Pengantar

Pasar kontrak abadi adalah produk terbesar di pasar derivatif, dan menjadi semakin populer di industri mata uang kripto. Dengan munculnya bursa terdesentralisasi dan perluasan pasar perdagangan on-chain, platform kontrak abadi yang terdesentralisasi telah mendapatkan lebih banyak pengguna dan dana.

dYdX telah muncul sebagai pemimpin dalam pasar kontrak abadi yang terdesentralisasi, berkat antarmuka yang ramah pengguna, dukungan likuiditas yang luas dari pembuat pasar, insentif perdagangan penambangan, dan migrasi ke ekosistem Cosmos. Baru-baru ini, kebangkitan GMX di pasar bearish telah memicu gelombang baru perkembangan di pasar kontrak abadi yang terdesentralisasi dan memicu pertarungan “Hasil Nyata” di antara protokol derivatif. Gains Network, Kwenta, MUX Protocol, HMX, dan protokol turunan lainnya terus berinovasi dan bersaing memperebutkan pangsa pasar dalam hal model ekonomi dan mekanisme produk, menjadikan lanskap segmen pasar ini sangat kompetitif dan dinamis.

Pengembangan platform perdagangan kontrak abadi telah dibatasi oleh tingginya biaya bahan bakar dan kendala kinerja yang mendasari jaringan Ethereum. Namun, dengan perbaikan berkelanjutan pada infrastruktur Lapisan 2, semakin banyak platform kontrak abadi yang memilih untuk membangun solusi Lapisan 2. Saat ini, Arbitrum adalah solusi Lapisan 2 yang paling makmur untuk platform perdagangan kontrak abadi yang terdesentralisasi. Berdasarkan besar kecilnya total valuelocked (TVL), pemeringkatannya adalah sebagai berikut: GMX, MUX Protocol, Gains Network, dan HMX. Sejak diluncurkan, HMX telah meningkatkan pangsa pasarnya secara signifikan. Artikel ini akan memberikan analisis mendetail tentang mekanisme produk HMX, tokennomics, dan status pengembangan saat ini.

Ikhtisar HMX

Awalnya dikenal sebagai Perp88, HMX awalnya diterapkan di Polygon dan kemudian berganti nama menjadi HMX di mainnet Arbitrum pada 1 Juli 2023.

HMX adalah platform perdagangan kontrak abadi terdesentralisasi yang dibangun berdasarkan protokol GMX. Ini mengadopsi pendekatan pembuatan pasar dengan leverage yang mirip dengan platform perdagangan kontrak abadi tradisional. Protokol ini memperkenalkan dana likuiditasnya sendiri yang disebut HLP Vault, yang terdiri dari 95% GLP dan 5% USDC. GLP adalah kombinasi token indeks yang diluncurkan oleh GMX, mirip dengan ETF di bidang keuangan tradisional. Pengguna dapat memperoleh token GLP dengan menyetorkan dana ke kumpulan likuiditas GMX, dan pemegang GLP berfungsi sebagai penyedia likuiditas dan rekanan untuk perdagangan kontrak abadi di GMX. Dengan menyetorkan token GLP dari GMX ke HLP Vault, pengguna dapat memperoleh token HLP, yang berarti mereka dapat menyediakan likuiditas pada GMX dan HMX, memungkinkan mereka memperoleh imbalan ganda melalui “pembuatan pasar dengan leverage.”

Selain mendukung perdagangan kontrak abadi mata uang kripto, protokol ini juga mendukung perdagangan valas, saham, dan komoditas. Ini juga memungkinkan perdagangan margin penuh, dengan leverage mata uang kripto hingga 100x dan leverage valas hingga 1.000x. Sejak diluncurkan di Arbitrum, protokol ini telah mengalami pertumbuhan pesat dalam aset terkunci dan menunjukkan perkembangan yang menjanjikan.

Logika Operasi

Sistem HMX pada dasarnya melibatkan proses perdagangan di mana pihak jangka panjang dan jangka pendek terlibat dalam permainan dengan penyedia likuiditas (LP). Mirip dengan pasar kontrak abadi tradisional, ketika pedagang mengalami kerugian, piringan hitam mendapat untung, dan sebaliknya.

