراء ذلك، نجد أن هذا قد يكون بداية لتغيير نظامي أكثر تعقيداً وعمقاً.
في ظل الضغوط الكبيرة على الديون الحالية في الولايات المتحدة، والاختلافات بين الحكومة والبنك المركزي في السياسة النقدية، فإن توقيت دفع مشروع قانون العملات المستقرة يستحق التفكير.
أزمة ديون الولايات المتحدة: توليد سياسة العملة المستقرة
خلال جائحة كوفيد-19، اتخذت الولايات المتحدة سياسة توسيع نقدي غير مسبوقة. ارتفع المعروض النقدي M2 من الاحتياطي الفيدرالي من 15.5 تريليون دولار في فبراير 2020 إلى 21.6 تريليون دولار حالياً، حيث بلغت نسبة النمو في ذروتها 26.9%، وهي نسبة تاريخية تفوق مستويات أزمة المالية 2008 وفترة التضخم الكبير في السبعينيات والثمانينيات.
في الوقت نفسه، تضخمت الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي إلى 7.1 تريليون دولار، وبلغت نفقات الإغاثة من الوباء 5.2 تريليون دولار، وهو ما يعادل ربع الناتج المحلي الإجمالي، متجاوزةً إجمالي إنفاق الولايات المتحدة في 13 حربًا رئيسية في التاريخ.
بإيجاز، زادت الولايات المتحدة من عرض النقود بحوالي 7 تريليون دولار خلال عامين، مما أعد الأرضية لمخاطر التضخم وأزمة الديون في المستقبل.
تنفق الحكومة الأمريكية على فوائد الديون على مستوى تاريخي. اعتبارًا من أبريل 2025، تجاوز إجمالي ديون الولايات المتحدة 36 تريليون دولار، ومن المتوقع أن تصل الدفعات المستحقة من الديون إلى حوالي 9 تريليون دولار في عام 2025، منها حوالي 7.2 تريليون دولار كجزء من المبلغ المستحق.
على مدار العقد المقبل، من المتوقع أن تصل نفقات الفائدة الحكومية في الولايات المتحدة إلى 13.8 تريليون دولار، حيث ترتفع نسبة فائدة الدين العام إلى الناتج المحلي الإجمالي عامًا بعد عام. لسداد الديون، قد يُجبر الحكومة على زيادة الضرائب أو تقليص النفقات، مما سيكون له تأثير سلبي على الاقتصاد.
صراع السياسة النقدية: اختلافات في خفض الفائدة
ترامب الآن يأمل بشدة في خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، والسبب واضح: تؤثر أسعار الفائدة المرتفعة مباشرة على قروض العقارات والاستهلاك، مما يشكل تهديداً لآفاقه السياسية. والأهم من ذلك، أن ترامب لطالما اعتبر أداء سوق الأسهم بمثابة سجل إنجازاته، وبيئة أسعار الفائدة المرتفعة كبتت المزيد من ارتفاع سوق الأسهم، مما يهدد مباشرة المؤشر الأساسي الذي يظهر إنجازات ترامب.
علاوة على ذلك، أدت سياسة التعريفات الجمركية إلى ارتفاع تكاليف الاستيراد، مما أدى إلى زيادة مستويات الأسعار المحلية وزيادة ضغوط التضخم. يمكن أن تساعد خفض أسعار الفائدة بشكل معتدل في التخفيف من التأثير السلبي لسياسة التعريفات الجمركية على النمو الاقتصادي، وتخفيف حالة التباطؤ الاقتصادي، وخلق بيئة اقتصادية أكثر ملاءمة لإعادة الانتخاب.
