ウィローツリーからブロックチェーンへ：アメリカがデジタル金融の未来を形作る重要な瞬間

皆さん、こんにちは。皆さんと一堂に会し、アメリカでの暗号資産市場のリーダーシップの重要な瞬間にいくつかの考えを共有できることを非常に嬉しく思います。

今日は、私たちが「暗号計画」と呼ぶものについて話したいと思います。これは、アメリカを「グローバル暗号都市」にするための努力の指針となるでしょう。暗号市場の主導権に関する私たちの計画について話す前に、資本市場の発展史におけるいくつかの転換点を振り返りたいと思います。これらは、私たちが今いる地点と非常に似ているからです。

資本市場の進化

革新の風が常に私たちの資本市場を席巻しています。1792年、彼は一本の梧桐の木の枝葉を揺らしました - その木の陰で、20人以上の株式仲介業者が集まり、協定に署名し、ニューヨーク証券取引所の前身を設立しました。その短い協定は、数世代にわたって資本の流れの秩序を支配してきた優雅な体系の幕開けとなりました。

数世紀にわたり、私たちの市場は停滞することなく進化してきました。それは現代の思想と技術に応じて拡大し、進化し、再形成されています。市場が活気に満ちているのは、人々の参加があるからです。市場は人間の創造力を社会の最も困難な問題に向けさせ、最も価値のある、最も人気のある解決策を開発した人々に報酬を与えるインセンティブメカニズムを通じてそれを実現します。

SECの責任は、人類の創造性とスキルが社会に利益をもたらすことができる市場を保護することです。その歴史の中で、SECは革新を促進したこともあれば、残念ながら革新を抑圧したこともあります。幸運なことに、前進する力は最終的に勝利します。私たちの規制の姿勢が恐れではなく慎重な態度で革新を迎えることができれば、アメリカのリーダーシップは常に一層高まります。

20世紀60年代、ウォール街はブルマーケットにありましたが、裏での市場運営はしばしば厳しくなっていました。ほとんどの清算と決済業務は依然として高価で煩雑なプロセスに依存していました。紙の株式証書が山のように積み重なり、職員が台車で運んで各金融センターを行き来しなければなりませんでした。

この紙の清算および決済システムは、急激に増加する取引量を支えることが明らかに難しくなっています。ある企業が処理を遅延させると、全体のチェーンが影響を受けます。証券の紛失や盗難が頻繁に発生し、取引失敗が大幅に増加しています。一部の資本が弱い証券会社は、取引の中断によって破産の危機に直面しています。やむを得ず、取引時間が短縮され、取引所は毎週水曜日に取引を停止することさえあります。これは、企業が積み上がった紙の証書を処理する時間を得るためです。

評価すべきは、SECが当時積極的に対応し、市場参加者が今日私たちが知っているアメリカの保管信託および清算会社（DTCC）を設立することを促進し、証券の保有および取引方法を根本的に変えたことです。

その後、紙の証明書が各当事者間で流通する必要はなくなりました。証券の所有権は電子帳簿に記録される方法で完了しました。証明書自体は「凍結」され、安全に金庫に保管され、所有権はコンピュータシステムを通じて移転され、今日の清算および決済システムの基礎を築きました。

1990年代後期に、電子取引システムが流行し、従来の市場構造の多くの仮定が揺らぎました。当時のSECの議長は、SECが電子市場の革新に対して規制の柔軟性を提供する責任があると考えていました。そこで、1999年に導入された《代替取引システム規則》（Reg ATS）により、これらのシステムは伝統的な取引所ではなく、証券会社として規制されることが許可されました。

これが私たちを今日に導きます - アメリカの大志が必要とされる瞬間、そしてその大志を解放できるプロジェクトです。

私たちの規制フレームワークは、模倣の時代に固定されてはいけません。新しい最前線の探求を拒むべきではありません。結局のところ、未来は加速して到来しており、世界は私たちを待ってはくれません。アメリカはデジタル資産革命の足並みに追いつくだけではなく、それをリードしなければなりません。

未来を切り開く：アメリカの金融ゴールド時代におけるリーダーシップ

今日、私は世界に宣言したいと思います。私の指導の下、SECは手をこまねいて、海外でのイノベーションが盛んな中、自国の資本市場が停滞するのを見守ることはありません。アメリカを世界の暗号通貨の中心地にするというビジョンを実現するためには、SECは全体的に考慮し、私たちの市場をオフチェーンからオンチェーンへの潜在的な利点とリスクを考慮する必要があります。

