摘要

• 政策背景：2025 年 4 月 7 日，香港 Web3 嘉年华期间，香港证监会出台了《有关虚拟资产交易平台提供质押服务的通函》。通函出台后，已经发行以太坊现货 ETF 的华夏基金和博时基金迅速响应。相比美国证监会，香港证监会更早的批准了以太坊现货 ETF 的质押服务，此事对于志在成为亚洲 Web3 中心的香港而言是一个里程碑的事件。这不仅体现了香港加密货币监管部门对于链上收入分配机制的深入研究，同时也展示了香港政府对于加密行业政策的进取与开明。

• ETH 质押收益如何：2025 年 5 月，ETH 质押的 APY 为 3.07%，从理财产品的角度看，ETH 质押并不能算一个高收益率的产品，与 SOL 质押收益率相比竞争力不足。但以太坊 ETF 质押在不增加投资者操作门槛的前提下，提升了投资者的收益，是 Web2 走向 Web3 过程中里程碑式的金融服务进步。传统金融投资者可以把质押服务当作在代币资产的基础上，提供了一个 3%左右的额外分红。

• 以太坊 ETF 质押是长尾的利好政策：2025 年 4 月质押服务推出后，香港以太坊 ETF 基金的申购并未出现明显的增长。进入 5 月份，ETH 代币价格由 1,500 美元上涨至 2,500 美元，香港以太坊 ETF 基金在 5 月 12 日和 5 月 13 日分别净流入 61 万美元和 70 万美元。综合来看，香港批准虚拟资产 ETF 提供质押服务是一项长尾的利好政策，但短期内未能显著提升管理规模。这主要是因为香港市场流动性不足、国际投资者注册难度大，以及传统投资者对“质押”概念的认知有限。

• 香港以太坊生态前景与 RWA 发展：香港作为亚洲金融中心，香港经管局在 2024 年 8 月正式推出 Ensemble 沙盒项目组以促进代币化应用。政策的支持以及项目的快速落地彰显出香港对于 RWA 领域的高度重视。以太坊目前是 RWA 资产总量最高的公链，香港本次质押服务的落地，或许有着更大的宏图，它可能代表着香港将更多地参与以太坊网络的治理建设，以发展 RWA 这一政策着力发展的赛道。

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