Manfaatkan sifat aset YT untuk berspekulasi tentang potensi tingkat pengembalian Point.

Pertama, mari kita perkenalkan secara singkat strategi profit ini. Sebenarnya, pada awal tahun 2024, ketika proyek LRT yang diwakili oleh Eigenlayer mulai menggunakan mekanisme poin untuk menentukan distribusi imbalan airdrop selanjutnya, strategi ini mendapatkan perhatian pasar. Pengguna dapat memanfaatkan dana mereka dengan membeli Pendle YT untuk mendapatkan lebih banyak poin, sehingga memperoleh bagian imbalan yang lebih besar saat distribusi terjadi.

Alasan untuk membeli aset YT adalah efek dari peningkatan leverage modal, yang terletak pada mekanisme Pendle. Kita tahu bahwa Pendle mengubah sertifikat token yang menghasilkan pendapatan menjadi Token Utama (PT) dan Token Hasil (YT) melalui aset sintetis. Token yang menghasilkan pendapatan dapat diubah menjadi satu PT dan satu YT, di mana PT adalah obligasi tanpa kupon yang dapat ditukarkan 1:1 dengan aset asli pada saat jatuh tempo. Tingkat suku bunga tetapnya ditentukan oleh rasio diskon PT relatif terhadap aset asli di pasar sekunder yang dibuat oleh AMM Pendle saat ini, serta sisa durasinya. YT, di sisi lain, mewakili kemampuan untuk mengakumulasi imbal hasil pada aset yang menghasilkan pendapatan yang terkunci selama durasinya. Memegang satu YT setara dengan memiliki hak atas pendapatan masa depan dari aset asli untuk jangka waktu tertentu.

Karena memiliki YT hanya memberikan hak untuk menerima keuntungan, tetapi tidak memberikan kemampuan untuk menebus pokoknya (bagian ini dibawa oleh PT). Oleh karena itu, seiring mendekatinya tanggal jatuh tempo, nilai sisa YT akan menurun, akhirnya mencapai nol pada saat jatuh tempo. Tentu saja, ini tidak berarti kehilangan nilai; itu hanya berarti bahwa sebagian dari nilai tersebut telah direalisasikan sebagai imbalan dan didistribusikan kepada pemegang YT. Dengan kata lain, setelah memegang YT selama periode waktu tertentu, Anda akan melihat dua fenomena:

1. Nilai YT yang Anda miliki sedang menurun.
2. Di halaman Dasbor Pendle, Anda memiliki sebagian dari imbalan yang dapat diklaim.

Kapasitas leverage dari dana YT berasal dari ini. Karena hanya ada hak atas pendapatan, harga YT jauh di bawah 1 aset penghasil pendapatan. Oleh karena itu, membeli YT berarti Anda dapat menggunakan sejumlah kecil modal untuk memperleverage skala yang lebih besar dari aset penghasil pendapatan untuk menangkap imbal hasil. Mengambil contoh YT sUSDe 25 Juli, harga pasar YT adalah 0,0161 USDe, yang berarti bahwa tanpa mempertimbangkan selip perdagangan, asumsi modal Anda adalah 1 USDe, Anda dapat membeli 62 YT. Ini berarti bahwa dalam 66 hari ke depan, Anda akan mendapatkan hak atas pendapatan untuk 62 USDe, yang merupakan esensi dari leverage keuangan.