私たちは資本市場の歴史の新たな門出に立っています。前述のように、私は本日「暗号計画」の開始を正式に発表します。これはSEC全体を対象としたイニシアチブであり、証券規制を近代化し、アメリカの金融市場が完全にチェーン上に移行できるようにすることを目的としています。

数週間前、「GENIUS法案」がステーブルコインのためにグローバルな決済分野のゴールド規制基準を設立しました。このプロセスにおける下院の超党派的な支持を評価し、上院がこの基盤の上に関連法をさらに改善し、我々の市場に対して規制の濫用に対抗する制度構造を築き、アメリカがグローバルな暗号産業における主導的地位を強化することを期待しています。

昨日、大統領デジタル資産市場作業部会は《PWG報告書》を発表し、SECおよび他の連邦機関に明確な提案を提供し、アメリカが暗号資産市場でのリーダーシップを維持するための枠組みを構築することを目的としています。この報告書は、アメリカがブロックチェーンと暗号技術の分野でリードを保つことを確実にするための青写真です。先週述べたように、"全世界がアメリカの技術基盤の上で運営されることを望んでいます"。私はその目標を達成するために準備が整っています。

したがって、私は暗号計画を開始し、SECの政策部門に対し、暗号作業部会と密接に協力して、PWG報告書の提案を迅速に実施するためのプランを策定するよう指示しました。この暗号計画は、アメリカが引き続き世界で最も起業に適した国、最先端技術の開発、資本市場への参加を促進することを保証します。私たちは、前政権の「規制の代わりに執行」政策や「第2版チャネル切断行動」によってアメリカから逃れた暗号企業を再び国内に呼び戻します。老舗企業でも新規参入者でも、SECは革新を渇望する市場参加者を歓迎します。

! SEC委員長の「暗号計画」スピーチの全文:金融市場は完全にオンチェーンであり、グローバルな暗号資本を構築しています

アメリカに暗号資産を持ち帰る：SECの新時代

この暗号プログラムは、SEC内のさまざまなイニシアチブをカバーします。

まず、私たちは暗号資産の発行をアメリカに戻すことに尽力します。複雑なオフショア企業構造、擬似的な分散化のパフォーマンス、そして暗号資産が証券に該当するかどうかの混乱は過去のものとなります。

《PWG報告》に基づく提言として、私の最優先事項の一つは、アメリカにおいて暗号資産の発行に適した規制フレームワークをできるだけ早く確立することです。資本形成はSECの使命の核心の一つですが、長い間SECは選択に対する市場の需要を無視し、暗号に基づく資金調達モデルに対して抑圧的な姿勢をとってきました。これにより、暗号市場は徐々に資産発行から遠ざかり、アメリカの投資家はこの技術を通じて生産的な経済活動に参加する機会を奪われました。SECは長い間暗号資産に対して回避的な態度を取り、"先に撃ってから質問する"という方法は歴史の一部となるべきです。

SECの過去の立場は多数の暗号資産を証券と見なすものでしたが、実際には大多数の暗号資産は証券ではありません。しかし、"ハウイーテスト"の適用範囲が曖昧なため、一部の革新者は安全のためにすべての暗号資産を証券として扱っています。アメリカの起業家たちはブロックチェーン技術を利用して、さまざまな伝統的システムやツールの現代化を推進しています。

これらの起業家は、証券法に従うかどうかを判断するための明確な基準を持つ必要があり、また持つべきです。私は、マーケット参加者が暗号資産が証券に該当するか、または投資契約を構成するかを判断できるように、明確なガイドラインを策定するよう指示しました。私たちの目標は、これらの明確な基準に基づいて暗号資産を分類するのを助けることです。例えば、デジタルコレクション、デジタル商品、またはステーブルコインとして分類し、その取引の経済的実質を評価します。これらの分類を通じて、マーケット参加者は発行者に持続的な約束や義務が存在するかどうかを判断し、その資産が投資契約を構成するかどうかを判断できます。

さらに、証券と見なされることが発展の原罪になってはならない。我々は、これらの製品がアメリカ市場で繁栄できるように、暗号証券に適応した規制フレームワークを必要としている。多くの発行者は、証券法が提供する製品設計の柔軟性を利用する傾向があり、投資家も配当や投票権などの証券属性から利益を得ることができる。プロジェクト側は、非理想的な段階でDAOを設立したり、オフショアファンドを作成したり、早期に分散化することを強いられるべきではない。私は、トークン化された株式を通じてブロックチェーンのコンセンサスメカニズムに参加するなど、暗号証券のビジネスにおける新しい応用に興奮している。