على العكس من ذلك، يلتزم رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول بطريقة اتخاذ قرارات قائمة على البيانات. تتمثل المهمة المزدوجة للاحتياطي الفيدرالي في تحقيق التوظيف الكامل والحفاظ على استقرار الأسعار. يتصرف باول بدقة وفقاً لمنهجية الاحتياطي الفيدرالي المدفوعة بالبيانات، دون إجراء أحكام توقعية بشأن الاقتصاد، بل يقوم بتقييم مدى تنفيذ المهمة المزدوجة بناءً على البيانات الاقتصادية الحالية، وعندما تظهر مشاكل في أهداف التضخم أو التوظيف، يتخذ السياسات المناسبة بناءً على ذلك.
بلغ معدل البطالة في الولايات المتحدة 4.2% في أبريل، والتضخم يتماشى تقريبًا مع الهدف طويل الأجل البالغ 2%. لم تظهر بعد آثار الركود الاقتصادي المحتمل، الناتج عن تأثير السياسات مثل التعريفات، بشكل كامل في البيانات الفعلية، لذلك لن يتخذ باول أي إجراءات متهورة. يعتقد أن سياسة التعريفات التي اتبعها ترامب قد تؤدي إلى زيادة التضخم، وأن تخفيض أسعار الفائدة بشكل متهور قبل أن تعود بيانات التضخم تمامًا إلى هدف 2% قد يؤدي إلى تفاقم الوضع التضخمي.
علاوة على ذلك، تعتبر استقلالية الاحتياطي الفيدرالي المبدأ الأساسي في عملية اتخاذ القرار لديه. تم إنشاء الاحتياطي الفيدرالي بهدف تمكين السياسة النقدية من اتخاذ قرارات تستند إلى الأسس الاقتصادية والتحليل المهني، وضمان أن تكون صياغة السياسة النقدية نابعة من اعتبار المصلحة طويلة الأجل للاقتصاد الوطني بأكمله، وليس استجابة للاحتياجات السياسية القصيرة الأجل. في مواجهة الضغوط الخارجية، أصر باول على الدفاع عن استقلالية الاحتياطي الفيدرالي، مشيرًا إلى أنه لم يطلب أبدًا الاجتماع بالرئيس بشكل استباقي.
مشروع GENIUS: قناة تمويل جديدة لسندات الخزانة الأمريكية؟
تثبت بيانات السوق بشكل كافٍ التأثير المهم للعملة المستقرة على سوق السندات الأمريكية. قامت أكبر جهة إصدار للعملة المستقرة بشراء صافي قدره 33.1 مليار دولار من السندات الأمريكية في عام 2024، لتصبح سابع أكبر مشترٍ للسندات الأمريكية في العالم، حيث بلغ إجمالي حيازتها من السندات الأمريكية 113 مليار دولار. تبلغ القيمة السوقية للجهة الثانية الكبرى لإصدار العملة المستقرة حوالي 60 مليار دولار، مدعومة بالكامل بالنقد والسندات الحكومية قصيرة الأجل.
يتطلب قانون GENIUS أن يتم إصدار العملات المستقرة بمعدل احتياطي لا يقل عن 1:1، ويجب أن تشمل الأصول الاحتياطية أصول بالدولار مثل سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل. تبلغ القيمة السوقية الحالية للعملات المستقرة 243 مليار دولار، وإذا تم تضمينها بالكامل في إطار قانون GENIUS، فسيؤدي ذلك إلى طلب شراء سندات خزينة بقيمة عدة مئات من المليارات من الدولارات.
المزايا المحتملة
تأثير التمويل المباشر واضح، فمع إصدار 1 دولار من عملة مستقرة، يتطلب الأمر نظريًا شراء 1 دولار من سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل أو أصول معادلة، مما يوفر مصدرًا جديدًا للتمويل الحكومي.
ميزة التكلفة: مقارنةً بمزادات السندات الحكومية التقليدية، فإن الطلب على احتياطيات العملة المستقرة أكثر استقرارًا وقابلية للتوقع، مما يقلل من عدم اليقين في تمويل الحكومة.
تأثير الحجم: بعد تنفيذ قانون GENIUS، سيكون على المزيد من مُصدري العملات المستقرة شراء السندات الأمريكية، مما سيشكل طلبًا مؤسسيًا واسع النطاق.
