Trong vài ngày qua, cuộc tranh cãi giữa HashKey và OSL đã một lần nữa đưa hệ sinh thái tài sản ảo của Hồng Kông vào tâm điểm chú ý: 10 nền tảng giao dịch có giấy phép đã được cấp phép, trong khi 8 nền tảng khác vẫn đang xếp hàng, nhưng có rất ít nền tảng thực sự tạo ra lưu lượng và chiều sâu. Thậm chí còn đáng xấu hổ hơn là việc token hóa Tài sản Thế giới Thực (RWA) được mong đợi nhiều đã dừng lại sau khi hoàn thành ba giao dịch thử nghiệm; hầu hết các nền tảng có giấy phép chỉ có thể dựa vào kinh doanh OTC để trang trải, nhưng thu nhập của họ hầu như không đủ.

Các khoản cổ tức cấp phép vẫn chưa được thực hiện, và sự đổi mới sản phẩm đang gặp khó khăn trong việc tiến triển. Con đường RWA ở Hong Kong đang đối mặt với câu hỏi tập thể "tiếp theo sẽ đi đâu từ đây". Liệu đây có phải là một thử nghiệm tài chính mới thất bại?

(Hình ảnh thô của ChatGPT)

Kết luận cốt lõi trước tiên: Thí nghiệm RWA hiện tại của Hồng Kông sẽ không "thất bại", nhưng nếu nó tiếp tục giữ suy nghĩ đơn chiều "phát hành trái phiếu = tài chính", thì nó sẽ không thể tránh khỏi việc bị đè nén từ cả hai phía bởi làn sóng chuẩn hóa của Phố Wall và mạng lưới vốn đa tầng ở Đông Nam Á. Cách duy nhất để thoát ra là trở lại với cơ sở hạ tầng, làm sâu sắc thêm thị trường thể chế, khuếch đại lợi thế ngoài khơi, và hình thành một trung tâm tài sản trên chuỗi tại khu vực châu Á-Thái Bình Dương.

01 Đầu tiên, hãy nhìn vào đường cong: Hoa Kỳ đang steadily tăng lên, trong khi Hồng Kông đang trưởng thành một cách thụ động.

1. Phố Wall (Đường T-RWA): Từ Bitcoin Spot ETF → Đô la hóa Trái phiếu Kho bạc Mỹ → Đô la hóa Tiền gửi Ngân hàng → Đô la hóa Quỹ Thị trường Tiền tệ → Stablecoins → Đô la hóa Cổ phiếu Mỹ. Tất cả đều tập trung vào "giảm chi phí và cải thiện hiệu quả + không làm ảnh hưởng đến cổ phiếu hiện có," gần như không liên quan đến tài chính gia tăng và các sản phẩm phi tiêu chuẩn.
2. Hong Kong Curve: Bỏ qua giai đoạn tiêu chuẩn hóa, ba trái phiếu doanh nghiệp phi tiêu chuẩn đã được phát hành trực tiếp trong sandbox, được các công ty công nghệ và môi giới đẩy vào tâm điểm. Thị trường RWA đang trưởng thành hiện tại thiếu thanh khoản thứ cấp, với các phát hành bổ sung bị dừng lại, đã trượt đến đỉnh điểm của lạm phát dự kiến.

Điểm đau trong sản xuất:
· Bên tài sản hẹp - chỉ tiếp nhận các trái phiếu năng lượng mới đủ tiêu chuẩn, bỏ qua các tài sản dòng tiền như kho vận logistics, trung tâm tính toán AI và mỏ kim loại quý.
· Chi phí vốn cao - chi phí USD trên 10%, dự án bắt đầu từ 30 triệu USD, khiến các doanh nghiệp nhỏ và vừa nản lòng;
· Thiếu hụt cơ sở hạ tầng - các chuỗi công khai, lưu ký và Oracles chỉ phụ thuộc vào một chuỗi liên minh duy nhất;
· Giáo dục thị trường còn thiếu - Phía tài sản và phía tài trợ vẫn chưa hoàn thành giáo dục thị trường, và các tổ chức bên thứ ba như môi giới, kiểm toán viên và nhà tạo lập thị trường vẫn chưa được hệ thống hóa. Trong khi đó, hoạt động RWA của các nền tảng giao dịch có giấy phép vẫn chưa bắt đầu, và chủ yếu được duy trì bởi OTC.

