Malezya Kripto Varlıklar Pazar Analizi: Görünmeyen Güçlerin Yükselişi ile Küresel Web3 Lideri

1. Giriş

Malezya Blok Zinciri Haftası (Malaysia Blockchain Week), ülkenin önde gelen blok zinciri etkinliğidir. En dikkat çekici olanı, daha önce kripto varlıklar sektörüne karşı temkinli bir tutum sergileyen düzenleyici kurumların, şimdi sektörün gelişimine yönelik yapıcı tartışmalara katılmasıdır.

Hükümetin katılımı, Malezya'nın şifreleme ekosisteminin kurumsal kabul yönünde ilerlediğinin bir göstergesidir. Bu etkinlik, çeşitli endüstri katılımcılarını bir araya getiriyor ve hükümet ile özel sektör arasındaki iletişim kanallarını genişletiyor.

2. Malezya Kripto Varlıklar Pazarı: Bilmeniz Gereken Üç Anahtar Kelime

Malezya'nın kripto varlıklar piyasası, üç ana özelliğe sahiptir: Güneydoğu Asya'nın eritme potası, küresel şampiyonların kuluçka merkezi ve dünya İslam finans merkezi.

Malezya çok dilli bir ülkedir, nüfusu Malayca, İngilizce, Çince ve Tamilce'yi akıcı bir şekilde konuşmaktadır. Bu çeşitlilik, doğu ve batı kültürlerinin doğal bir birleşimini yaratmaktadır. Malezya ayrıca stratejik bir coğrafi konuma sahiptir. Kuala Lumpur'dan, Ho Chi Minh Şehri, Bangkok ve Jakarta gibi Güneydoğu Asya'nın önde gelen şehirlerine uçmak iki saat içinde mümkündür. Bu kolaylık, farklı kültürler arasında iş birliğini sağlamakta ve iş genişlemesini hızlandırmaktadır.

Bu koşullar, küresel bir bakış açısına sahip yetenekler geliştirmiştir. Dil becerilerinin yanı sıra, insanlar doğal olarak kültürler arası anlayış yeteneklerini de geliştirmiştir. Malezya pazarının hacmi küçük olmasına rağmen, önemli Kripto Varlıklar projeleri buradan çıkmıştır. Etherscan, Jupiter, Virtuals Protocol ve CoinGecko, Malezya'da başlamış olup bugün küresel bir etki alanına sahiptir.

Malezya'nın İslami finans entegrasyonu, benzersiz fırsatlar yaratmaktadır. Malezya, dünyanın en büyük İslami finans merkezini işletmektedir ve bu, İslami hukuk (Shariah) ile uyum sağlamayı kripto varlıklar işinin zorunlu bir gerekliliği haline getirmektedir. Bu gereklilik, kısıtlamalar yerine yenilikleri doğurmuştur. Malezya, kripto varlıkların İslami hukuka uygun olduğunu ilk kabul eden ülke olmuş, İslami hukuka uygun Bitcoin fonları başlatmış ve kripto varlıklar için zekat ödemelerini gerçekleştirmiştir. Bu gelişmeler, kripto varlıkları küresel İslami finans piyasası ile bağlantılandırmaktadır ve bu piyasanın 2030 yılına kadar 10 trilyon dolar ulaşması beklenmektedir.

3. Malezya Kripto Varlıklar Regülasyonu Gelişimi

Birinci Aşama: Dijital Varlıklar Düzenleme Çerçevesinin Oluşturulması (2019-2020 yılları )

Malezya, Asya'da dijital varlık düzenleme çerçevesini hızla oluşturan ülkelerden biridir. 2019'da, "2019 Yılı Sermaye Pazarları ve Hizmetler (Belirtilen Menkul Kıymetler) (Dijital Para ve Dijital Token) Yasası" dijital varlıkları dijital para (Digital Currency) ve dijital token (Digital Token) olmak üzere iki kategoriye ayırmıştır. Belirli standartları karşılayan varlıklar, Malezya Sermaye Piyasası Kurulu (Securities Commission Malaysia, SC) tarafından düzenlenen menkul kıymetler haline gelir.

