Trong nửa đầu năm 2024, khái niệm lợi suất thứ cấp đã khuấy động thị trường, và "re-staking" từng trở thành chủ đề cốt lõi lan tỏa khắp hệ sinh thái tiền điện tử. EigenLayer đã tăng trưởng, với các dự án như Ether.fi và Renzo lần lượt xuất hiện, và các token re-staking (LRT) nở rộ khắp nơi.

Tuy nhiên, cả hai dự án hàng đầu trong lĩnh vực hiện tại đã chọn cách chuyển mình:

• Ether.fi đã thông báo về việc chuyển đổi của mình thành một ngân hàng tiền điện tử, với kế hoạch ra mắt thẻ tiền mặt và dịch vụ staking nhằm vào người dùng ở Mỹ.
• Eigen Labs đã thông báo sa thải khoảng 25%, tái cấu trúc nguồn lực để hoàn toàn tập trung vào sản phẩm mới EigenCloud.

Thị trường "re-staking" từng nở rộ giờ đây đang ở một bước ngoặt. Liệu những điều chỉnh chiến lược của hai người chơi lớn có báo hiệu rằng lĩnh vực này đang tiến tới sự lạc hậu?

Sự xuất hiện, cơn sốt, và thanh lý

Trong vài năm qua, lĩnh vực tái staking đã trải qua một chu kỳ từ việc thử nghiệm khái niệm đến sự gia tăng dòng vốn.

Theo RootData, hiện có hơn 70 dự án đã xuất hiện trong lĩnh vực re-staking. EigenLayer, một phần của hệ sinh thái Ethereum, là dự án đầu tiên mang mô hình ReStaking ra thị trường, dẫn đến sự bùng nổ tập thể của các giao thức re-staking thanh khoản như Ether.fi, Renzo và Kelp DAO. Sau đó, các dự án kiến trúc mới như Symbiotic và Karak cũng đã xuất hiện.

Vào năm 2024, các sự kiện tài trợ tăng vọt lên 27, huy động gần 230 triệu đô la trong suốt năm, khiến nó trở thành một trong những lĩnh vực nóng nhất trong thị trường tiền điện tử. Khi chúng ta bước vào năm 2025, tốc độ tài trợ bắt đầu chậm lại, và sự phấn khởi chung trong lĩnh vực này dần hạ nhiệt.

Cùng lúc đó, việc tái cơ cấu thị trường đang diễn ra nhanh chóng. Hiện tại, 11 dự án bao gồm Moebius Finance, goTAO và FortLayer đã lần lượt ngừng hoạt động, và bong bóng ban đầu đang dần được làm sạch.

Hiện tại, EigenLayer vẫn là người dẫn đầu trong cuộc đua, với TVL khoảng 14,2 tỷ USD, chiếm hơn 63% thị phần trong toàn ngành. Trong hệ sinh thái của nó, Ether.fi nắm giữ khoảng 75% thị phần, trong khi Kelp DAO và Renzo lần lượt chiếm 12% và 8,5%.

Trọng lượng câu chuyện: Tín hiệu làm mát phía sau dữ liệu

Hiện tại, tổng TVL của giao thức tái stake khoảng 22,4 tỷ đô la, giảm 22,7% so với đỉnh lịch sử vào tháng 12 năm 2024 (khoảng 29 tỷ đô la). Mặc dù tổng số tiền bị khóa vẫn cao, nhưng đã xuất hiện dấu hiệu chậm lại trong đà tăng trưởng của tái stake.

Nguồn hình ảnh: Defillama

Sự suy giảm trong hoạt động của người dùng đang trở nên rõ ràng hơn. Theo dữ liệu từ The Block, số lượng người dùng gửi tiền hàng ngày cho việc staking thanh khoản của Ethereum đã giảm mạnh từ mức cao hơn một nghìn vào tháng 7 năm 2024 xuống chỉ còn hơn ba mươi hiện tại, trong khi số lượng địa chỉ gửi tiền duy nhất hàng ngày cho EigenLayer thậm chí đã giảm xuống chỉ còn một chữ số.

Nguồn hình ảnh: The Block

Từ góc độ của các validator, sức hấp dẫn của việc re-staking cũng đang giảm sút. Hiện tại, số lượng validator re-staking hoạt động hàng ngày trên Ethereum chiếm chưa đến 3% so với các validator staking thông thường.

