Legislasi Stablecoin Dolar: Inovasi Keuangan atau Solusi Baru untuk Krisis Utang?
Pada pertengahan Mei 2025, Senat AS dengan suara yang cukup besar meloloskan mosi prosedural untuk RUU stabilcoin GENIUS. Secara permukaan, ini adalah undang-undang teknis yang bertujuan untuk mengatur aset digital dan melindungi hak konsumen, tetapi dengan analisis mendalam terhadap logika politik dan ekonomi di baliknya, kita menemukan bahwa ini mungkin merupakan awal dari perubahan sistemik yang lebih kompleks dan mendalam.
Di tengah tekanan utang yang besar di Amerika Serikat saat ini, dan adanya perbedaan pendapat antara pemerintah dan bank sentral mengenai kebijakan moneter, waktu untuk mendorong undang-undang stablecoin patut dipikirkan.
Krisis Utang AS: Melahirkan Kebijakan Stablecoin
Selama pandemi COVID-19, Amerika Serikat menerapkan kebijakan ekspansi moneter dalam skala yang belum pernah terjadi sebelumnya. Jumlah pasokan uang M2 Federal Reserve meningkat dari $15,5 triliun pada Februari 2020 menjadi $21,6 triliun saat ini, dengan tingkat pertumbuhan yang sempat mencapai puncaknya yang bersejarah sebesar 26,9%, jauh melampaui tingkat selama krisis keuangan 2008 dan periode inflasi besar pada tahun 70-80an.
Sementara itu, neraca Federal Reserve membengkak menjadi 7,1 triliun dolar, pengeluaran bantuan pandemi mencapai 5,2 triliun dolar, setara dengan seperempat PDB, melebihi total pengeluaran dari 13 perang besar dalam sejarah Amerika.
Singkatnya, dalam dua tahun terakhir, pasokan uang baru di Amerika Serikat mencapai sekitar 7 triliun dolar, yang menimbulkan risiko untuk inflasi dan krisis utang di masa depan.
Pengeluaran bunga utang pemerintah AS telah mencapai rekor tertinggi. Hingga April 2025, total utang negara AS telah melebihi 36 triliun dolar AS, dan pada tahun 2025 diperkirakan total pokok dan bunga utang yang harus dibayar sekitar 9 triliun dolar AS, di mana bagian pokok yang jatuh tempo sekitar 7,2 triliun dolar AS.
Dalam sepuluh tahun ke depan, pengeluaran bunga pemerintah AS diperkirakan mencapai 13,8 triliun dolar, dengan proporsi bunga utang terhadap PDB meningkat setiap tahun. Untuk membayar utang, pemerintah mungkin terpaksa meningkatkan pajak atau mengurangi pengeluaran, yang semuanya akan berdampak negatif pada ekonomi.
Perdebatan Kebijakan Moneter: Perbedaan Penurunan Suku Bunga
Trump sekarang sangat berharap agar Federal Reserve menurunkan suku bunga, alasannya jelas: suku bunga yang tinggi secara langsung mempengaruhi hipotek dan konsumsi, yang mengancam prospek politiknya. Yang lebih penting, Trump selalu menganggap kinerja pasar saham sebagai laporan kinerja dirinya, lingkungan suku bunga yang tinggi menekan kenaikan lebih lanjut pasar saham, yang secara langsung mengancam indikator inti untuk menunjukkan kinerjanya.
Selain itu, kebijakan tarif menyebabkan biaya impor meningkat, yang mendorong tingkat harga domestik naik dan meningkatkan tekanan inflasi. Penurunan suku bunga yang moderat dapat mengimbangi dampak negatif kebijakan tarif terhadap pertumbuhan ekonomi hingga tingkat tertentu, meredakan gejala perlambatan ekonomi, dan menciptakan lingkungan ekonomi yang lebih menguntungkan untuk masa jabatan kedua.
Sebaliknya, Ketua Federal Reserve Powell bersikeras pada pendekatan pengambilan keputusan yang berbasis data. Misi ganda Federal Reserve adalah mencapai pekerjaan penuh dan mempertahankan stabilitas harga. Powell bertindak sesuai dengan metodologi berbasis data Federal Reserve, tidak membuat penilaian prediktif tentang ekonomi, tetapi mengevaluasi pelaksanaan misi ganda berdasarkan data ekonomi yang ada, dan hanya menerapkan kebijakan yang sesuai ketika ada masalah dengan target inflasi atau pekerjaan.