Sumber gambar: https://hmx.org/arbitrum/liquidity

HMX adalah kontrak DEX yang dibangun di atas protokol GMX, yang merupakan platform perdagangan kontrak abadi terbesar di Arbitrum. Pengguna dapat memperoleh GLP dengan memberikan likuiditas kepada GMX. Seluruh mekanisme operasi HMX berkisar pada kumpulan likuiditas yang disebut HLP Vault. Pengguna menyetor GLP sebagai aset likuiditas ke HMX untuk menerima HLP. HLP mewakili jaminan pengguna yang dijaminkan kepada GMX, yang dapat ditarik dan dibayarkan kepada pengguna yang menguntungkan bila diperlukan. HMX beroperasi mirip dengan GMX dalam hal mekanisme keseluruhan dan dapat dilihat sebagai replika GMX. Mekanisme spesifiknya adalah sebagai berikut:

Sumber Gambar: https://docs.hmx.org/hmx/about-hmx-protocol/our-products/leveraged-market-making-hlp-vault

Seperti terlihat pada diagram di atas, mekanisme pengoperasian HMX meliputi langkah-langkah berikut: (1) LP menyetorkan aset ke GMX untuk mendapatkan GLP; (2) LP menyetorkan GLP ke HLP Vault untuk menerima HLP; (3) HMX memanfaatkan GLP yang dijanjikan untuk pembuatan pasar di GMX dan memperoleh keuntungan pembuatan pasar; (4) Bila diperlukan, HMX menukarkan GLP yang digunakan untuk pembuatan pasar di GMX, dan 65% keuntungan pembuatan pasar diubah menjadi USDC dan dibayarkan ke LP; (5) HMX membebankan biaya kepada pedagang di platformnya dan memperoleh pendapatan ETH dari GMX, yang didistribusikan ke LP bersama dengan esHMX sebagai hadiah.

Dalam mekanisme ini, karena meningkatkan keuntungan pengguna GMX, pengguna dapat memperoleh 100% keuntungan dari GMX dan keuntungan tambahan dari HMX, sehingga menarik bagi sebagian besar pengguna GMX untuk bergabung dengan platform HMX.

Mekanisme Perdagangan

Untuk pengguna yang memperdagangkan kontrak di HMX, fitur utama manajemen agunan HMX adalah agunan penuh dan dukungan agunan multi-aset.

HMX memberikan jaminan penuh, memungkinkan pedagang untuk berbagi saldo margin yang tersedia di berbagai posisi. Hal ini meningkatkan efisiensi modal dibandingkan dengan platform yang hanya mendukung margin terisolasi namun juga mengharuskan pengguna untuk mengelola risiko mereka secara efektif.

Sumber Gambar: https://hmx.org/arbitrum/trade/eth-usd

Saat ini, HMX mendukung 10 aset berbeda, seperti yang ditunjukkan pada tabel di bawah. Protokol menetapkan rasio nilai agunan yang berbeda untuk setiap aset, yang berarti bahwa batas pinjaman, ambang likuidasi, dan faktor kesehatan untuk posisi terbuka bervariasi di berbagai aset.

Sumber Gambar: https://docs.hmx.org/hmx/about-hmx-protocol/our-products/leveraged-trading-cross-margin-multi-collateral-management

HMX menggunakan mekanisme abstraksi akun, memungkinkan pengguna melakukan perdagangan dengan mudah hanya dengan memasukkan kode sandi empat digit, tanpa memerlukan persetujuan ketat untuk setiap transaksi di Metamask. Hal ini membuat perdagangan lebih nyaman dan menghilangkan penundaan.

Model Tokenomik

Ekosistem HMX terdiri dari lima token: HMX, HLP, esHMX, DP, dan TLC, dengan HMX sebagai token aslinya.