علاوة تنظيمية: تتحكم الحكومة من خلال قانون GENIUS في معايير إصدار العملات المستقرة، مما يمنحها فعليًا القدرة على التأثير في تخصيص هذه المجموعة الضخمة من الأموال. يتيح هذا "التحكيم التنظيمي" للحكومة استخدام غلاف الابتكار لدفع أهداف التمويل التقليدي للدين، مع تجنب القيود السياسية والمؤسسية التي تواجه السياسة النقدية التقليدية.
المخاطر المحتملة
مخاطر اختطاف السياسة النقدية من قبل السياسة: إن الإصدار الضخم لعملة مستقرة بالدولار يمنح الحكومة فعليًا "حق طباعة النقود" لتجاوز الاحتياطي الفيدرالي، مما يمكنها بشكل غير مباشر من تحقيق هدف خفض أسعار الفائدة لتحفيز الاقتصاد. عندما لا تكون السياسة النقدية مقيدة بالحكم المهني والاستقلالية للبنك المركزي، فإنه من السهل أن تتحول إلى أداة تخدم مصالح السياسيين قصيرة المدى.
مخاطر التضخم الكامنة: يقوم المستخدم بإنفاق 1 دولار لشراء عملة مستقرة، وبالنظر إلى السطحية لم يتغير إجمالي كمية العملة، لكن في الواقع 1 دولار نقدي تحول إلى جزئين: 1 دولار عملة مستقرة في حوزة المستخدم + 1 دولار من السندات الحكومية قصيرة الأجل التي اشتراها المُصدر. هذه السندات لها أيضاً وظيفة شبه نقدية في النظام المالي، مما يعني أن وظيفة 1 دولار النقدية الأصلية قد انقسمت الآن إلى نسختين، مما يزيد من السيولة الفعالة في النظام المالي، مما قد يؤدي إلى رفع أسعار الأصول والطلب الاستهلاكي، ويزيد من ضغوط التضخم.
الدروس التاريخية: في عام 1971، أعلنت الحكومة الأمريكية بشكل أحادي عن فك الارتباط بين الدولار والذهب في مواجهة نقص احتياطيات الذهب والضغوط الاقتصادية، مما غير نظام النقد الدولي بشكل جذري. وبالمثل، عندما تواجه الحكومة الأمريكية تفاقم أزمة الدين وارتفاع أعباء الفوائد، فمن المحتمل أن يظهر دافع سياسي لفك الارتباط بين العملات المستقرة وسندات الخزينة الأمريكية، مما يجعل السوق في النهاية يتحمل المخاطر.
DeFi: مضخم المخاطر
من المحتمل أن تتدفق كمية كبيرة من عملة مستقرة إلى النظام البيئي المالي اللامركزي (DeFi) بعد إصدارها، للمشاركة في أنشطة مثل تعدين السيولة، والإقراض، والرهونات، وزراعة العوائد. من خلال عمليات الإقراض والرهونات في DeFi، وإعادة الرهن، واستثمار السندات الحكومية المرمزة، قد يتم تضخيم المخاطر بشكل متزايد.
آلية إعادة التخزين هي مثال نموذجي، حيث يتم استخدام الأصول بشكل متكرر للرفع المالي بين بروتوكولات مختلفة، مع زيادة طبقة واحدة تضاف كلما تمت إضافة طبقة جديدة مما يزيد من المخاطر. إذا انهار قيمة الأصول المعاد تخزينها، فقد يؤدي ذلك إلى سلسلة من الانهيارات المالية، مما يتسبب في عمليات بيع خوف في السوق.
على الرغم من أن احتياطيات هذه العملة المستقرة لا تزال من سندات الخزانة الأمريكية، إلا أن سلوك السوق قد أصبح مختلفًا تمامًا عن حاملي سندات الخزانة التقليدية بعد التداخل متعدد الطبقات في DeFi، وهذا الخطر بالكامل خارج النظام التنظيمي التقليدي.