02 Tại sao "Sao chép Phố Wall" không thể được tái hiện?

Mặc dù Hồng Kông theo sau sự dẫn dắt của Phố Wall, trong một khoảng thời gian gần đây khi giá BTC thấp, dòng tiền ròng vào các quỹ ETF tại Mỹ là 260 triệu USD; trong khi đó, trong cùng khoảng thời gian đó, việc đăng ký và mua lại các quỹ ETF tại Hồng Kông là không có.

Giải pháp (Ba bước)

1. Tài sản: Chuyển từ một khoản nợ đơn lẻ sang một danh mục đa dạng gồm "nợ + vốn chủ sở hữu + hàng hóa + tín chỉ carbon."
2. Quỹ: Thiết lập một quỹ mẹ RWA offshore, với stablecoin/tiền điện tử HKD + HKD + USD hoạt động song song.
3. Cơ sở hạ tầng: Chuỗi công cộng lớp 2 (HashKeyChain hoặc WeBank) + Stablecoin HKD + Lưu ký tuân thủ, tạo thành một mạng lưới thanh toán 7×24.

03 Kiến trúc tài chính ngoài khơi: Tài sản đại lục × Chính Hong Kong × Thứ cấp nước ngoài × DeFi phụ thuộc

Đừng bị nhầm lẫn và ô nhiễm bởi các kênh thông tin khác nhau; con đường tới tài sản chất lượng ở đại lục chỉ có thể theo cấu trúc tài chính offshore này:

1. Securitization tài sản - Đóng gói tài sản SPV đại lục (kim loại quý, sản xuất, nông nghiệp, trung tâm dữ liệu tính toán AI, logistics và kho bãi, v.v.);
2. Phát hành chính - môi giới có giấy phép tại Hồng Kông + giá kiểm toán, quỹ RWA phát hành riêng.
3. Thanh khoản thứ cấp - Thị trường thứ cấp Singapore/Dubai hoặc tạo lập thị trường ATS, tăng tốc bể USDT/USDC;
4. Cấp dưới/DeFi - AMM trên chuỗi, Đặt cọc tài sản, mở lưu lượng bán lẻ.

Cấu trúc thị trường vốn nhiều tầng này tránh được nút thắt của việc quản lý tại một điểm duy nhất, cho phép thực hiện giao dịch chênh lệch trên các lĩnh vực khác nhau của quỹ và tài sản, từ đó quay trở lại thị trường chính ở Hồng Kông, tạo thành một chu trình tích cực.

04 Thị trường thể chế Hồng Kông: Nợ chỉ để "quản lý rút tiền", đừng coi nó là "đầu tư gây quỹ".

RWA không chỉ liên quan đến tài trợ trái phiếu, cũng không phải là tài trợ trước; các gói tài sản tốt không thiếu nguồn vốn phù hợp.

1. Bản chất của nợ là phục vụ cho những người nắm giữ tổ chức dài hạn; nếu quỹ tài sản không đủ rộng rãi, thị trường thứ cấp sẽ không thể nào phát triển.
2. Điều thực sự thiếu thốn không phải là "những người có thể bán nợ", mà là các gói tài sản chất lượng có thể "thẩm định và dễ tiếp cận" được tạo ra từ sự kết hợp giữa các công ty môi giới và kiểm toán.
3. Các nền tảng giao dịch được cấp phép nên chuyển mình thành mô hình ba trong một của việc tạo lập thị trường, nghiên cứu đầu tư và cộng đồng, thay vì chỉ chờ đợi các dự án ngôi sao nhảy vào.

05 Tài sản thực nông nghiệp: Từ "Nho Malu" đến Nâng cấp Nông thôn

Lợi nhuận từ các sản phẩm nông nghiệp có giá trị cao không thấp, và sự khoan dung chính sách quy định rất cao.

