Curveの創設者が脱ペッグに対応するためにcrvUSDの金利を調整することを提案

最近、CurveのステーブルコインcrvUSDに若干のペッグ外れが見られました。この状況に対応するため、Curveの創設者Michaelは11月21日にガバナンスフォーラムで提案を行い、crvUSDの基準金利を大幅に引き上げることでその価格を1ドルに戻すことを目指しています。この提案は11月28日にCurve DAOで投票が行われ、100％の支持を得ました。

市場データによると、過去一週間でcrvUSDの最低価格は約0.99ドルであり、現在は0.996ドルに回復しています。ドルにソフトペッグされたステーブルコインとして、crvUSDの価格は理論的には1ドル付近に維持されるべきです。価格が1ドルを超えると、アービトラージャーはcrvUSDを借りて市場で売却します。一方、価格が1ドルを下回ると、購入して価格回復を待つ人もいますが、この戦略が常に有効であるとは限りません。ユーザーがcrvUSDが長期的に1ドルの価格を維持できるかどうかに対して信頼を失うと、保有意欲に影響を及ぼす可能性があります。

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Michaelが提案したプランは、すべてのcrvUSD市場の金利を調整し、crvUSDの米ドルに対するペッグと全体の貸出市場の健康状態をより良く管理することが主な目的です。具体的には、基礎金利を引き上げることでユーザーに借入金を返済するよう促し、crvUSDが現在の約0.5%のペッグから脱却するのを助けることです。

crvUSDは動的金利メカニズムを採用しており、市場の状況に応じて自動的に調整されます。金利計算式は以下の通りです：

レート = レート0 × exp(デペッグ/sigma) × exp(−ペグキーパー_充填/(総債務 × ターゲット_f))

今回の調整の核心は基本金利rate0です。調整前、非ステーキングETHとBTC市場の基本金利は5.8%、ステーキングETHの基本金利は8.6%でした。Michaelは非ステーキングETHとBTCの基本金利を11%に、ステーキングETHの基本金利を15%に引き上げることを提案しました。

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実際の操作では、提案が発効する前の非ステーキングETHの貸出金利は6.97%、ステーキングのwstETHおよびsfrxETHの金利はそれぞれ11.3%と11.86%です。提案が発効した後、他のパラメータが変わらない場合、ETHの貸出金利は13.2%に上昇し、wstETHの貸出金利は19.7%に上昇します。

しかし、最終的な金利は動的に変化し、基準金利だけでなく、crvUSDの価格のパフォーマンスやPegKeeper（ペグキーパー）の債務比率にも影響され、これらのパラメータは相互に影響し合います。現在、crvUSDの価格がペッグから外れたため、実際の金利が基準金利を上回っており、PegKeeperの債務はゼロです。

期待通り、この提案は以下の効果をもたらすでしょう：

1. 基本金利を調整することによってcrvUSDの借入金利を上昇させる；
2. 借り手は高金利の圧力（例えば、wstETH年利19.7%）に直面して、crvUSDを購入してローンを返済します；
3. crvUSDの価格が上昇し、脱鎖による金利の上昇は減少または消失する。
4. PegKeeperは借金を生み出し始め、crvUSDの借入金利は基本金利を下回ります。

提案が期待通りにcrvUSDを1ドルのペッグに戻すことができれば、crvUSDの実際の借入金利は主にPegKeeperの債務状況によって決まります。非ステーキングのETHとBTCについては、金利は0.07%～11%の範囲で変動します。ステーキングされたETHについては、金利は0.1%～15%の範囲で変動します。PegKeeperに債務がない場合、金利は上限に達し、PegKeeperの債務が最大の場合、金利は下限に達します。

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PegKeeperは、価格がペッグされた近くで取引を行うために、crvUSDの債務を鋳造および吸収するために特別に設計された契約です。これは、crvUSDと主流のステーブルコイン（USDC、USDT、TUSD、DAIなど）との間で取引を可能にします。プール内のcrvUSDの数量が不足しているとき、PegKeeperはcrvUSDを鋳造し、関連するプールに追加します；数量が過剰な場合は、crvUSDを買い戻して焼却します。このメカニズムは、低買い高売りを通じて利益を生むこともできます。

現在、この提案は既に発効しており、wstETHを担保にしてcrvUSDを借りる金利は19.94%に上昇しています。これにより、一部のユーザーがローンを返済することを促す可能性があります。しかし、この措置がcrvUSDの価格を長期的に1ドルに固定できるか、またPegKeeperの債務が上昇し、金利が再び下がるかどうかは、さらなる観察が必要です。同時に、これらの操作がcrvUSDの実際の利用に与える影響も引き続き注視する必要があります。

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