Tingkat pengangguran di AS pada bulan April adalah 4,2%, dan inflasi juga pada umumnya sesuai dengan target jangka panjang 2%. Penurunan ekonomi yang mungkin terjadi akibat pengaruh kebijakan seperti tarif belum sepenuhnya tercermin dalam data aktual, sehingga Powell tidak akan mengambil tindakan secara sembarangan. Dia percaya bahwa kebijakan tarif Trump dapat meningkatkan inflasi, dan menurunkan suku bunga secara terburu-buru sebelum data inflasi sepenuhnya kembali ke target 2% dapat memperburuk situasi inflasi.
Selain itu, independensi Federal Reserve adalah prinsip inti dalam proses pengambilan keputusannya. Tujuan pendirian Federal Reserve adalah agar kebijakan moneter dapat diambil berdasarkan fundamental ekonomi dan analisis profesional, memastikan bahwa pembuatan kebijakan moneter dilakukan demi kepentingan jangka panjang ekonomi negara secara keseluruhan, bukan untuk memenuhi kebutuhan politik jangka pendek. Menghadapi tekanan eksternal, Powell bersikeras mempertahankan independensi Federal Reserve, menyatakan bahwa dia tidak pernah secara aktif meminta untuk bertemu dengan presiden.
Undang-Undang GENIUS: Saluran Pembiayaan Baru untuk Utang AS?
Data pasar secara penuh membuktikan pengaruh penting stablecoin terhadap pasar obligasi AS. Penerbit stablecoin terbesar telah melakukan pembelian bersih sebesar 33,1 miliar dolar AS dalam obligasi pemerintah AS pada tahun 2024, menjadi pembeli obligasi pemerintah AS terbesar ketujuh di dunia, dengan total kepemilikan obligasi pemerintah AS mencapai 113 miliar dolar AS. Penerbit stablecoin terbesar kedua memiliki kapitalisasi pasar sekitar 60 miliar dolar AS, yang juga sepenuhnya didukung oleh uang tunai dan obligasi jangka pendek.
Undang-undang GENIUS mengharuskan penerbitan stablecoin harus mempertahankan cadangan dengan rasio setidaknya 1:1, di mana aset cadangan termasuk aset dolar seperti obligasi pemerintah AS jangka pendek. Saat ini, ukuran pasar stablecoin telah mencapai 243 miliar USD, dan jika sepenuhnya dimasukkan ke dalam kerangka undang-undang GENIUS, akan menciptakan permintaan pembelian obligasi pemerintah senilai ratusan miliar USD.
keuntungan potensial
Efek pembiayaan langsung jelas, setiap kali menerbitkan 1 dolar stablecoin, secara teori harus membeli 1 dolar obligasi pemerintah AS jangka pendek atau aset setara, ini memberikan sumber pendanaan baru untuk pembiayaan pemerintah.
Keuntungan biaya: Dibandingkan dengan lelang obligasi pemerintah tradisional, permintaan cadangan stablecoin lebih stabil dan dapat diprediksi, mengurangi ketidakpastian dalam pembiayaan pemerintah.
Efek skala: Setelah penerapan RUU GENIUS, lebih banyak penerbit stablecoin akan dipaksa untuk membeli obligasi AS, menciptakan permintaan institusional yang berskala.
Premi regulasi: Pemerintah mengendalikan standar penerbitan stablecoin melalui undang-undang GENIUS, yang secara faktual memberikan kekuasaan untuk mempengaruhi alokasi kolam dana besar ini. "Arbitrase regulasi" ini memungkinkan pemerintah untuk memanfaatkan inovasi sebagai kedok untuk mendorong tujuan pembiayaan utang tradisional, sambil menghindari batasan politik dan institusi yang dihadapi oleh kebijakan moneter tradisional.
risiko potensial
Risiko kebijakan moneter yang terjebak dalam politik: Penerbitan besar-besaran stablecoin dolar sebenarnya memberikan pemerintah "hak mencetak uang" untuk menghindari Federal Reserve, yang dapat secara tidak langsung mencapai tujuan stimulus ekonomi melalui penurunan suku bunga. Ketika kebijakan moneter tidak lagi terikat pada penilaian profesional dan keputusan independen bank sentral, sangat mudah untuk menjadi alat yang melayani kepentingan jangka pendek para politisi.