1. Khó khăn trong quyền sử dụng đất → sử dụng SPV vốn chủ sở hữu + REIT nông nghiệp để tránh vượt qua ranh giới đỏ.
2. Cây trồng có giá trị cao (nhân sâm hoang dã, nguyên liệu y học Trung Quốc, trầm hương, vỏ quýt khô, v.v.) + biên lai kho/ hợp đồng mua dài hạn → tài chính quyền thu nhập.
3. Du lịch văn hóa nông thôn + thương hiệu biểu tượng trên chuỗi → cho phép vốn toàn cầu mua "cảnh quan + lợi nhuận + ESG."

Agricultural RWA cung cấp những câu chuyện gia tăng, mở ra một hướng mới của "tài chính xanh + phục hồi nông thôn" cho Hồng Kông.

06 Chiến lược Cơ sở hạ tầng: Tạo danh sách tài sản trên chuỗi "Châu Á-Thái Bình Dương"

Xây dựng hạ tầng RWA cho Web2.5 bằng cách tiếp cận hạ tầng Web3.0.

· Stablecoin HKD - liên kết với việc quốc tế hóa đồng Nhân dân tệ (tài sản dự trữ - Nhân dân tệ ngoài khơi), trở thành neo thanh toán cho đô la Hong Kong;

· Chuỗi công khai Layer2 - hỗ trợ việc token hóa cổ phiếu Hồng Kông và cơ sở hạ tầng RWA;

· Nền tảng giao dịch được cấp phép Alliance DEX - Thành lập liên minh thanh khoản, chia sẻ độ sâu tạo lập thị trường và kết nối cổ phiếu Hồng Kông với cổ phiếu tiền điện tử;

· OTC & Custody - Kết nối ví lạnh tổ chức, văn phòng gia đình, và quỹ offshore cho các tổ chức tài chính tại Hồng Kông;

· DePIN+AI Agent - Từ bỏ con đường sai lầm của "số hóa - trên chuỗi - mã hóa token" và trực tiếp tạo ra tài sản phân tán trên chuỗi dựa trên cơ sở hạ tầng, hình thành một mạng lưới dữ liệu tài sản phân tán có thể truy xuất.

07 Lộ trình tương lai: Từ "Sao chép bài tập" đến "Tạo câu hỏi thi"

08 Kết luận: RWA Hồng Kông sẽ không thất bại, nhưng con đường cần được tái cấu trúc.

Sự thất bại không nằm ở khái niệm, mà ở "logic phát hành nợ-tài chính" một luồng. Nếu Hồng Kông muốn duy trì vị thế là một trung tâm tài chính mới trong thời đại RWA, nó phải nâng cấp từ "nhân bản Phố Wall" lên một chiến trường ba chiều của "tích hợp tài sản đại lục + quỹ offshore + hạ tầng on-chain." Khi các stablecoin HKD, các giải pháp thanh toán Layer 2, và ATS xuyên miền hình thành, Hồng Kông sẽ chuyển mình từ một "người theo" thành một "trung tâm cho tài sản on-chain tại khu vực châu Á-Thái Bình Dương," thực sự hoàn thành, làm sâu sắc và mở rộng câu chuyện RWA.

Tuyên bố:

1. Bài viết này được đăng lại từ [BLOCKBEATS] Bản quyền thuộc về tác giả gốc [Ye Kai] Nếu bạn có bất kỳ ý kiến nào về việc tái bản, vui lòng liên hệ Đội ngũ Gate LearnĐội ngũ sẽ xử lý nó nhanh nhất có thể theo các quy trình liên quan.
2. Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Những quan điểm và ý kiến được trình bày trong bài viết này chỉ là của tác giả và không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
3. Các phiên bản ngôn ngữ khác của bài viết được đội ngũ Gate Learn dịch, trừ khi có thông tin khác.CổngTrong hoàn cảnh như vậy, việc sao chép, phát tán hoặc đạo văn các bài viết đã dịch là bị cấm.