الخاتمة
تتعلق عملة الدولار المستقرة بالسياسة النقدية، والتنظيم المالي، والابتكار التكنولوجي، والمناورات السياسية وغيرها من الجوانب، حيث يصعب فهم تأثيرها بشكل شامل من خلال تحليل زاوية واحدة فقط. يعتمد مستقبل عملة الدولار المستقرة على وضع السياسات التنظيمية، وتقدم التكنولوجيا، وسلوك المشاركين في السوق، وكذلك التغيرات في البيئة الاقتصادية الكلية. فقط من خلال المتابعة المستمرة والتحليل العقلاني يمكننا فهم التأثير العميق لعملة الدولار المستقرة على النظام المالي العالمي.
ومع ذلك، يبدو أن هناك شيء واحد مؤكد: في هذه اللعبة من الابتكار المالي والتنظيم، من المحتمل أن يظل المستثمرون العاديون هم من يتحملون المخاطر في النهاية.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 11
أعجبني
11
9
إعادة النشر
مشاركة
تعليق
0/400
BearMarketGardener
· منذ 9 س
لقد جعلت الإجراءات الروتينية الإمبرياليين الأمريكيين يفهمون
شاهد النسخة الأصليةرد0
ApeWithNoFear
· منذ 9 س
اللعب شيء والجد شيء آخر، لا يمكن لمس الدين الأمريكي.
شاهد النسخة الأصليةرد0
tx_pending_forever
· منذ 12 س
أنقذني، نحن لا نستطيع سداد هذه الديون ونواصل العبث بالعملة
شاهد النسخة الأصليةرد0
FOMOSapien
· 08-10 13:01
أشعر أنه يمكننا القيام بموجة من السوق مرة أخرى.
شاهد النسخة الأصليةرد0
CommunityLurker
· 08-10 12:57
أعطني شيء غير واضح، إنها حقًا عملية جديدة لخداع الناس لتحقيق الربح.
شاهد النسخة الأصليةرد0
BearWhisperGod
· 08-10 12:55
خداع الناس لتحقيق الربح بعد أن خدعوا سوق الأسهم خدعوا سوق العملات
في ظل أزمة ديون الولايات المتحدة، فإن قانون GENIUS يجعل العملات المستقرة وسيلة جديدة للتمويل في أمريكا
تشريع عملة مستقرة بالدولار: ابتكار مالي أم حل جديد لأزمة الديون؟
في منتصف مايو 2025، وافق مجلس الشيوخ الأمريكي بأغلبية كبيرة على الاقتراح الإجرائي لقانون GENIUS للعملة المستقرة. من الظاهر، يبدو أن هذه تشريع تقني يهدف إلى تنظيم الأصول الرقمية وحماية حقوق المستهلكين، ولكن عند تحليل المنطق السياسي والاقتصادي وراء ذلك، نجد أن هذا قد يكون بداية لتغيير نظامي أكثر تعقيداً وعمقاً.
في ظل الضغوط الكبيرة على الديون الحالية في الولايات المتحدة، والاختلافات بين الحكومة والبنك المركزي في السياسة النقدية، فإن توقيت دفع مشروع قانون العملات المستقرة يستحق التفكير.
أزمة ديون الولايات المتحدة: توليد سياسة العملة المستقرة
خلال جائحة كوفيد-19، اتخذت الولايات المتحدة سياسة توسيع نقدي غير مسبوقة. ارتفع المعروض النقدي M2 من الاحتياطي الفيدرالي من 15.5 تريليون دولار في فبراير 2020 إلى 21.6 تريليون دولار حالياً، حيث بلغت نسبة النمو في ذروتها 26.9%، وهي نسبة تاريخية تفوق مستويات أزمة المالية 2008 وفترة التضخم الكبير في السبعينيات والثمانينيات.
