SEC'nin Kripto Varlıklar Çağına Sarılması: Düzenleyici Paradigmada Önemli Bir Değişim

1929 yılında Büyük Buhran, Amerika Birleşik Devletleri Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC)'ün kurulmasına yol açtı, ancak sonrasında SEC, herhangi bir finansal yeniliği veya krizi durdurmadı. 1998 yılında Uzun Süreli Sermaye Yönetimi (LTCM)'nin nicel yatırımı başarısızlığı, neredeyse bir başka büyük kriz başlattı; ancak 1999 yılında elektronik ticaret sistemleri (ATS) düzenlemesi zamanında yürürlüğe girdi. 2008 finansal krizinden sonra, karanlık havuz işlemleri üzerindeki düzenlemeler güçlendirildi, ancak karanlık havuzlar hâlâ varlığını sürdürdü.

2025 yılında, Gary Gensler'in görevden ayrılmasının ardından, SEC geleceğin trendlerini kucaklamaya karar verdi - tamamen zincir üzerinde ve uyumlu hale gelme. Zincir üzerinde olmak, fiziksel varlıkların tokenleştirilmesi (RWA) sadece başlangıçtır, gelecekteki ticaret, varlık dağılımı ve kazançlar tamamen blok zinciri etrafında dönecektir. Uyum sağlama ise airdrop, staking, başlangıç borsa arzı (IXO) ve ödüller gibi unsurların düzenleyici çerçeveye dahil edilmesini içerir ve Amerika'ya özgü bir süper uygulama (Reg Super-App) oluşturarak merkeziyetsiz finansı (DeFi) Amerika'da yeniden tanımlayacaktır.

SEC'in Hayatta Kalma Krizi

Kripto Varlıkların yükselmesi SEC için bir varoluş krizi getirdi. SEC'in düzenleyici tutumundaki değişim üç aşamaya ayrılabilir: Gary Gensler'ın görevden ayrılması, mevcut başkan Atkins'in göreve başlamasıyla Crypto Task Force'un kurulması ve nihayetinde Project Crypto planının başlatılması.

Nisan-Temmuz döneminde, SEC bir yandan Ripple, Kraken gibi şirketlerle olan davalarını sona erdirdi, diğer yandan Coinbase, Grayscale gibi şirketlerin düzenlemeleri gevşetme talepleriyle karşılaştı. Ripple davasının sona ermesi, SEC’nin "yürütme tarzı düzenleme"den "düzenleyici hizmet"e geçişini simgeliyor. Ardından, Kraken IPO sürecini yeniden başlattı, Robinhood tokenlaştırılmış hisse senedi işine yönelmeye başladı.

Bitcoin ve Ethereum ETF'lerinin fiziksel teminatının onaylanması ve geri alınması önemli bir ilerleme, ancak diğer coinler ve formlar hâlâ vaka bazında onaylanmalıdır. Olası bir şekilde zayıflayan düzenleyici yetkilerle karşı karşıya kalan SEC, harekete geçmek zorunda kaldı.

Trump yönetimi, (CFTC)'yi desteklemeyi ve Genius Act gibi yasaları teşvik etmeyi seçti. CFTC, yetkilerini genişletmeye başladı ve Beyaz Saray'ın Kripto Varlıklar raporu, mevcut DeFi'nin çeşitli yönlerini esasen kabul etti.

SEC daha önce stabilcoin denetim yetkisini bankacılık düzenleyici kurumlarına devretti, daha fazla dijital varlık denetim yetkisi CFTC'ye aktarılmıştır. Clarity Act'in yasa haline gelmeden önce, SEC idari uygulamalarla başlayarak denetim yetki alanlarını belirlemede öncelik kazanmalıdır.

Şu anda, SEC daha fazla staking ETF'sinin, herhangi bir coin ETF'sinin çıkarılmasını, tokenleştirilmiş hisse senetlerini, kripto şirketlerinin halka arzını ve hazine şirketi onaylarını erteleme stratejisi izliyor. 17 Temmuz'da SEC'in CFTC ile birleşebileceğine dair haberler çıktı, ardından CFTC de Crypto Sprint planını başlattı.

SEC ve CFTC'nin kripto varlıklar çağındaki ayrı yönetim durumu sona erecek. Departman çıkarlarını maksimize etmek için, SEC sadece yeni çağı kucaklamayı ve eski dünyanın dogmalarından vazgeçmeyi seçebilir.

Gerçek Dünyada "Zincir Üzerine Geçiş"

DeFi'nin kapsamlı uyumu, offshore arbitraj çağının sonunu işaret ediyor. SEC'in Project Crypto'su, DeFi'nin düzenleyici çerçevesini insan, sermaye ve düzenlemeler açısından detaylı bir şekilde belirlemiştir.

Personel açısından, geliştiricilerin Amerika Birleşik Devletleri'ne geri dönmelerini teşvik etmek. Regülatörlerle uygun bir iletişim kurulduğu sürece, stabil coinler, IXO ve tokenizasyon projeleri Amerika'da gerçekleştirilebilir. SEC, geliştiricilerin güvenliğini korumayı taahhüt etmekte ve olumlu rekabeti teşvik etmektedir.

Finansal açıdan, yurtdışı shell'lerine ihtiyaç kalmadı ve merkeziyetsizlik derecesine aşırı odaklanmaya gerek yok. Token ihraçları, zincir üstü faaliyetler ve ödül dağıtımları tamamen uyumlu hale getirildi. Kendinize ait ticaret, ABD'nin liberal değerlerinin bir yansıması olarak görülüyor ve çeşitli kripto stake ETF'leri tamamen açılacak.

Kurallar açısından, zincir üzeri ana tema haline geldi. RWA, hisse senetleri, tahviller, haklar ve fiziksel gibi türlere ayrılmaktadır, tokenleştirilmiş hisse senetleri ve özel piyasa tokenleştirme (Pre-IPO) penceresi açıldı. Bu, bilgisayarlaştırmadan daha derin bir dönüşüm olabilir, finansallaştırılabilir her varlık tokenleştirilecek ve bilgi asimetrisi büyük ölçüde azaltılacaktır.

Sonunda, DeFi yeni bir finans biçimi haline gelecektir, geleneksel finansın bir tamamlayıcısı değil. Ethereum, ABD finans egemenliğinin yeni aracı olabilir.

Bu RWA artık yalnızca sentetik varlıklar veya sanal yönetim ihraçlarıyla sınırlı değil, aynı zamanda herhangi bir varlığın zincirleme olasılığını doğrudan açıyor. Örneğin, yeni listelenen Figma, tokenleştirilmiş hisse senetleri ihraç etme seçeneğini saklıyor.

Sonuç

Project Crypto, DeFi'nin menkul kıymet yasası anı olarak görülebilir. Spesifik uygulama detayları ve politika kabul edilebilirliği hala belirsizlik taşırken, CFTC ve SEC'nin gelecekte bir araya gelmesi muhtemeldir, çünkü dijital ürünler ve dijital menkul kıymetler arasındaki sınırlar giderek belirsizleşecektir. Bu düzenleyici paradigma değişikliği, ister finansal bir balonun itici gücü ister varlık yeniliğinin zorunlu yolu olsun, finansal piyasalara derin etkilerde bulunacaktır.