Risiko inflasi tersembunyi: Pengguna menghabiskan 1 dolar untuk membeli stablecoin, secara permukaan jumlah uang tidak berubah, tetapi sebenarnya 1 dolar tunai terbagi menjadi dua bagian: 1 dolar stablecoin di tangan pengguna + 1 dolar obligasi negara jangka pendek yang dibeli oleh penerbit. Obligasi ini juga memiliki fungsi quasi-uang dalam sistem keuangan, yang berarti fungsi uang dari 1 dolar yang sebelumnya sekarang terpecah menjadi dua, sehingga likuiditas efektif dalam seluruh sistem keuangan meningkat, yang dapat mendorong harga aset dan permintaan konsumsi, serta memperburuk tekanan inflasi.
Pelajaran sejarah: Pada tahun 1971, pemerintah Amerika Serikat, menghadapi kekurangan cadangan emas dan tekanan ekonomi, secara sepihak mengumumkan pemisahan dolar dari emas, yang mengubah sistem moneter internasional secara total. Demikian pula, ketika pemerintah Amerika Serikat menghadapi krisis utang yang semakin parah dan beban bunga yang terlalu berat, kemungkinan akan muncul dorongan politik untuk memisahkan stablecoin dari utang AS, yang pada akhirnya akan memaksa pasar menanggung risikonya.
DeFi: Peningkat Risiko
Setelah penerbitan stablecoin, kemungkinan besar akan mengalir ke ekosistem keuangan terdesentralisasi (DeFi) dalam jumlah besar, berpartisipasi dalam aktivitas seperti penambangan likuiditas, pinjaman, dan pertanian hasil. Melalui pinjaman DeFi, staking, dan investasi obligasi negara yang ter-tokenisasi, risiko dapat diperbesar secara bertahap.
Mekanisme restaking adalah contoh klasik, yang memanfaatkan aset secara berulang antar protokol dengan leverage. Setiap tambahan lapisan menambah tingkat risiko. Begitu nilai aset yang dipertaruhkan kembali jatuh drastis, itu dapat memicu likuidasi berantai, menyebabkan penjualan panik di pasar.
Meskipun cadangan stablecoin ini masih berupa utang AS, setelah melalui lapisan DeFi yang berlapis-lapis, perilaku pasar sudah sepenuhnya berbeda dari pemegang utang AS tradisional, dan risiko ini sepenuhnya berada di luar sistem regulasi tradisional.
Kesimpulan
Stablecoin dolar melibatkan berbagai aspek seperti kebijakan moneter, regulasi keuangan, inovasi teknologi, dan permainan politik, sehingga analisis dari satu sudut pandang saja sulit untuk memahami pengaruhnya secara menyeluruh. Perkembangan masa depan stablecoin tergantung pada pembuatan kebijakan regulasi, kemajuan teknologi, perilaku peserta pasar, serta perubahan dalam lingkungan ekonomi makro. Hanya dengan terus memantau dan menganalisis secara rasional, kita dapat benar-benar memahami dampak mendalam stablecoin dolar terhadap sistem keuangan global.
Namun, ada satu hal yang tampaknya pasti: dalam permainan inovasi keuangan dan regulasi ini, investor biasa kemungkinan besar tetap menjadi penanggung risiko akhir.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
11 Suka
Hadiah
11
9
Posting ulang
Bagikan
Komentar
0/400
BearMarketGardener
· 4jam yang lalu
jebakan sudah dimengerti dengan jelas oleh Amerika.
Lihat AsliBalas0
ApeWithNoFear
· 4jam yang lalu
Bermain ya bermain, ribut ya ribut, utang AS tidak boleh disentuh.
Lihat AsliBalas0
tx_pending_forever
· 7jam yang lalu
Tolong, kami tidak bisa membayar utang ini dan masih berjuang dengan koin.
Lihat AsliBalas0
FOMOSapien
· 08-10 13:01
Rasanya bisa ada peluang pasar lagi.
