Amerika'nın Dijital Finans Devrimindeki Liderliği

Herkese iyi öğleler. Beni buraya konuşmaya davet ettiğiniz için teşekkür ederim. Bu kritik anda bazı düşüncelerimi, özellikle ABD'nin kripto varlık pazarındaki liderliği hakkında sizlerle paylaşmaktan mutluluk duyuyorum. Başlamadan önce, bugün burada ifade ettiğim görüşlerin yalnızca kişisel görüşlerimi yansıttığını, SEC veya diğer komisyon üyelerinin görüşlerini temsil etmediğini belirtmek isterim.

Bugün, SEC'in Amerika'yı "küresel kripto merkezi" haline getirme çabasını destekleyen tarihi bir çaba olan "kripto planı" olarak adlandırdığımız konuyu tartışmak istiyorum. Ancak, kripto pazarı üzerindeki hakimiyetimizle ilgili planlarımızı konuşmadan önce, şu anda bulunduğumuz noktaya oldukça benzer olan sermaye piyasa gelişim tarihindeki birkaç kritik dönüm noktasını gözden geçirmek istiyorum.

Çınar Ağaçlarından Blok Zincirine: Sermaye Pazarının Evrimi

Yenilik, sermaye piyasamızın gelişimini sürekli olarak teşvik etmektedir. 1792 yılında, yirmiden fazla borsa komisyoncusu bir çınar ağacının altında bir anlaşma imzalayarak New York Menkul Kıymetler Borsası'nın öncüsünü kurdu. O kısa el yazısı anlaşması, sermaye akış düzenini yöneten zarif bir sistemin kapılarını açtı.

Yüzyıllar boyunca, pazarımız sürekli olarak gelişti ve evrim geçirdi. Pazarın bu kadar canlı olmasının nedeni, insanların katılımıdır. Pazar, insan yaratıcılığını toplumun en zorlu sorunlarına yönlendirir ve en değerli çözümleri geliştirenleri ödüllendiren teşvik mekanizmaları aracılığıyla geri dönüş sağlar. İşte bu, Adam Smith'in "görünmeyen el" olarak adlandırdığı mekanizmanın işleyişidir.

SEC'nin görevi, insan yaratıcılığını serbest bırakabilen bir pazarı korumaktır. Tarihsel süreçte, SEC hem yeniliği teşvik etmiştir hem de ne yazık ki yeniliği boğmuştur. Neyse ki, ilerleme gücü sonunda galip gelecektir. Yeniliği korku yerine ihtiyatla karşıladığımızda, Amerika'nın liderliği her zaman bir adım daha ileriye taşınır.

1960'lı yıllarda, Wall Street boğa piyasasındaydı, ancak arka plandaki piyasa işlemleri sık sık zorlanıyordu. Çoğu uzlaştırma ve tasfiye işlemi hala pahalı ve karmaşık süreçlere dayanıyordu. Kağıt hisse senetleri dağ gibi birikmişti ve çalışanlar tarafından itfaiye arabasıyla taşınması, Wall Street ve ABD'nin çeşitli finans merkezi arasında gidip gelmesi gerekiyordu.

Bu kağıt tabanlı likidasyon ve uzlaşma sistemi, hızla artan işlem hacmini karşılamakta zorlanıyor. Menkul kıymet kayıpları ve hırsızlık olayları sıkça yaşanıyor; işlem başarısızlıkları önemli ölçüde artıyor; bazı sermaye yapısı zayıf aracı kurumlar, işlemlerin kesilmesi nedeniyle iflas tehlikesiyle karşı karşıya kalıyor. Çaresizlik içinde, işlem saatleri kısaltıldı, borsa hatta her çarşamba kapanarak şirketlerin biriken kağıt sertifikalarını işlemeye zaman bulabilmesi için düzenlemeler yapıyor.

Kesinlikle, SEC o dönemde aktif bir şekilde yanıt vererek piyasa katılımcılarının bugün bildiğimiz Amerikan saklama tröstü ve takas şirketi (DTCC)'yi kurmalarını sağladı ve menkul kıymetlerin sahiplik ve işlem biçimlerini köklü bir şekilde değiştirdi.

Bundan sonra, kağıt sertifikaların müşteriler ile aracı kurumlar, aracı kurumlar ile aracı kurumlar arasında dolaşımına gerek kalmayacak. Menkul kıymet sahipliği, elektronik defter kaydı yöntemiyle tamamlanmaya başlandı. Sertifikalar "donduruldu" ve güvenli bir şekilde kasada saklandı, sahiplik bilgisayar sistemi aracılığıyla transfer edildi ve bu, bugünün likidasyon ve uzlaşma sisteminin temelini attı.

