ビットコインと黄金のマイニングの差異分析

金とビットコインは、希少な非主権資産としてしばしば比較されます。価値保存手段としての投資ケースについては広く議論されていますが、製造の観点から比較されることはほとんどありません。この二つの資産は、新しい供給を引き入れるためにマイニングに依存しており、一方は物理的なもので、もう一方はデジタルのものです。両者の産業特性は、周期的な経済、資本集約型、そしてエネルギー市場との密接な関連性を反映しています。

しかし、ビットコインマイニングのメカニズムとインセンティブメカニズムは、細部において金のマイニングと異なり、これらの違いは最終的に業界の参加者の経済構造や戦略的配置に重要な影響を与えることになります。本稿では、彼らのいくつかの類似点を探り、さらに重要なのは、彼らの間の実質的な違いについて考察します。

資産不足の原因

金の採掘は歴史のある技術であり、地下から金属を抽出して精製することを含みます。適切な鉱床を見つけ、許可証と土地使用権を取得し、重機を使用して地下から鉱石を抽出し、その後化学処理を通じて金属を分離し、後の流通に供します。

それに対して、ビットコインマイニングは反復的な計算プロセスを必要とし、競争形式でビットコインの取引バッチを解決し、新しく発行されたビットコインと取引手数料を獲得します。このプロセスはプルーフ・オブ・ワークと呼ばれ、効率的に計算を実行するためにラックスペース、電力、および専用ハードウェア（ASIC）を調達する必要があります。そして、インターネット接続を通じて結果をビットコインネットワークに広めます。

これら二つのシステムでは、マイニングは避けられない高コストのプロセスであり、各資産の希少性を支えています：ビットコインの希少性はコードと競争によって維持され、金の希少性は物理的および地質的な位置によって決まります。しかし、希少性の抽出方法、プロデューサーの経済モデル、そしてそれらの時間を通じた進化には、ほとんど類似点がありません。

! デジタルと物理:ビットコインマイナーとゴールドマイナーの違いは何ですか?

ビットコインマイニング経済モデル

ゴールドマイニングの経済モデルは比較的予測可能です。企業は通常、埋蔵量、鉱石品位、採掘スケジュールを合理的に正確に予測することができますが、初期の予測には大きな偏差があることがあります：おおよそ5分の1のゴールドマイニングプロジェクトは、そのライフサイクル内で利益を上げることができます。主なコスト（労働力、エネルギー、設備、コンプライアンス、修復作業など）は、事前に比較的正確に予測できます。減価償却は主に設備の通常の摩耗または埋蔵量の枯渇によるものです。短期から中期の主な不確実性は通常、金市場価格の安定性であり、この価格変動は比較的小さいです。さらに、これらの投入コストのほとんどは効果的にヘッジすることができます。

それに対して、ビットコインマイニングはよりダイナミックで予測不可能です。企業の収入はビットコイン市場価格の相対的な変動に依存するだけでなく、世界のハッシュレートにおけるそのシェア（つまり、世界的な競争）にも依存しています。他のマイナーがビジネスをより積極的に拡大している場合、あなたのマイニングオペレーションが変わらなくても、あなたの相対的な生産量が低下する可能性があります。これはマイナーが運営過程で常に考慮しなければならない変数です。

ビットコインマイニング会社において最も重要なコストの一つは減価償却であり、特にASIC機器の減価償却です。これらのビットコインマイナー内のチップは効率が常に迅速に向上しており、企業は競争力を維持するために設備が自然に磨耗する前にアップグレードを強いられています。これは、減価償却が技術進歩のタイムラインに沿って発生し、設備の物理的な磨耗ではないことを意味します。これは主要な支出（非現金支出ではありますが）であり、金鉱業と明確に対比されます。後者の鉱業設備は寿命が長く、これらの設備はすでにほとんどの効率向上を経験しています。

ビットコインの生産は、業界の競争の変化と短期的な減価償却サイクルの相乗効果に伴い、マイナーが常に再投資を行い、新しいハードウェアを購入して生産レベルを維持する必要があるという絶え間ないプレッシャーに直面しています --- これが専門家が一般的に"ASICハムスターの車輪"と呼ぶものです。