HMX, token asli protokol, terutama digunakan untuk tata kelola dan staking, sehingga menghasilkan 25% pendapatan biaya protokol. HMX memiliki total pasokan 10 juta token, dengan 40% dialokasikan untuk insentif komunitas, termasuk tugas awal dan insentif perdagangan, dan 25,6% dialokasikan untuk dana ekosistem. Selain itu, 5% didedikasikan untuk insentif likuiditas HLP, 8% untuk pendanaan publik, 6,4% untuk pendanaan swasta, dan 15% dialokasikan untuk tim. Rencana detail alokasinya adalah sebagai berikut:

Sumber gambar: https://docs.hmx.org/hmx/tokenomics/hmx-token

Jelas terlihat bahwa proyek ini menekankan pengembangan masyarakat, dengan alokasi 40% untuk insentif masyarakat didistribusikan selama empat tahun dan seluruh penghargaan masyarakat didistribusikan dalam bentuk esHMX. Jadwal pembukaan kunci token untuk HMX diilustrasikan pada grafik berikut:

Sumber gambar: https://docs.hmx.org/hmx/tokenomics/hmx-token

HLP adalah token penyedia likuiditas, dengan setiap HLP mewakili kepemilikan HLP Vault, kumpulan likuiditas. Staking HLP memungkinkan peserta menerima 65% pendapatan biaya protokol, serta pendapatan dari biaya esHMX dan GMX.

esHMX mewakili HMX yang disimpan dan didistribusikan sebagai insentif kepada pemangku kepentingan HMX, esHMX, dan HLP, yang bertujuan untuk melindungi kepentingan pemegang HMX.

Token DP memberi insentif kepada pemegang HMX jangka panjang untuk mencegah inflasi. Pengguna bisa mendapatkan DP dengan mempertaruhkan HMX atau esHMX, sehingga memperoleh bagian dari pendapatan protokol.

TLC berfungsi sebagai voucher perdagangan bagi pengguna platform HMX, dengan jumlah TLC yang diperoleh ditentukan oleh nilai aset yang diperdagangkan. Pengguna menerima minimal satu TLC untuk setiap $1 yang diperdagangkan. HMX mendistribusikan hadiah esHMX kepada pedagang berdasarkan kepemilikan TLC mereka, yang merupakan bagian dari aktivitas penambangan perdagangan. Bagan berikut menunjukkan jumlah TLC yang diperoleh per $1 aset yang diperdagangkan:

Sumber Gambar：https://docs.hmx.org/hmx/tokenomics/other-platform-tokens

Perkembangan zaman

Saat ini, HMX digunakan di jaringan Polygon dan Arbitrum. Sejak diluncurkan di Arbitrum, total nilai yang dikunci telah meningkat pesat, tumbuh lebih dari sepuluh kali lipat hanya dalam satu bulan. Total nilai terkunci di Arbitrum saat ini mendekati $30 juta, dengan nilai total dalam kumpulan aset HLP melebihi $26 juta.

Sumber gambar: https://defillama.com/protocol/hmx

Sumber gambar: https://hmx.org/arbitrum

Volume perdagangan HMX terus meningkat, dengan total volume perdagangan melebihi $7 miliar. Volume perdagangan harian saat ini sekitar $110 juta. Platform ini mendukung perdagangan mata uang kripto, perdagangan valas, dan perdagangan komoditas, dengan perdagangan valas menyumbang lebih dari 30% dari total volume perdagangan.

Sumber gambar: https://dune.com/hmxintern/hmx-analytics

Sumber gambar: https://dune.com/hmxintern/hmx-analytics

Jumlah pengguna HMX telah melampaui 5.000, dengan peningkatan harian tertinggi pada Agustus 2023 melebihi 300 pengguna.

Sumber gambar: https://dune.com/hmxintern/hmx-analytics

Kesimpulan

HMX adalah platform perdagangan kontrak abadi terdesentralisasi yang menawarkan jaminan multi-aset dan dukungan margin penuh. Ini mendukung perdagangan mata uang kripto, valas, dan komoditas, memperluas basis penggunanya. Mekanisme keseluruhan produk dibangun di atas protokol GMX, memungkinkan pengguna untuk menyetor token likuiditas GLP dari GMX ke HMX untuk mendapatkan pengembalian yang lebih tinggi. Pembuatan pasar dengan leverage adalah nilai jual utamanya.

Meskipun berada dalam pasar bearish, HMX telah berkinerja baik dan mengalami pertumbuhan pesat sejak diluncurkan di Arbitrum. Ini telah memantapkan dirinya sebagai salah satu pemain top di industri ini. Mengingat tren yang berkembang di pasar kontrak abadi yang terdesentralisasi dan fundamental HMX yang kuat, HMX memiliki potensi yang signifikan untuk pengembangan di masa depan.