Lihat AsliBalas0
CommunityLurker
· 08-10 12:57
Saya jadi bingung, ini benar-benar operasi baru untuk Dianggap Bodoh.
Lihat AsliBalas0
BearWhisperGod
· 08-10 12:55
真jebakan play people for suckers完股市play people for suckerskoin市
Lihat AsliBalas0
LeekCutter
· 08-10 12:54
Hmph, Amerika Serikat lagi-lagi menggunakan jebakan baru.
Di tengah krisis utang AS, RUU GENIUS menjadikan stablecoin sebagai jalur pendanaan baru di Amerika Serikat
Legislasi Stablecoin Dolar: Inovasi Keuangan atau Solusi Baru untuk Krisis Utang?
Pada pertengahan Mei 2025, Senat AS dengan suara yang cukup besar meloloskan mosi prosedural untuk RUU stabilcoin GENIUS. Secara permukaan, ini adalah undang-undang teknis yang bertujuan untuk mengatur aset digital dan melindungi hak konsumen, tetapi dengan analisis mendalam terhadap logika politik dan ekonomi di baliknya, kita menemukan bahwa ini mungkin merupakan awal dari perubahan sistemik yang lebih kompleks dan mendalam.
Di tengah tekanan utang yang besar di Amerika Serikat saat ini, dan adanya perbedaan pendapat antara pemerintah dan bank sentral mengenai kebijakan moneter, waktu untuk mendorong undang-undang stablecoin patut dipikirkan.
Krisis Utang AS: Melahirkan Kebijakan Stablecoin
Selama pandemi COVID-19, Amerika Serikat menerapkan kebijakan ekspansi moneter dalam skala yang belum pernah terjadi sebelumnya. Jumlah pasokan uang M2 Federal Reserve meningkat dari $15,5 triliun pada Februari 2020 menjadi $21,6 triliun saat ini, dengan tingkat pertumbuhan yang sempat mencapai puncaknya yang bersejarah sebesar 26,9%, jauh melampaui tingkat selama krisis keuangan 2008 dan periode inflasi besar pada tahun 70-80an.
Sementara itu, neraca Federal Reserve membengkak menjadi 7,1 triliun dolar, pengeluaran bantuan pandemi mencapai 5,2 triliun dolar, setara dengan seperempat PDB, melebihi total pengeluaran dari 13 perang besar dalam sejarah Amerika.
Singkatnya, dalam dua tahun terakhir, pasokan uang baru di Amerika Serikat mencapai sekitar 7 triliun dolar, yang menimbulkan risiko untuk inflasi dan krisis utang di masa depan.
Pengeluaran bunga utang pemerintah AS telah mencapai rekor tertinggi. Hingga April 2025, total utang negara AS telah melebihi 36 triliun dolar AS, dan pada tahun 2025 diperkirakan total pokok dan bunga utang yang harus dibayar sekitar 9 triliun dolar AS, di mana bagian pokok yang jatuh tempo sekitar 7,2 triliun dolar AS.
Dalam sepuluh tahun ke depan, pengeluaran bunga pemerintah AS diperkirakan mencapai 13,8 triliun dolar, dengan proporsi bunga utang terhadap PDB meningkat setiap tahun. Untuk membayar utang, pemerintah mungkin terpaksa meningkatkan pajak atau mengurangi pengeluaran, yang semuanya akan berdampak negatif pada ekonomi.
Perdebatan Kebijakan Moneter: Perbedaan Penurunan Suku Bunga
Trump sekarang sangat berharap agar Federal Reserve menurunkan suku bunga, alasannya jelas: suku bunga yang tinggi secara langsung mempengaruhi hipotek dan konsumsi, yang mengancam prospek politiknya. Yang lebih penting, Trump selalu menganggap kinerja pasar saham sebagai laporan kinerja dirinya, lingkungan suku bunga yang tinggi menekan kenaikan lebih lanjut pasar saham, yang secara langsung mengancam indikator inti untuk menunjukkan kinerjanya.