1990'ların sonlarına gelindiğinde, elektronik ticaret sistemleri popüler hale geldi ve geleneksel piyasa yapısının birçok varsayımını sarstı. O dönemdeki SEC başkanı Arthur Levitt, SEC'nin elektronik pazarın yeniliklerine düzenleyici esneklik sağlaması gerektiğine inanıyordu. Bu nedenle, 1999'da sunulan Alternatif Ticaret Sistemleri Yönetmeliği (Reg ATS), bu sistemlerin geleneksel borsalar yerine aracı kurum kimliğiyle düzenlenmesine izin verdi.

Bu bizi bugüne getiriyor - Amerikan hırsının gerekli olduğu bir an, bu hırsı serbest bırakabilecek bir proje.

Regülasyon çerçevemiz simülasyon çağında sabitlenmemeli, yeni ufukları keşfetmekten kaçınmamalıdır. Sonuçta, gelecek hızla geliyor ve dünya bizi beklemeyecek. Amerika, dijital varlık devriminin adımlarını sadece takip etmekle kalmamalı, onu yönlendirmelidir.

Geleceği Yaratmak: Amerika'nın Finansal Altın Çağındaki Liderliği

Bugün, dünyaya duyurmak istiyorum ki benim liderliğimde, SEC, yeniliğin yurtdışında hızla gelişmesini izleyip, kendi sermaye piyasamızın duraksamasına sessiz kalmayacak. Amerika'yı küresel kripto merkezi haline getirme vizyonunu gerçekleştirmek için, SEC, pazarımızı off-chain'den on-chain'e taşımakla ilgili potansiyel faydaları ve riskleri bütüncül bir şekilde değerlendirmelidir.

Sermaye piyasası tarihinin yeni bir eşiğinde duruyoruz. Daha önce belirttiğim gibi, bugün "Kripto Planı"nı başlattığımı resmi olarak duyuruyorum. Bu, SEC'in tamamını kapsayan bir girişimdir ve Amerikan finansal piyasalarının tamamen zincir üzerinde modernleşmesini sağlamayı amaçlamaktadır.

Dün, Başkanlık Dijital Varlık Pazar Çalışma Grubu, SEC ve diğer federal kurumlara net öneriler sunan "PWG Raporu"nu yayımladı. Bu rapor, ABD'nin kripto varlık pazarındaki liderliğini sürdürmek amacıyla bir çerçeve oluşturmayı hedefliyor. Bu rapor, ABD'nin blok zinciri ve kripto teknolojileri alanında öncü olmasını sağlamak için bir plan niteliğinde. Bu hedefin gerçekleştirilmesine yardımcı olmaya hazırım.

Bu nedenle, kripto planını başlattım ve SEC'in politika departmanına kripto çalışma grubu ile yakın işbirliği içinde çalışarak PWG raporunun önerilerinin uygulanmasını hızla geliştirmesi talimatını verdim. Kripto planı, Amerika'nın dünya genelinde girişimcilik için en uygun, ileri teknolojilerin geliştirilmesi ve sermaye piyasalarına katılım için en iyi ülke olmaya devam etmesini sağlayacaktır. Önceki hükümetin politikaları nedeniyle Amerika'dan ayrılan kripto şirketlerini yeniden ülkeye getireceğiz. İster köklü şirketler ister yeni katılımcılar olsun, SEC yenilik arayan piyasa katılımcılarını memnuniyetle karşılamaktadır.

Kripto Varlıkları Amerika'ya Geri Getirmek: SEC'in Yeni Dönemi

Kripto plan, SEC içindeki bir dizi girişimi kapsayacaktır.

Öncelikle, kripto varlıkların ihraç edilmesini Amerika'ya geri getirmeye kararlıyız. O karmaşık offshore şirket yapıları, sahte merkeziyetsizlik gösterileri ve kripto varlıkların menkul kıymet olup olmadığı konusundaki karmaşa geçmişte kalacaktır.

PWG Raporu'nun önerdiği gibi en önemli önceliklerimden biri, mümkün olan en kısa sürede ABD'deki kripto varlık tekliflerine uygulanabilir bir düzenleyici çerçeve oluşturmaktır. Sermaye oluşumu, SEC'in misyonunun özünden biridir, ancak SEC çok uzun süredir piyasanın seçim ihtiyacını görmezden geldi ve kripto tabanlı finansman modellerini çökertti. Sonuç olarak, kripto piyasası yavaş yavaş varlık ihracından uzaklaşıyor ve Amerikalı yatırımcılar bu teknoloji aracılığıyla üretken ekonomik faaliyetlere katılma fırsatından mahrum kalıyor. SEC'in kripto varlıklarına yönelik uzun süredir devam eden kaçamak yaklaşımı ve "önce ateş et, soru sor" yaklaşımı geçmişte kalmalı.