في الوقت نفسه، تضخمت الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي إلى 7.1 تريليون دولار، وبلغت نفقات الإغاثة من الوباء 5.2 تريليون دولار، وهو ما يعادل ربع الناتج المحلي الإجمالي، متجاوزةً إجمالي إنفاق الولايات المتحدة في 13 حربًا رئيسية في التاريخ.
بإيجاز، زادت الولايات المتحدة من عرض النقود بحوالي 7 تريليون دولار خلال عامين، مما أعد الأرضية لمخاطر التضخم وأزمة الديون في المستقبل.
تنفق الحكومة الأمريكية على فوائد الديون على مستوى تاريخي. اعتبارًا من أبريل 2025، تجاوز إجمالي ديون الولايات المتحدة 36 تريليون دولار، ومن المتوقع أن تصل الدفعات المستحقة من الديون إلى حوالي 9 تريليون دولار في عام 2025، منها حوالي 7.2 تريليون دولار كجزء من المبلغ المستحق.
على مدار العقد المقبل، من المتوقع أن تصل نفقات الفائدة الحكومية في الولايات المتحدة إلى 13.8 تريليون دولار، حيث ترتفع نسبة فائدة الدين العام إلى الناتج المحلي الإجمالي عامًا بعد عام. لسداد الديون، قد يُجبر الحكومة على زيادة الضرائب أو تقليص النفقات، مما سيكون له تأثير سلبي على الاقتصاد.
صراع السياسة النقدية: اختلافات في خفض الفائدة
ترامب الآن يأمل بشدة في خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، والسبب واضح: تؤثر أسعار الفائدة المرتفعة مباشرة على قروض العقارات والاستهلاك، مما يشكل تهديداً لآفاقه السياسية. والأهم من ذلك، أن ترامب لطالما اعتبر أداء سوق الأسهم بمثابة سجل إنجازاته، وبيئة أسعار الفائدة المرتفعة كبتت المزيد من ارتفاع سوق الأسهم، مما يهدد مباشرة المؤشر الأساسي الذي يظهر إنجازات ترامب.
علاوة على ذلك، أدت سياسة التعريفات الجمركية إلى ارتفاع تكاليف الاستيراد، مما أدى إلى زيادة مستويات الأسعار المحلية وزيادة ضغوط التضخم. يمكن أن تساعد خفض أسعار الفائدة بشكل معتدل في التخفيف من التأثير السلبي لسياسة التعريفات الجمركية على النمو الاقتصادي، وتخفيف حالة التباطؤ الاقتصادي، وخلق بيئة اقتصادية أكثر ملاءمة لإعادة الانتخاب.
على العكس من ذلك، يلتزم رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول بطريقة اتخاذ قرارات قائمة على البيانات. تتمثل المهمة المزدوجة للاحتياطي الفيدرالي في تحقيق التوظيف الكامل والحفاظ على استقرار الأسعار. يتصرف باول بدقة وفقاً لمنهجية الاحتياطي الفيدرالي المدفوعة بالبيانات، دون إجراء أحكام توقعية بشأن الاقتصاد، بل يقوم بتقييم مدى تنفيذ المهمة المزدوجة بناءً على البيانات الاقتصادية الحالية، وعندما تظهر مشاكل في أهداف التضخم أو التوظيف، يتخذ السياسات المناسبة بناءً على ذلك.
بلغ معدل البطالة في الولايات المتحدة 4.2% في أبريل، والتضخم يتماشى تقريبًا مع الهدف طويل الأجل البالغ 2%. لم تظهر بعد آثار الركود الاقتصادي المحتمل، الناتج عن تأثير السياسات مثل التعريفات، بشكل كامل في البيانات الفعلية، لذلك لن يتخذ باول أي إجراءات متهورة. يعتقد أن سياسة التعريفات التي اتبعها ترامب قد تؤدي إلى زيادة التضخم، وأن تخفيض أسعار الفائدة بشكل متهور قبل أن تعود بيانات التضخم تمامًا إلى هدف 2% قد يؤدي إلى تفاقم الوضع التضخمي.