したがって、実際に証券法の範疇に属する暗号資産取引について、私はスタッフに特別な開示規定、免除条項、そして「セーフハーバー」制度を提案するよう求めました。これにはいわゆる「初回トークン発行（ICO）」、「エアドロップ」、およびネットワーク報酬プログラムなどが含まれます。我々の目標は、発行者が法律リスクのために米国のユーザーを排除するのではなく、米国のユーザーを発行計画に取り入れて、法的な確実性と友好的な規制環境を享受することを選択することです。私たちはこの方向性を守り続ける限り、革新のカンブリア爆発を迎える可能性があると信じています。

さらに、多くの企業が普通株、債券、パートナーシップ権益などの証券を「トークン化」したり、他者が発行した証券をトークン化したりしたいと考えています。アメリカの規制障害のため、このような革新はほとんど海外で行われています。同時に、私たちの政策部門にも多くの申請が寄せられています - ウォール街でお馴染みの企業から、シリコンバレーのユニコーン企業まで - 彼らは皆、アメリカ国内で証券トークンを配布するための承認を得たいと考えています。私はこれらの企業と協力し、適切な状況下で規制の免除を提供し、アメリカが暗号革新の後れを取らないようにするよう要求しました。

自由の強化：多様なホスティングおよび取引所の選択を提供

第二に、目標を達成するためには、SECは市場参加者が保管および取引プラットフォームを選択する際に最大限の自由を持つことを確保しなければなりません。私が指摘したように、私有財産を所有し自己管理する権利はアメリカの核心的価値の一つです。私は、個人が自己保管ウォレットを使用してその暗号資産を保有し、ステーキングなどのオンチェーン活動に参加する権利があると強く信じています。しかし、一部の投資家はSECに登録された仲介機関、例えば証券会社や投資顧問に資産を預けることを選択しますが、これらの機関は保管サービスを提供する際に追加の規制要件を負う必要があります。

私の任期中に、「PWG報告」における「現代化されたSECによる登録仲介機関の保管義務」に関する提案を実施することが優先事項となります。前政権が推進した「特別目的証券会社フレームワーク」、SAB 121文書、および「チャネル遮断アクション2.0」により、現在市場にはほとんど規制に準拠した暗号資産の保管サービス提供者が存在しません。現行の保管規定は暗号資産の特性を考慮していません。私は、必要に応じて免除を提供するか、ルールを修正して暗号資産の保管サービスの発展を促進するために、現行制度をどのように適応させるかを研究するよう指示しました。

《PWGレポート》では、市場参加者が最も効果的なライセンス構造の下でマルチラインビジネスを展開できるようにすべきだと同時に提言しています。彼らを時代遅れの規制システムに組み込むことを強制することはできません。私は、投資家の利益を保護する前提のもとで、彼らが自らのビジネスに最も適した規制の道を自由に選択できることを支持します。

スーパアプリの推進：製品とサービスの横断的統合を実現する

第三に、私が議長としてのもう一つの重要な目標は、市場参加者が「スーパーアプリ（Super-Apps）」の枠組みの中で革新を行うことを許可することです。多くの人が私に尋ねます：「スーパーアプリとは何ですか？」と。それは簡単です：証券仲介機関は、1つのプラットフォーム、1つのライセンスの下で多様な製品とサービスを提供できるべきです。代替取引システム（ATS）を持つ証券会社は、同時に非証券型暗号資産取引、証券型暗号資産取引、従来の証券サービス、さらにはステーキングや貸出などのサービスを提供できる必要があり、50州以上のライセンスや複数の連邦ライセンスを申請する必要はありません。

現在、連邦証券法は登録取引所が非証券資産を上場することを禁止していません。私は、このような「スーパーアプリ」の実現を推進するため、さらなるガイダンスと計画を策定するよう指示しました。最終的には、これを「Reg Super-App」と名付けるかもしれません。

《PWG報告》に基づく提案として、SECは他の規制機関と協力し、登録仲介者のために最も簡潔で効率的なライセンス制度を構築し、同時に複数の規制を受けることがないようにするべきです。このモデルは銀行業界で広く採用されており、例えば銀行は追加で証券会社や清算機関として登録する必要がありません。規制機関は可能な限り最低限の必要量で規制を提供し、投資家を保護しつつ企業の成長を促進するべきです。過度の規制は避けるべきです、