SEC'in geçmişteki tutumu çoğu kripto varlığını menkul kıymet olarak ele almak olsa da, gerçekte çoğu kripto varlığı menkul kıymet değildir. Bununla birlikte, "Howey testinin" kapsamının belirsizliği nedeniyle, bazı yenilikçiler, sadece güvenli tarafta olmak için tüm kripto varlıklarını menkul kıymet olarak ele alır. ABD'deki girişimciler, çeşitli eski sistemleri ve araçları modernize etmek için blok zinciri teknolojisini kullanıyor.

Bu girişimciler, işletmelerinin menkul kıymetler yasalarına tabi olup olmadığını belirlemelerine yardımcı olacak net bir dizi kritere ihtiyaç duyar ve bu kriterlere sahip olmalıdır. Komite personeline, piyasa katılımcılarının bir kripto varlığın menkul kıymet olup olmadığını veya bir yatırım sözleşmesi oluşturup oluşturmadığını belirlemeleri için net yönergeler geliştirmeleri talimatını verdim. Amacımız, dijital koleksiyonlar, dijital ürünler veya sabit paralar gibi kripto varlıkları bu açık kriterlere göre sınıflandırmalarına ve işlemlerinin ekonomik özünü değerlendirmelerine yardımcı olmaktır. Bu sınıflandırmalar aracılığıyla piyasa katılımcıları, ihraççının devam eden bir taahhüdü veya yükümlülüğü olup olmadığını ve dolayısıyla varlığın bir yatırım sözleşmesi teşkil edip etmediğini belirleyebilir.

Ayrıca, menkul kıymet olarak tanımlanmak, kalkınmanın ilk günahı olmamalıdır. Bu ürünlerin ABD pazarında başarılı olabilmesi için kripto menkul kıymetlerine uyum sağlayan düzenleyici bir çerçeveye ihtiyacımız var. Birçok ihraççı, menkul kıymetler yasalarının sunduğu ürün tasarımı esnekliğinden yararlanmayı tercih edecek ve yatırımcılar ayrıca temettü ve oy hakları gibi menkul kıymet özelliklerinden de yararlanacaktır. Proje tarafları, DAO'lar kurmaya, açık deniz vakıfları oluşturmaya veya erkenden ademi merkeziyetçilik yapmaya zorlanmamalıdır. Tokenize edilmiş hisse senetleri aracılığıyla blok zinciri konsensüs mekanizmalarına katılmak gibi kripto menkul kıymetlerinin iş dünyasındaki yeni uygulamaları beni heyecanlandırıyor.

Sonuç olarak, menkul kıymetler yasaları kapsamına giren kripto varlık işlemleri için, personelden "ICO (ICO)", "airdroplar" ve ağ ödül programları da dahil olmak üzere belirli açıklama hükümleri, muafiyetler ve "güvenli liman" rejimleri önermelerini istedim. Amacımız, kart çıkaran kuruluşların ABD'li kullanıcıları yasal riskler nedeniyle dışlamak yerine dağıtım planlarına dahil etmeyi seçmeleridir, böylece yasal kesinlikten ve dostane bir düzenleyici ortamdan yararlanabilirler. Bu yöne bağlı kaldığımız sürece, Kambriyen bir inovasyon patlamasını başlatmanın mümkün olduğuna inanıyorum.

Ayrıca, birçok şirket, adi hisseler, tahviller, ortaklık hakları gibi menkul kıymetleri "tokenleştirmek" veya başkaları tarafından ihraç edilen menkul kıymetleri tokenleştirmek istiyor. ABD'deki düzenleyici engeller nedeniyle, bu tür yeniliklerin çoğu yurt dışında gerçekleşiyor. Aynı zamanda, politika departmanımıza Wall Street'te tanınan şirketlerden Silikon Vadisi'ndeki unicorn şirketlerine kadar birçok başvuru aldık - hepsi ABD'de menkul kıymet tokenlerini dağıtmak için onay almak istiyor. Komiteden bu şirketlerle iş birliği yaparak uygun durumlarda düzenleyici muafiyet sağlamasını ve ABD'nin kripto yeniliklerinde geri kalmamasını sağlamasını istedim.

Özgürlüğü Artırmak: Çeşitli Varlık Yönetimi ve Ticaret Yeri Seçenekleri Sunmak

İkincisi, hedefe ulaşmak için SEC, piyasa katılımcılarının saklama ve ticaret platformlarını seçerken mümkün olan en yüksek özgürlüğe sahip olmalarını sağlamalıdır. Daha önce belirttiğim gibi, özel mülkiyete sahip olma ve onu kendi kendine yönetme hakkı, Amerikan'ın temel değerlerinden biridir. Bireylerin kendi kendine saklama cüzdanlarını kullanarak kripto varlıklarını tutma ve staking gibi zincir üzerindeki faaliyetlere katılma hakkına sahip olduğuna inanıyorum. Ancak bazı yatırımcılar, varlıklarını kayıtlı aracılara, örneğin brokerler veya yatırım danışmanları gibi, teslim etmeyi tercih edebilirler ve bu kurumlar saklama hizmeti sunarken ek düzenleyici gereklilikleri yerine getirmek zorundadırlar.