Ngoài ra, giá token của các dự án như Ether.fi, EigenLayer và Puffer đều đã điều chỉnh hơn 70% so với mức cao nhất. Tổng thể, mặc dù lĩnh vực re-staking vẫn giữ được một quy mô nhất định, nhưng hoạt động người dùng và sự nhiệt tình tham gia đã giảm sút đáng kể, và hệ sinh thái đang rơi vào trạng thái "không trọng lực". Hiệu ứng dựa trên câu chuyện đã suy yếu, và sự phát triển của lĩnh vực này đã bước vào giai đoạn bế tắc.

Biến đổi của các dự án hàng đầu: Liệu mô hình re-staking không còn khả thi nữa?

Khi "thời gian thưởng airdrop" phai nhạt và sự hào hứng của con đường giảm bớt, đường cong lợi nhuận dự kiến sẽ trở nên ổn định hơn, và các dự án staking sẽ không thể tránh khỏi câu hỏi: làm thế nào nền tảng có thể đạt được sự phát triển lâu dài?

Lấy Ether.fi làm ví dụ, nó đã đạt doanh thu hơn 3,5 triệu đô la trong hai tháng liên tiếp vào cuối năm 2024. Đến tháng 4 năm 2025, doanh thu giảm xuống còn 2,4 triệu đô la. Trước tình hình đà tăng trưởng chậm lại, một chức năng tái đặt cược đơn lẻ có thể khó hỗ trợ một câu chuyện kinh doanh hoàn chỉnh.

Cũng trong tháng Tư, Ether.fi đã bắt đầu mở rộng ranh giới sản phẩm của mình, chuyển mình thành một "loại ngân hàng tiền điện tử mới" bằng cách xây dựng một vòng khép kín các hoạt động tài chính thông qua các tình huống thực tế như "thanh toán hóa đơn, phân phối lương, tiết kiệm và tiêu dùng." Sự kết hợp song song giữa "thẻ tiền mặt + tái staking" đã trở thành động lực mới của nó nhằm kích hoạt sự gắn bó và giữ chân người dùng.

Khác với "đột phá lớp ứng dụng" của Ether.fi, EigenLayer chọn một cách tái cấu trúc thiên về mức độ chiến lược hạ tầng hơn.

Vào ngày 9 tháng 7, Eigen Labs đã thông báo sa thải khoảng 25% và sẽ tập trung nguồn lực vào nền tảng phát triển sản phẩm mới EigenCloud, nền tảng này cũng đã thu hút một vòng đầu tư mới trị giá 70 triệu đô la từ a16z. EigenCloud tích hợp EigenDA, EigenVerify và EigenCompute, cố gắng cung cấp một hạ tầng tin cậy toàn cầu cho các ứng dụng trên chuỗi và ngoài chuỗi.

Sự chuyển mình của Ether.fi và EigenLayer, mặc dù đi theo những con đường khác nhau, nhưng về cơ bản chỉ ra hai giải pháp dựa trên cùng một logic: làm cho "re-staking" tiến hóa từ một câu chuyện kết thúc thành một "mô-đun khởi đầu", biến nó từ một mục tiêu tự thân thành một phương tiện để xây dựng các hệ thống ứng dụng phức tạp hơn.

Re-staking không chết, nhưng "mô hình tăng trưởng đơn luồng" của nó có thể khó duy trì. Nó chỉ có thể duy trì khả năng thu hút người dùng và vốn nếu nó được nhúng trong một câu chuyện của các ứng dụng với hiệu ứng quy mô lớn hơn.

Cơ chế thiết kế của việc tái đặt cược theo dõi sự hưng phấn của thị trường với "thu nhập thứ cấp" hiện đang tìm kiếm những điểm mới và sức sống trong một bản đồ ứng dụng phức tạp hơn.

Tuyên bố:

1. Bài viết này được sao chép từ [ChainCatcher] Bản quyền thuộc về tác giả gốc [Fairy, ChainCatcher] Nếu bạn có bất kỳ phản đối nào về việc đăng lại, vui lòng liên hệ Đội ngũ Gate LearnNhóm sẽ xử lý nó càng sớm càng tốt theo các quy trình liên quan.
2. Xin lưu ý: Những quan điểm và ý kiến được nêu trong bài viết này là của tác giả và không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
3. Các phiên bản ngôn ngữ khác của bài viết được dịch bởi đội ngũ Gate Learn, trừ khi có đề cập khác.CổngTrong những hoàn cảnh như vậy, việc sao chép, phát tán hoặc đạo văn các bài viết đã dịch là bị cấm.