علاوة على ذلك، تعتبر استقلالية الاحتياطي الفيدرالي المبدأ الأساسي في عملية اتخاذ القرار لديه. تم إنشاء الاحتياطي الفيدرالي بهدف تمكين السياسة النقدية من اتخاذ قرارات تستند إلى الأسس الاقتصادية والتحليل المهني، وضمان أن تكون صياغة السياسة النقدية نابعة من اعتبار المصلحة طويلة الأجل للاقتصاد الوطني بأكمله، وليس استجابة للاحتياجات السياسية القصيرة الأجل. في مواجهة الضغوط الخارجية، أصر باول على الدفاع عن استقلالية الاحتياطي الفيدرالي، مشيرًا إلى أنه لم يطلب أبدًا الاجتماع بالرئيس بشكل استباقي.
مشروع GENIUS: قناة تمويل جديدة لسندات الخزانة الأمريكية؟
تثبت بيانات السوق بشكل كافٍ التأثير المهم للعملة المستقرة على سوق السندات الأمريكية. قامت أكبر جهة إصدار للعملة المستقرة بشراء صافي قدره 33.1 مليار دولار من السندات الأمريكية في عام 2024، لتصبح سابع أكبر مشترٍ للسندات الأمريكية في العالم، حيث بلغ إجمالي حيازتها من السندات الأمريكية 113 مليار دولار. تبلغ القيمة السوقية للجهة الثانية الكبرى لإصدار العملة المستقرة حوالي 60 مليار دولار، مدعومة بالكامل بالنقد والسندات الحكومية قصيرة الأجل.
يتطلب قانون GENIUS أن يتم إصدار العملات المستقرة بمعدل احتياطي لا يقل عن 1:1، ويجب أن تشمل الأصول الاحتياطية أصول بالدولار مثل سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل. تبلغ القيمة السوقية الحالية للعملات المستقرة 243 مليار دولار، وإذا تم تضمينها بالكامل في إطار قانون GENIUS، فسيؤدي ذلك إلى طلب شراء سندات خزينة بقيمة عدة مئات من المليارات من الدولارات.
المزايا المحتملة
تأثير التمويل المباشر واضح، فمع إصدار 1 دولار من عملة مستقرة، يتطلب الأمر نظريًا شراء 1 دولار من سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل أو أصول معادلة، مما يوفر مصدرًا جديدًا للتمويل الحكومي.
ميزة التكلفة: مقارنةً بمزادات السندات الحكومية التقليدية، فإن الطلب على احتياطيات العملة المستقرة أكثر استقرارًا وقابلية للتوقع، مما يقلل من عدم اليقين في تمويل الحكومة.
تأثير الحجم: بعد تنفيذ قانون GENIUS، سيكون على المزيد من مُصدري العملات المستقرة شراء السندات الأمريكية، مما سيشكل طلبًا مؤسسيًا واسع النطاق.
علاوة تنظيمية: تتحكم الحكومة من خلال قانون GENIUS في معايير إصدار العملات المستقرة، مما يمنحها فعليًا القدرة على التأثير في تخصيص هذه المجموعة الضخمة من الأموال. يتيح هذا "التحكيم التنظيمي" للحكومة استخدام غلاف الابتكار لدفع أهداف التمويل التقليدي للدين، مع تجنب القيود السياسية والمؤسسية التي تواجه السياسة النقدية التقليدية.
المخاطر المحتملة
مخاطر اختطاف السياسة النقدية من قبل السياسة: إن الإصدار الضخم لعملة مستقرة بالدولار يمنح الحكومة فعليًا "حق طباعة النقود" لتجاوز الاحتياطي الفيدرالي، مما يمكنها بشكل غير مباشر من تحقيق هدف خفض أسعار الفائدة لتحفيز الاقتصاد. عندما لا تكون السياسة النقدية مقيدة بالحكم المهني والاستقلالية للبنك المركزي، فإنه من السهل أن تتحول إلى أداة تخدم مصالح السياسيين قصيرة المدى.