Selain itu, kebijakan tarif menyebabkan biaya impor meningkat, yang mendorong tingkat harga domestik naik dan meningkatkan tekanan inflasi. Penurunan suku bunga yang moderat dapat mengimbangi dampak negatif kebijakan tarif terhadap pertumbuhan ekonomi hingga tingkat tertentu, meredakan gejala perlambatan ekonomi, dan menciptakan lingkungan ekonomi yang lebih menguntungkan untuk masa jabatan kedua.
Sebaliknya, Ketua Federal Reserve Powell bersikeras pada pendekatan pengambilan keputusan yang berbasis data. Misi ganda Federal Reserve adalah mencapai pekerjaan penuh dan mempertahankan stabilitas harga. Powell bertindak sesuai dengan metodologi berbasis data Federal Reserve, tidak membuat penilaian prediktif tentang ekonomi, tetapi mengevaluasi pelaksanaan misi ganda berdasarkan data ekonomi yang ada, dan hanya menerapkan kebijakan yang sesuai ketika ada masalah dengan target inflasi atau pekerjaan.
Tingkat pengangguran di AS pada bulan April adalah 4,2%, dan inflasi juga pada umumnya sesuai dengan target jangka panjang 2%. Penurunan ekonomi yang mungkin terjadi akibat pengaruh kebijakan seperti tarif belum sepenuhnya tercermin dalam data aktual, sehingga Powell tidak akan mengambil tindakan secara sembarangan. Dia percaya bahwa kebijakan tarif Trump dapat meningkatkan inflasi, dan menurunkan suku bunga secara terburu-buru sebelum data inflasi sepenuhnya kembali ke target 2% dapat memperburuk situasi inflasi.
Selain itu, independensi Federal Reserve adalah prinsip inti dalam proses pengambilan keputusannya. Tujuan pendirian Federal Reserve adalah agar kebijakan moneter dapat diambil berdasarkan fundamental ekonomi dan analisis profesional, memastikan bahwa pembuatan kebijakan moneter dilakukan demi kepentingan jangka panjang ekonomi negara secara keseluruhan, bukan untuk memenuhi kebutuhan politik jangka pendek. Menghadapi tekanan eksternal, Powell bersikeras mempertahankan independensi Federal Reserve, menyatakan bahwa dia tidak pernah secara aktif meminta untuk bertemu dengan presiden.
Undang-Undang GENIUS: Saluran Pembiayaan Baru untuk Utang AS?
Data pasar secara penuh membuktikan pengaruh penting stablecoin terhadap pasar obligasi AS. Penerbit stablecoin terbesar telah melakukan pembelian bersih sebesar 33,1 miliar dolar AS dalam obligasi pemerintah AS pada tahun 2024, menjadi pembeli obligasi pemerintah AS terbesar ketujuh di dunia, dengan total kepemilikan obligasi pemerintah AS mencapai 113 miliar dolar AS. Penerbit stablecoin terbesar kedua memiliki kapitalisasi pasar sekitar 60 miliar dolar AS, yang juga sepenuhnya didukung oleh uang tunai dan obligasi jangka pendek.
Undang-undang GENIUS mengharuskan penerbitan stablecoin harus mempertahankan cadangan dengan rasio setidaknya 1:1, di mana aset cadangan termasuk aset dolar seperti obligasi pemerintah AS jangka pendek. Saat ini, ukuran pasar stablecoin telah mencapai 243 miliar USD, dan jika sepenuhnya dimasukkan ke dalam kerangka undang-undang GENIUS, akan menciptakan permintaan pembelian obligasi pemerintah senilai ratusan miliar USD.
keuntungan potensial
Efek pembiayaan langsung jelas, setiap kali menerbitkan 1 dolar stablecoin, secara teori harus membeli 1 dolar obligasi pemerintah AS jangka pendek atau aset setara, ini memberikan sumber pendanaan baru untuk pembiayaan pemerintah.
Keuntungan biaya: Dibandingkan dengan lelang obligasi pemerintah tradisional, permintaan cadangan stablecoin lebih stabil dan dapat diprediksi, mengurangi ketidakpastian dalam pembiayaan pemerintah.
Efek skala: Setelah penerapan RUU GENIUS, lebih banyak penerbit stablecoin akan dipaksa untuk membeli obligasi AS, menciptakan permintaan institusional yang berskala.