Tentu saja, karena tidak ada kemampuan untuk menebus pokoknya, strategi ini hanya dapat dibentuk jika imbal hasil di masa depan setidaknya lebih tinggi dari pokok yang diinvestasikan dalam YT. Mari kita lakukan perhitungan sederhana terlebih dahulu. Seperti yang ditunjukkan pada gambar di atas, suku bunga tahunan resmi saat ini untuk sUSDe adalah sekitar 7% (dividen tarif biaya modal). Mengasumsikan bahwa tingkat tarif biaya tetap tidak berubah untuk jangka waktu tertentu, suku bunga untuk pengguna yang menahan selama 66 hari adalah sekitar 1,26%. Namun, leverage modal untuk membeli YT hanya 62 kali. Bukankah ini berarti bahwa berinvestasi dalam YT hanya dapat menghasilkan sekitar 78% imbal hasil saat jatuh tempo, dihitung sebagai 62 * 1,26%? Ini pada dasarnya berarti bahwa berinvestasi dalam YT tidak memberikan imbal hasil tambahan dan bahkan dapat menyebabkan beberapa kerugian. Dari grafik, kita bisa melihat bahwa suku bunga implisit dan suku bunga aktual baru-baru ini menunjukkan tren konvergensi. Namun, untuk sebagian besar waktu sebelumnya, spread suku bunga masih cukup besar, yang berarti bahwa selama periode itu, harga YT mungkin lebih rendah, menunjukkan bahwa strategi ini berada dalam keadaan merugi. Inilah sebabnya mengapa saya tidak memilih untuk fokus pada strategi ini setahun yang lalu.

Namun, ini bukanlah kasusnya, karena dalam perhitungan kasar kami di atas, kami mengabaikan sumber pendapatan lain, yaitu Poin, dan sebenarnya, ini adalah tujuan utama bagi pemegang YT untuk membeli YT dan sumber dari kelebihan pengembalian.

Bagaimana cara mengukur imbal hasil yang diharapkan dari Points

Pada halaman Pasar Point Pendle, kita dapat melihat bahwa memegang YT dapat menghasilkan beberapa imbalan poin proyek. Mengambil sUSDe YT sebagai contoh, memegang 1 YT memungkinkan Anda menerima 30 imbalan poin Sats yang diterbitkan oleh Ethena setiap hari. Oleh karena itu, bagaimana cara secara efektif mengkuantifikasi pengembalian yang diharapkan dari Point akan menentukan profitabilitas strategi ini.

Untuk memahami cara menghitung hasil poin potensial dengan benar, sangat penting untuk menjelaskan mekanisme distribusi poin dari setiap proyek. Mengambil Ethena sebagai contoh, hingga saat ini, Ethena telah melakukan total 3 putaran kegiatan poin dan telah meluncurkan musim keempat insentif poin pada 25 Maret 2025, yang berlangsung selama 6 bulan, dengan total alokasi hadiah ENA tidak kurang dari 3,5%. Di Ethena, kecepatan insentif poin sats yang berbeda telah dirancang untuk banyak kasus penggunaan USDe, dan mekanisme spesifik akan mengalokasikan poin setiap hari berdasarkan jumlah setara mata uang fiat dari skenario yang berpartisipasi, menggunakan "pengganda" yang berbeda.

Untuk menghitung potensi pengembalian investasi untuk mendapatkan poin melalui YT, kita perlu mempertimbangkan parameter kunci berikut: jumlah total poin yang dihasilkan setiap hari, poin yang telah didistribusikan, rasio airdrop yang diharapkan setelah musim berakhir, dan harga ENA pada saat distribusi. Selanjutnya, mari kita lakukan perhitungan percobaan:

1. Pertama, kita dapat menggunakan API resmi Ethena untuk mendapatkan total jumlah poin yang didistribusikan di musim saat ini.https://app.ethena.fi/api/airdrop/stats.Total 10.1159 triliun sats poin telah didistribusikan sejauh ini, selama periode 2 bulan.
2. Selanjutnya, kita dapat mencatat perubahan total jumlah poin setiap 24 jam dan menggunakan ini untuk memperkirakan berapa banyak poin yang dapat dihasilkan dalam sisa waktu jika tingkat rilis poin yang sama dipertahankan. Di sini, kita mengasumsikan bahwa tingkat rilis poin saat ini tetap konstan setiap hari, yang berarti rata-rata 168,6 miliar poin ditambahkan setiap hari.
3. Berdasarkan posisi Anda, hitung total jumlah poin yang mungkin dihasilkan dalam sisa waktu, dengan asumsi kita memiliki aset YTsUSDe senilai $10.000, yang berarti kita dapat menghasilkan 10.000 setiap harinya.6230, sekitar 18.6M poin.
4. Mengingat harga ENA saat ini adalah $0,359, dan memperkirakan total imbalan ENA sebesar 3,5% pada akhir musim, perhitungan berikut dilakukan:

Dengan kata lain, jika Anda membeli YT sekarang untuk berpartisipasi dalam kompetisi poin, di masa depan, dengan asumsi semua kondisi tetap tidak berubah, Anda akan menerima tambahan 415,8% hasil APY pada hadiah airdrop yang sesuai dengan poin, totalnya $13861 hadiah ENA. Mengingat kerugian -22% dalam dividen tarif sUSDe, total APY dapat mencapai 393%. Tentu saja, dengan mempertaruhkan ENA, Anda dapat meningkatkan hasil ini sebesar 20% hingga 100%. Namun, kami tidak akan menjelaskan lebih lanjut di sini; teman-teman yang tertarik dapat mendiskusikannya dengan saya.

Bagaimana cara mengurangi risiko volatilitas hasil

Selanjutnya, mari kita analisis secara singkat risiko dari strategi ini. Seperti yang disebutkan di atas, ada lima parameter utama yang mempengaruhi hasil: imbal hasil dividen sUSDe, harga YT sUSDe, harga ENA, persentase alokasi hadiah total yang diharapkan oleh pihak proyek untuk musim ini, dan penambahan poin baru harian. Kita dapat menggunakan rumus berikut untuk mewakili dampak setiap parameter terhadap total imbal hasil tahunan:

Jadi, bagaimana kita dapat mengurangi risiko volatilitas hasil dari strategi ini? Kita dapat memiliki sekitar tiga strategi lindung nilai:

1. Ketika harga ENA tinggi, Anda dapat mengunci harga distribusi ENA yang diharapkan dengan menjual ENA secara singkat terlebih dahulu, menghindari risiko fluktuasi harga. Tentu saja, perlu mempertimbangkan margin untuk menjual ENA secara singkat, yang menghabiskan pokok dan dengan demikian memengaruhi tingkat pengembalian.
2. Di beberapa bursa Point OTC pihak ketiga, seperti Whales Market, ketika harga penerimaan Point lebih tinggi, nilai airdrop dari beberapa poin dapat ditukarkan lebih awal.
3. Untuk tingkat hasil dari dividen sUSDe, hanya dapat mencapai efek lindung nilai sebagian dengan menjual aset utama seperti BTC dan ETH, seperti yang kita ketahui bahwa tingkat pendanaan sUSDe biasanya lebih tinggi selama pasar bullish, karena investor bullish bersedia membayar tingkat pendanaan yang lebih tinggi saat pasar bullish tiba. Namun, dengan pembalikan sentimen pasar, saat ini, satu-satunya cara adalah menjual aset utama untuk secara tidak langsung melindungi terhadap risiko penurunan tingkat. Namun, fungsionalitas produk Boros dari Pendle memungkinkan pengguna untuk melindungi risiko tingkat, jadi saluran ini juga patut diperhatikan.

Kesimpulan

Artikel ini terutama menggunakan sUSDe sebagai contoh untuk memperkenalkan cara mengukur pengembalian dan risiko dari strategi titik leverage YT. Untuk aset lainnya, teman-teman dapat melakukan penelitian sendiri berdasarkan metodologi ini, dan semua orang dipersilakan untuk berdiskusi dengan penulis.

Pernyataan:

1. Artikel ini dicetak ulang dari [TechFlow] Hak cipta adalah milik penulis asli [@Web3Mario] Jika ada keberatan terhadap cetakan ulang, silakan hubungi Tim Gate LearnTim akan memprosesnya secepat mungkin sesuai dengan prosedur yang relevan.
2. Penafian: Pandangan dan pendapat yang diungkapkan dalam artikel ini semata-mata merupakan pendapat penulis dan tidak merupakan saran investasi.
3. Versi bahasa lain dari artikel ini diterjemahkan oleh tim Gate Learn, kecuali disebutkan lain.GerbangDalam keadaan seperti itu, dilarang untuk menyalin, menyebarkan, atau menjiplak artikel yang diterjemahkan.