مخاطر التضخم الكامنة: يقوم المستخدم بإنفاق 1 دولار لشراء عملة مستقرة، وبالنظر إلى السطحية لم يتغير إجمالي كمية العملة، لكن في الواقع 1 دولار نقدي تحول إلى جزئين: 1 دولار عملة مستقرة في حوزة المستخدم + 1 دولار من السندات الحكومية قصيرة الأجل التي اشتراها المُصدر. هذه السندات لها أيضاً وظيفة شبه نقدية في النظام المالي، مما يعني أن وظيفة 1 دولار النقدية الأصلية قد انقسمت الآن إلى نسختين، مما يزيد من السيولة الفعالة في النظام المالي، مما قد يؤدي إلى رفع أسعار الأصول والطلب الاستهلاكي، ويزيد من ضغوط التضخم.
الدروس التاريخية: في عام 1971، أعلنت الحكومة الأمريكية بشكل أحادي عن فك الارتباط بين الدولار والذهب في مواجهة نقص احتياطيات الذهب والضغوط الاقتصادية، مما غير نظام النقد الدولي بشكل جذري. وبالمثل، عندما تواجه الحكومة الأمريكية تفاقم أزمة الدين وارتفاع أعباء الفوائد، فمن المحتمل أن يظهر دافع سياسي لفك الارتباط بين العملات المستقرة وسندات الخزينة الأمريكية، مما يجعل السوق في النهاية يتحمل المخاطر.
DeFi: مضخم المخاطر
من المحتمل أن تتدفق كمية كبيرة من عملة مستقرة إلى النظام البيئي المالي اللامركزي (DeFi) بعد إصدارها، للمشاركة في أنشطة مثل تعدين السيولة، والإقراض، والرهونات، وزراعة العوائد. من خلال عمليات الإقراض والرهونات في DeFi، وإعادة الرهن، واستثمار السندات الحكومية المرمزة، قد يتم تضخيم المخاطر بشكل متزايد.
آلية إعادة التخزين هي مثال نموذجي، حيث يتم استخدام الأصول بشكل متكرر للرفع المالي بين بروتوكولات مختلفة، مع زيادة طبقة واحدة تضاف كلما تمت إضافة طبقة جديدة مما يزيد من المخاطر. إذا انهار قيمة الأصول المعاد تخزينها، فقد يؤدي ذلك إلى سلسلة من الانهيارات المالية، مما يتسبب في عمليات بيع خوف في السوق.
على الرغم من أن احتياطيات هذه العملة المستقرة لا تزال من سندات الخزانة الأمريكية، إلا أن سلوك السوق قد أصبح مختلفًا تمامًا عن حاملي سندات الخزانة التقليدية بعد التداخل متعدد الطبقات في DeFi، وهذا الخطر بالكامل خارج النظام التنظيمي التقليدي.
الخاتمة
تتعلق عملة الدولار المستقرة بالسياسة النقدية، والتنظيم المالي، والابتكار التكنولوجي، والمناورات السياسية وغيرها من الجوانب، حيث يصعب فهم تأثيرها بشكل شامل من خلال تحليل زاوية واحدة فقط. يعتمد مستقبل عملة الدولار المستقرة على وضع السياسات التنظيمية، وتقدم التكنولوجيا، وسلوك المشاركين في السوق، وكذلك التغيرات في البيئة الاقتصادية الكلية. فقط من خلال المتابعة المستمرة والتحليل العقلاني يمكننا فهم التأثير العميق لعملة الدولار المستقرة على النظام المالي العالمي.
ومع ذلك، يبدو أن هناك شيء واحد مؤكد: في هذه اللعبة من الابتكار المالي والتنظيم، من المحتمل أن يظل المستثمرون العاديون هم من يتحملون المخاطر في النهاية.