SC, "Tanınmış Pazar Kılavuzunu" revize etti ve dijital varlık borsalarının (Digital Asset Exchange, DAX) tanınmış pazar işletmecisi (Recognised Market Operator, RMO) olarak kayıt olmasını talep etti. Borsaların, en az 5 milyon ringgit (yaklaşık 1,25 milyon ABD doları) ödenmiş sermaye, katı yönetişim standartları ve yerel olarak kayıtlı olma gibi sıkı gereklilikleri karşılaması gerekiyor. Bu önlemler, borsaların istikrarını ve yatırımcı korumasını güçlendirdi.

Düzenleyici kuruluş türü:

• DAX (Dijital Varlık Borsası) operatörü: Sipariş defteri veya aracılık modeli aracılığıyla Kripto Varlıklar spot ticaret hizmetleri sunar.

• IEO (İlk Borsa Teklifi) operatörü: Düzenlenmiş bir ortamda token çıkarımını ve yatırımcıların toplanma platformunu yönetir.

• Dijital Varlık Saklayıcıları (Digital Asset Custodians, DAC): Kurumsal ve perakende yatırımcılara Kripto Varlıklar saklama ve yönetim hizmetleri sağlar.

2020 yılında, Malezya ayrıntılı bir operasyon kılavuzu yayımlayarak düzenleyici temeli güçlendirdi. Bu kılavuzlar, IEO ve DAC'yi bağımsız iş kategorileri olarak sınıflandırmakta ve her birinin RMO olarak kaydolmasını gerektirmektedir. Bu, her iş türü için belirli özelliklerine göre özel düzenleyici standartlar oluşturulmasını sağladı.

2025 yılı itibarıyla, 12 şirket dijital varlık RMO olarak faaliyet göstermektedir: 6 kripto para borsası, 4 saklama hizmeti sağlayıcısı ve 2 IEO platformu.

İkinci Aşama: Yatırımcıları Koruma Amaçlı Yabancı Borsa İşlemlerini Engellemek ve Uygulamayı Güçlendirmek (2021-2024 yılı )

Regülasyon çerçevesi oluşturulduktan sonra, SC aktif piyasa kontrolü ile yaptırımları güçlendirdi. SC, kurallar belirlemekle kalmadı, aynı zamanda yasadışı unsurlara karşı aktif bir şekilde mücadele ederek düzenleyici ekosisteminin güvenilirliğini ve güvenliğini artırdı.

SC, iki temel hedefi takip etmektedir: Malezya'da yasadışı olarak faaliyet gösteren kayıtsız yurt dışı borsaların engellenmesiyle düzenleyici tutarlılığın korunması; ve yatırımcıların yetkisiz platformlar kullanımı nedeniyle zarar görmelerinin önlenmesi. SC, kullanıcılara önceden uyarıda bulunmak amacıyla bir "Yatırımcı Uyarı Listesi" (Investor Alert List) oluşturmuştur. Bu liste, belirli bir borsa ve belirli bir DEX gibi küresel borsaları içermektedir. SC, bu platformlardaki işlemlerin Malezya yasaları tarafından korunmadığını defalarca vurgulamıştır.

2021 yılından itibaren, SC pasif önlemlerden doğrudan ve güçlü bir uygulamaya geçmiştir. Temmuz 2021'de, SC bir ticaret platformuna Malezya kullanıcılarına hizmet vermeyi 14 gün içinde durdurma ve web sitesi dahil tüm kanallarını kapatma emri vermiştir. 2022 sonrasında, Kripto Varlıklar piyasası FTX iflası ve Terra Luna çöküşü gibi küresel krizlerle karşılaştıkça, Malezya düzenleme yöntemlerini güçlendirmiştir. SC, bu olayların düzenlenmeyen bir ortamda gerçekleştiğini belirtmiş ve diğer yetkisiz borsa için benzer önlemler almıştır.

Bu önlemler, resmi yaptırımların kapsamını aşmaktadır. Regülatörler, kapsamlı bir engelleme ve piyasa çıkış stratejisi uygulamaktadır. SC, hedef borsa web sitelerini engellemek için internet servis sağlayıcıları (ISP'ler) ile işbirliği yapmakta ve Google Play Store ile Apple App Store'dan borsa uygulamalarının kaldırılmasını talep etmektedir. Aynı zamanda, merkez bankası ve vergi daireleri, yerel bankalara yetkisiz platformlarla para yatırma ve çekme hizmetlerini yasaklama talimatı vermiştir. Yetkililer ayrıca, bireysel yatırımcılara yönelik yaptırımları da güçlendirmiştir. P2P ticaret veya yetkisiz borsa kullandığı doğrulanan yatırımcıların banka hesapları dondurulacak, finansal ürünler kısıtlanacak, araçlar ve ipotekler erken geri çağrılacaktır.