しかし、ビットコインと黄金を比較すると、収入構造において有利な基本的な違いがあります。黄金のマイナーは、供給の未放出分を抽出して販売することによってのみ利益を得ます。しかし、ビットコインのマイナーは、未放出の供給を抽出することによって利益を得るだけでなく、取引手数料からも利益を得ます。取引手数料はマイナーにとって、放出された供給の収入源を提供し、この収入はビットコインの移転の需要に応じて変動します。ビットコインが2100万の供給上限に近づくにつれて、取引手数料はますます重要な収入源となるでしょう --- これは黄金のマイナーにはない動的な要素です。

最後に、ビットコインのマイニングの主要な長期的利点の一つは、運営中の副産物 --- 熱エネルギーを再利用できることです。電力がマイニング機器を通過する際に、大量の熱エネルギーが発生します。この熱エネルギーは捕捉され、工業プロセス、温室農業、または住宅および地域暖房などの他の用途に再指向することができます。これにより、マイナーは新たな収入源を開拓することができます。マイニング機器の商業化および減価償却サイクルの延長に伴い、熱エネルギーの再利用の影響はさらに拡大する可能性があります。同様に、金鉱業者も銀や亜鉛などの副産物を販売することで利益を得ることができ、これらの副産物は通常、プロジェクト計画で特定され、金の生産コストを相殺する要素として扱われます。

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環境負荷比較

金鉱業は本質的に資源抽出型であり、持続的な物理的足跡を残すことは周知の事実です：森林伐採、水質汚染、廃棄物貯留池、さらには生態系の破壊などです。多くの地域では、土地権利や労働者の安全に関する懸念も引き起こしています。

一方で、ビットコインマイニングは物理的な採掘を伴わず、完全に電力に依存しています。これは、地域のインフラとの統合の機会を提供します --- 対立するのではなく。マイニングツールは流動性と中断可能性を持っているため、電力網の安定化装置として機能し、本来無駄にされるか孤立しているエネルギー資源（例えば、燃焼ガス、余剰水力、制限された風力および太陽光）を貨幣化することができます。

多くの人々は、ビットコインマイニングがクリーンエネルギー補助金としての潜在能力を示していることに気づいていません。また、電力網接続を証明する手段としても機能します。再生可能エネルギーや原子力発電施設と共に立地することで、マイナーは公共資金の補助金に依存することなく、電力網接続前にプロジェクトの経済性を改善できます。

最後に、これが十分に記録されているにもかかわらず、伝統的な業界と比較して、ビットコインの二酸化炭素排出量は平均して低く、より透明であることは注目に値します。ビットコインは、再生可能エネルギー主導の電力網への円滑な移行において、必要不可欠であるとも言えます。

2024年のエネルギー消費ピーク以来、私たちはエネルギー消費の増加をほとんど見ていません。これは新しいマイニング機器のハードウェア効率の向上によるもので、現在の平均消費電力はわずか20ワット/テラハッシュ（W/Th）であり、2018年と比較して効率が5倍向上しています。

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投資特性の比較

この二つの業界はどちらも周期性を持ち、またその生産資産の価格に敏感です。しかし、金鉱業者が通常数年のスケジュールに基づいて運営するのとは異なり、ビットコインマイナーは市場の状況に応じてより迅速に運営規模を拡大または縮小することができます。これにより、ビットコインマイニングはより柔軟性がありますが、同時によりボラティリティも高くなります。

上場しているビットコインマイニング会社はしばしば高ベータ値のテクノロジー株のように取引され、これはビットコインの価格やより広範なリスク感情に対する彼らの敏感さを反映しています。実際、一部の市場データプロバイダーは上場しているビットコインマイナーを従来のエネルギーや材料業界ではなく、テクノロジー業界に分類しています。