Görev sürem boyunca, "Kayıtlı Aracı Kurumların Saklama Yükümlülüklerinin Modernleştirilmesi" konusundaki "PWG Raporu" önerilerini hayata geçirmek bir öncelik olacaktır. Mevcut saklama düzenlemeleri, kripto varlıkların özelliklerini dikkate almamaktadır. Mevcut sistemin nasıl uyumlu hale getirileceğini araştırması için ekibime talimat verdim; bu, gerektiğinde muafiyetler sağlamak veya kuralları değiştirmek de dahil olmak üzere, kripto varlık saklama hizmetlerinin gelişimini teşvik etmek içindir.

"PWG Raporu" aynı zamanda piyasa katılımcılarının en etkili lisans yapısı altında çoklu iş yapmalarına izin verilmesi gerektiğini önermektedir. Onları, zamanında olmayan bir düzenleyici sistemin içine sokmaya zorlayamayız. Yatırımcıların çıkarlarını koruma şartıyla, işlerine en uygun düzenleyici yolu özgürce seçmelerine izin verilmesini destekliyorum.

Süper Uygulamaları Teşvik Etmek: Ürün ve Hizmetlerin Yatay Entegrasyonunu Gerçekleştirmek

Üçüncüsü, başkanlığımın bir diğer önemli hedefi de piyasa katılımcılarının "Süper Uygulamalar(Süper Uygulamalar)" çerçevesinde yenilik yapmalarına izin vermektir. Birçok insan bana "Süper uygulama nedir?" diye soruyor. Çok basit: menkul kıymet aracıları, tek bir platformda ve tek bir lisans altında çeşitli ürün ve hizmetler sunabilmelidir. Alternatif bir ticaret sistemine sahip bir broker-bayi (ATS), 50'den fazla eyaletten lisans başvurusunda bulunmadan menkul kıymet dışı kripto varlık ticareti, menkul kıymetler kripto varlık ticareti, geleneksel menkul kıymet hizmetlerinin yanı sıra stake etme, borç verme ve diğer hizmetleri aynı anda sağlayabilmelidir.

Şu anda federal menkul kıymetler yasası, kayıtlı ticaret platformlarının menkul kıymet olmayan varlıkları listelemesini yasaklamıyor. Üyeleri, bu tür "süper uygulamaların" hayata geçirilmesi için daha fazla rehberlik ve plan geliştirmeleri için talimat verdim. Belki de sonunda buna "Reg Super-App" adını vereceğiz.

PWG Raporunun tavsiyelerine göre SEC, kayıtlı aracılar için en akıcı ve verimli lisanslama rejimini oluşturmak için diğer düzenleyicilerle birlikte çalışmalı ve onları aynı anda birden fazla düzenlemeye tabi tutmaktan kaçınmalıdır. Bu model bankacılık sektöründe yaygın olarak benimsenmiştir, örneğin, bankaların genellikle aracı kurum veya takas kurumu olarak kaydolmalarına gerek yoktur. Düzenleyiciler, yatırımcıları korumak ve ticari büyümeyi teşvik etmek için gerekli olan minimum miktarda düzenleme sağlamalıdır. Şirketleri aşırı, ataerkil düzenlemeler yoluyla denizaşırı ülkelere itmemeli ve büyük, kaynak zengini şirketler lehine düzenleme yükünü kayırarak küçük ve orta ölçekli işletmelerin rekabet gücünü bastırmamalıyız.

PWG Raporunun özel tavsiyelerine yanıt olarak, Komisyon'a, menkul kıymet dışı ve menkul kıymet kripto varlıklarının aynı SEC tarafından düzenlenen platformda yan yana alınıp satılmasına izin veren bir çerçeve geliştirmesi talimatını verdim. Buna ek olarak, Komisyon'un yetkilerinin belirli kripto varlıkların SEC'e kayıtlı olmayan borsalarda listelenmesine izin vermek için nasıl kullanılabileceğine dair bir değerlendirme talep ettim. Bu, yalnızca devlet lisanslı platformların daha fazla varlık sağlamasına izin vermekle kalmayacak, aynı zamanda CFTC tarafından düzenlenen platformlar için marj işlevselliği de sağlayacaktır, ancak Kongre henüz onlara daha fazla likidite sağlayacak ek yetki vermemiştir.

Amerika Pazarının Potansiyelini Serbest Bırakmak: ABD