Üçüncü Aşama: Trump'ın Seçim Sonrası Malezya'nın Hızlı Dönüşümü (2025'ten günümüze )

Trump'ın seçilmesinin ardından, Malezya'nın kripto varlıklar pazarı hızla gelişti. Başbakan Anwar Ibrahim, Ocak ayında eski Tayland Başbakanı Thaksin ile kripto varlıklar üzerine tartışmalar yaptı, ardından Nisan ayında bir işlem platformunun kurucusu ile Malezya'nın dijital varlık merkezi olarak gelişimini görüşmek üzere bir araya geldi. Bu hamleler, Malezya'nın ASEAN dönem başkanı olarak bölgesel dijital finans politikalarını yönlendirme niyetini göstermektedir. Geçen yıla kıyasla, Malezya'nın Web3 pazarı hızla büyüdü ve Trump'ın seçilmesinden bu yana bir dönüm noktasını işaret ediyor.

Hükümetin siyasi taahhütleri hızla somut politika değişikliklerine dönüştü. Başbakan Anwar, 2025 yılının Haziran ayında "Dijital Varlık İnovasyon Merkezi"ni (Digital Asset Innovation Hub) ilk büyük başarı olarak doğrudan başlattı. Malezya Merkez Bankası (Bank Negara Malaysia, BNM) bu düzenleyici deneme alanına liderlik ediyor. Bu alan, güvenli bir test ortamı olarak hizmet verecek. Dijital varlıkların deneyimini ve inovasyonunu aktif olarak teşvik edecektir. Malezya Dijital Ekonomi Kurumu (Malaysian Digital Economy Corporation, MDEC) tarafından düzenlenen blok zinciri sektörü yuvarlak masa toplantısında, Dijital Bakan Gobind Singh Deo, "Dijital Varlık ve Blok Zincir Çalışma Komitesi"ni (Digital Asset and Blockchain Working Committee) kurulduğunu da duyurdu, bu da hükümetin sistematik yaklaşımını göstermektedir.

Politika altyapısının inşasıyla birlikte, teknik altyapının gelişimi de hızlanıyor. Bilim, Teknoloji ve İnovasyon Bakanı Chang Lih Kang, 2025 Malezya Blockchain Haftası açılışında Malezya Blockchain Altyapısı'nın (Malaysia Blockchain Infrastructure, MBI) resmi olarak başlatıldığını duyurdu. Bu altyapı, hükümet kurumu Malezya Mikroelektronik Sistemler Enstitüsü (Malaysian Institute of Microelectronics Systems, MIMOS) ve yerel ana ağ projesi Zetrix işbirliğiyle geliştirildi. Bu proje, hükümetin şeffaflığını artırmaktan helal sertifikasına (halal certification) ve ticaret ile tedarik zinciri verimliliğini artırmaya kadar pratik blockchain uygulamalarını keşfetmektedir.

En belirgin değişiklik, SC'nin düzenlemelerinin gevşetilmesidir. SC, 2025 yılının Haziran ayında yayımlanacak olan Danışma Belgesi (Consultation paper) aracılığıyla, katı onaylama sisteminden önemli bir düzenleme gevşetmesine geçiş yapmaktadır. 2025 yılının Temmuz ayı itibarıyla, yalnızca SC tarafından sıkı bir şekilde denetlenen 23 adet kripto varlık yerel borsalarda işlem görebilecektir. Yeni düzenleyici çerçeve altında, belirlenen standartları karşılaması şartıyla, borsalar SC'nin ön onayı olmaksızın bağımsız bir şekilde listeleme kararı verebilecektir.

Ancak, Malezya düzenleyici otoritesinin peşinde olduğu şey basit bir düzenleme gevşetmesi değil. Yetkililer, borsa için ödenmiş sermayenin artırılması ve öz düzenleme modelinin tanıtılması gibi operasyonel gereklilikleri güçlendirirken, gizlilik coinleri, meme coinleri ve stablecoinler gibi yüksek riskli kripto varlıklar konusunda temkinli bir tutum sergiliyor. Bu yöntem, piyasa özerkliği ile istikrar arasında bir denge sağlamayı amaçlıyor.