しかし、金鉱業会社はより長い歴史を持ち、通常は将来の生産をヘッジするため、金価格の変動に対する感受性を減少させることができます。彼らは通常、素材業界に分類され、従来のコモディティ生産者と同様に評価されます。

資本形成の方法も異なります。金鉱業者は通常、埋蔵量の見積もりや長期的な鉱山計画に基づいて資本を調達します。それに対して、ビットコインマイナーはより機会主義的であり、近年では通常、直接または転換可能な株式発行を通じて資金を調達し、迅速なハードウェアのアップグレードやデータセンターの拡張を支援しています。そのため、ビットコインマイナーは市場の感情やサイクルのタイミングにより依存しており、通常は短い再投資サイクルの中で運営されています。

まとめ

金とビットコインは長期的には類似のマクロ経済的役割を果たす可能性がありますが、それらの生産エコシステムは構造的に異なります。金のマイニングは遅く、物理的な採掘に属し、環境に有害で、資源消費が大きいです。一方、ビットコインのマイニングはより迅速でモジュール化されており、現代のエネルギーシステムとますます結びつく可能性があります。

投資家にとって、これはビットコインマイナーが金鉱山の不完全なデジタル類似物であることを意味します。逆に、彼らは商品サイクル、エネルギー市場、技術的な破壊の投資機会を融合させた新しい資本集約型インフラストラクチャーの一種を表しています。長期的な投資視野を持つ投資家は、取引手数料がますます重要になり、エネルギーのパートナーシップが進展している背景の中で、独自のファンダメンタルを持つユニークで新しい資産クラスと見なすべきです。

これらの微妙な違いを理解することは、分散型金融システムへと進展する環境の中で賢明な投資判断を下すために必要です。

投資として、ビットコインマイナーは希少性への投資機会を提供するだけでなく、データセンターインフラ、エネルギー市場の成長、そして計算能力の貨幣化の投資機会にも関与しています --- これは従来のマイニングでは実現できない融合です。

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ビットコインマイニングの発展の見通し

全体的に見て、大多数の潜在的なマクロ経済シナリオはビットコインの発展に有利です。相互関税の導入は、アメリカ及びその貿易相手国がインフレーションを押し上げる可能性があります。アメリカの貿易相手国は、インフレの上昇に直面しながらも成長の逆風に対処しなければならないかもしれません。このようなダイナミクスは、彼らがより緩和的な財政及び金融政策を採用せざるを得なくなる可能性があります --- これらの措置は通常、通貨の価値を下げることになり、非主権的でインフレ耐性のある資産としてのビットコインの魅力を高めることになります。

アメリカでは、先行きがますます不透明になっています。一部の政治家は、特に10年物国債に関して、長期金利の低下を好む傾向があります。その背後にある動機は推測されることがありますが --- 例えば、債務サービス負担の軽減や資産市場の活性化 --- この立場は通常、ビットコインのような金利敏感型資産に有利です。しかし、現状は正反対です。アメリカの10年物国債利回りは4%未満に低下しましたが、その後4.5%に回復し、現在は約4.3%です。その理由は、基礎取引のクローズに対する疑念、アメリカの評判の低下、そしてドルの世界的な準備通貨としての地位が危機に瀕していることです。一方で、いくつかの政策はインフレをさらに押し上げる可能性があります。しかし、この危機は人為的に作られたものであり、関税の譲歩や合意によってすぐに逆転することができます。

しかし、これらの信号は株式市場の将来の利益期待の低下を反映する可能性もあり、それが間もなく訪れる経済の減速に対する懸念を引き起こすことになります。これは、より広範な市場、すなわちビットコインにとって重要なリスクをもたらします。投資家がビットコインを高ベータ値のリスク許容型資産と見なしている場合、世界経済が下向きになると、この感情はビットコインと株式市場が同時に取引される原因となる可能性がありますが、長期的な価値保存手段としての物語は依然として存在します。

それにもかかわらず、ビットコインは最近株式市場に比べて相対的に良いパフォーマンスを示しています。この弾力性はビットコインの独特な特性を際立たせています：それは世界的に取引可能で、政府に中立的な資産です。