米国7月の雇用データが予想を下回った背景：経済の減速か、それとも一時的な変動か？

最近発表されたアメリカの7月の雇用データは市場を驚かせました。失業率の上昇と新規雇用の大幅な予想下回りは、景気後退への懸念を引き起こしました。しかし、これらのデータの背後にある要因を詳しく分析すると、私たちはあまり悲観的でない結論に至るかもしれません。

市場の反応は過剰かもしれません

これまで、ウォール街は利下げに対する反応が利上げに対する反応よりも敏感であることが常でした。この傾向は、現在の市場が7月の雇用データに反応したことにも再び表れています。ほとんどの資産価格はデータ発表後に大幅に下落しましたが、これは必ずしもアメリカ経済の真の状況を完全に反映しているわけではありません。

米連邦準備制度は、アメリカが深刻な景気後退リスクに直面しているとは考えていないようです。7月の連邦公開市場委員会(FOMC)の会議では、米連邦準備制度の議長は一定のタカ派的立場を保持し、7月の雇用データを見た後も慎重さを選んでいることを示しました。連邦準備制度のこのような態度は、2020年の過度な緩和政策から得た教訓に起因している可能性があり、彼らは早すぎる利下げによってインフレが再燃することを望んでいません。

単月データは経済トレンドを判断するには不十分です

アメリカの現在の経済状況をより正確に表現するならば、「成長の鈍化」であり、「深刻な不況」ではありません。アメリカ国家経済研究所(NBER)は、不況を判断する際に個人収入、雇用、消費支出、工業生産などの複数の指標を考慮します。これらの指標から見ると、アメリカ経済は真の不況からまだ一定の距離があります。

最近発表された他の経済データも、アメリカ経済が依然として弾力性を持っていることを示しています。7月のISM非製造業指数と8月初めの新規失業保険申請者数のデータは予想を上回り、これがある程度市場の極端な恐慌感情を和らげました。

7月のデータ異常の偶然の要因

7月初にアメリカを襲ったハリケーン「ベリル」は、雇用データに顕著な影響を及ぼした可能性があります。アメリカ労働統計局(BLS)の報告によると、7月に悪天候のために働けなかった非農業従業員の数は歴史的な新高値を記録し、従来の平均を大きく上回っています。BLSはハリケーンが雇用データに与える影響は小さいと主張していますが、経済界や市場ではこの主張が事実と一致しないと広く考えられています。

構造的要因の影響

短期的な要因に加えて、いくつかの構造的な変化も失業率の上昇を引き起こす可能性があります：

1.流行後の不法移民の増加は、地元の低熟練労働市場に一定の影響を与えています。

2. 疫情期間に労働市場から退出した労働者が徐々に回帰しており、短期的には失業率の上昇を引き起こす可能性があります。

3. 政府の救済措置の段階的な縮小は、一部の人々が再び労働市場に出て仕事を探すことを余儀なくさせています。

これらの要因によって労働供給が増加することは、短期的には失業率を押し上げる可能性がありますが、長期的にはインフレを抑制するのに役立ち、連邦準備制度の金融政策の運営により多くの余地を提供するかもしれません。

総じて、7月の雇用データは芳しくありませんが、単月のデータだけでは経済の動向を判断するには不十分です。私たちは、アメリカ経済の真の状況を正確に判断するために、より長い期間の観察とより包括的なデータ分析が必要です。