Bu politika değişiklikleri, Malezya'nın Singapur ve Hong Kong ile rekabet ederek Asya Pasifik bölgesinin önde gelen Web3 merkezi olma stratejik niyetini göstermektedir. Trump yönetiminin kripto dostu politikalarıyla birleştiğinde, Malezya kendisini Batı sermayesini Asya pazarlarına bağlayan ana köprü olarak konumlandırmaktadır.

4. Malezya Kripto Varlıklar Pazarının Anahtar Alan Analizi

4.1. Merkezileştirilmiş Borsa (Merkezileştirilmiş Borsa)

Malezya, altı tanınmış yerel kripto varlık borsa işletmektedir. Bir borsa, %90'dan fazla yerel işlem hacmi ile baskın bir konumda bulunarak, Güney Kore ve Tayland gibi diğer Asya ülkelerinde olduğu gibi bir kazanan her şeyi alır yapısı oluşturmuştur. Ancak, geçen yıl piyasaya sürülen yeni borsa Hata, hızlı bir büyüme göstererek, piyasaya yeni bir canlılık kazandırmış gibi görünüyor. Sinegy de, işletmelere ve kurumsal yatırımcılara kripto varlık işlem hizmetleri sunan ana katılımcılardan biridir.

Yerel borsa'nın gerçek etkisi hala sınırlıdır. Düzenleyici kurumlar yetkisiz borsaları engellemeye çalışsalar da, birçok yatırımcı hala dolaylı yollarla küresel platformları aktif bir şekilde kullanmaya devam ediyor. Malezya'nın kripto varlıklar spot toplam işlem hacminin %40-60'ının belirli bir ticaret platformu ve belirli bir DEX gibi küresel borsalarda gerçekleştiği tahmin edilmektedir.

Ayrıca, Malezya kripto varlıklar pazarının küçük boyutu yerel işletmecilere zorluklar getirmektedir. Bazı borsalar yerel pazarın %90'ından fazlasını elinde bulundurmasına rağmen, işlem hacmi hala sınırlıdır. Bir borsanın günlük işlem hacmi, Güney Kore'deki bazı işlem platformlarına kıyasla yaklaşık 200 kat fark göstermektedir. BNM'nin 2024 Yıllık Raporu'na göre, 2024 yılı sonu itibarıyla, bankalardan yerel olarak kaydedilmiş DAX'a net girişlerin bankacılık sisteminin toplam mevduatına oranı %1'den azdır ve bu oran Malezya Menkul Kıymetler Borsası'nın (Bursa Malaysia) işlem gören değerinin yaklaşık %0.4'üdür.

Yatırımcıların küresel borsaları tercih etmesinin nedeni, yerel platformların yapısal kısıtlamalarıdır. SC'nin kripto varlıkların listelenmesi onayına doğrudan katılması sıkı bir süreç gerektirir. Bu, işlem yapılabilir kripto varlıkların yalnızca 23 türle sınırlı kalmasına neden olur. Düşük likidite, büyük ölçekli işlemleri zorlaştırır. Marj ticareti veya türevlerin eksikliği, yatırımcıların çekiciliğini azaltır.

Bu kısıtlamalar altında, yerel borsalar paralel olarak aracılık hizmetleri sunarak hayatta kalma stratejileri arayışındadır. Borsa dışında, tezgah üstü ticaret (OTC) ve stabilcoin para yatırma/çekme (on/off-ramp) hizmetleri sunmaktadırlar. Bu özellikle zengin aile ofisleri (family offices) ve dijital göçebeler (digital nomads) için ek gelir elde etmek amacıyla hedeflenmektedir. Bu iş modeli, yerel borsaların USDT ve USDC gibi ana stabilcoinler üzerindeki kısıtlamalarından kaynaklanmaktadır. Büyük işlemler için likidite eksikliği de bu gelişimi desteklemiştir.

Malezya'nın kripto varlık vergi politikası borsaların seçiminde önemli bir etkiye sahiptir. Kripto varlık kazançları, sermaye kazancı vergisi yerine gelir vergisi olarak sınıflandırılmaktadır. Hükümet yalnızca çekilen miktarlar üzerinden vergi almaktadır. Örneğin, bir kişi 10 BTC tutuyorsa, ancak yalnızca yerel olarak çektiyse