Premi regulasi: Pemerintah mengendalikan standar penerbitan stablecoin melalui undang-undang GENIUS, yang secara faktual memberikan kekuasaan untuk mempengaruhi alokasi kolam dana besar ini. "Arbitrase regulasi" ini memungkinkan pemerintah untuk memanfaatkan inovasi sebagai kedok untuk mendorong tujuan pembiayaan utang tradisional, sambil menghindari batasan politik dan institusi yang dihadapi oleh kebijakan moneter tradisional.
risiko potensial
Risiko kebijakan moneter yang terjebak dalam politik: Penerbitan besar-besaran stablecoin dolar sebenarnya memberikan pemerintah "hak mencetak uang" untuk menghindari Federal Reserve, yang dapat secara tidak langsung mencapai tujuan stimulus ekonomi melalui penurunan suku bunga. Ketika kebijakan moneter tidak lagi terikat pada penilaian profesional dan keputusan independen bank sentral, sangat mudah untuk menjadi alat yang melayani kepentingan jangka pendek para politisi.
Risiko inflasi tersembunyi: Pengguna menghabiskan 1 dolar untuk membeli stablecoin, secara permukaan jumlah uang tidak berubah, tetapi sebenarnya 1 dolar tunai terbagi menjadi dua bagian: 1 dolar stablecoin di tangan pengguna + 1 dolar obligasi negara jangka pendek yang dibeli oleh penerbit. Obligasi ini juga memiliki fungsi quasi-uang dalam sistem keuangan, yang berarti fungsi uang dari 1 dolar yang sebelumnya sekarang terpecah menjadi dua, sehingga likuiditas efektif dalam seluruh sistem keuangan meningkat, yang dapat mendorong harga aset dan permintaan konsumsi, serta memperburuk tekanan inflasi.
Pelajaran sejarah: Pada tahun 1971, pemerintah Amerika Serikat, menghadapi kekurangan cadangan emas dan tekanan ekonomi, secara sepihak mengumumkan pemisahan dolar dari emas, yang mengubah sistem moneter internasional secara total. Demikian pula, ketika pemerintah Amerika Serikat menghadapi krisis utang yang semakin parah dan beban bunga yang terlalu berat, kemungkinan akan muncul dorongan politik untuk memisahkan stablecoin dari utang AS, yang pada akhirnya akan memaksa pasar menanggung risikonya.
DeFi: Peningkat Risiko
Setelah penerbitan stablecoin, kemungkinan besar akan mengalir ke ekosistem keuangan terdesentralisasi (DeFi) dalam jumlah besar, berpartisipasi dalam aktivitas seperti penambangan likuiditas, pinjaman, dan pertanian hasil. Melalui pinjaman DeFi, staking, dan investasi obligasi negara yang ter-tokenisasi, risiko dapat diperbesar secara bertahap.
Mekanisme restaking adalah contoh klasik, yang memanfaatkan aset secara berulang antar protokol dengan leverage. Setiap tambahan lapisan menambah tingkat risiko. Begitu nilai aset yang dipertaruhkan kembali jatuh drastis, itu dapat memicu likuidasi berantai, menyebabkan penjualan panik di pasar.
Meskipun cadangan stablecoin ini masih berupa utang AS, setelah melalui lapisan DeFi yang berlapis-lapis, perilaku pasar sudah sepenuhnya berbeda dari pemegang utang AS tradisional, dan risiko ini sepenuhnya berada di luar sistem regulasi tradisional.
Kesimpulan
Stablecoin dolar melibatkan berbagai aspek seperti kebijakan moneter, regulasi keuangan, inovasi teknologi, dan permainan politik, sehingga analisis dari satu sudut pandang saja sulit untuk memahami pengaruhnya secara menyeluruh. Perkembangan masa depan stablecoin tergantung pada pembuatan kebijakan regulasi, kemajuan teknologi, perilaku peserta pasar, serta perubahan dalam lingkungan ekonomi makro. Hanya dengan terus memantau dan menganalisis secara rasional, kita dapat benar-benar memahami dampak mendalam stablecoin dolar terhadap sistem keuangan global.
Namun, ada satu hal yang tampaknya pasti: dalam permainan inovasi keuangan dan regulasi ini, investor biasa kemungkinan besar tetap menjadi penanggung risiko akhir.