Vai trò lãnh đạo của Mỹ trong cuộc cách mạng tài chính số

Chào buổi chiều các bạn. Cảm ơn vì đã mời tôi đến đây để phát biểu. Tôi rất vui được chia sẻ một số suy nghĩ với mọi người vào thời điểm quan trọng này, đặc biệt là về vị thế lãnh đạo của Hoa Kỳ trong thị trường tài sản tiền điện tử. Trước khi bắt đầu, tôi muốn tuyên bố rằng quan điểm hôm nay chỉ đại diện cho lập trường cá nhân, không đại diện cho quan điểm của SEC hoặc các ủy viên khác.

Hôm nay, tôi muốn thảo luận về cái mà chúng tôi gọi là "kế hoạch tiền điện tử", sẽ trở thành hướng dẫn cho nỗ lực lịch sử của SEC nhằm biến Hoa Kỳ thành "thủ đô tiền điện tử toàn cầu". Nhưng trước khi nói về kế hoạch của chúng tôi về vị thế thống trị của thị trường tiền điện tử, tôi muốn xem xét một vài bước ngoặt quan trọng trong lịch sử phát triển của thị trường vốn, vì chúng tương đối giống với điểm mà chúng ta đang ở hiện tại.

Từ cây phượng đến blockchain: Sự tiến hóa của thị trường vốn

Sự đổi mới luôn thúc đẩy sự phát triển của thị trường vốn của chúng tôi. Năm 1792, hơn hai mươi nhà môi giới chứng khoán đã ký một thỏa thuận dưới một cây phượng, thành lập tiền thân của Sở Giao dịch Chứng khoán New York. Bản thỏa thuận viết tay ngắn gọn đó đã khởi đầu một hệ thống thanh lịch dẫn dắt trật tự dòng chảy vốn.

Thị trường của chúng tôi đã phát triển qua nhiều thế kỷ. Thị trường năng động chính xác là do sự tham gia của người dân. Thị trường hướng sự sáng tạo của con người vào những vấn đề khó khăn nhất của xã hội và thưởng cho những người phát triển các giải pháp có giá trị nhất thông qua các ưu đãi. Đây chính xác là điều mà Adam Smith gọi là "bàn tay vô hình".

Nhiệm vụ của SEC là bảo vệ một thị trường có thể giải phóng sức sáng tạo của con người. Trong quá trình lịch sử của mình, SEC đã từng thúc đẩy đổi mới, nhưng cũng tiếc nuối mà đã đàn áp đổi mới. May mắn thay, sức mạnh tiến bước cuối cùng sẽ chiến thắng. Khi chúng ta chào đón đổi mới với một thái độ thận trọng thay vì sợ hãi, vị thế lãnh đạo của Mỹ cũng luôn được nâng cao hơn.

Vào thập niên 1960, Phố Wall đang trong thời kỳ thị trường bò, nhưng các hoạt động thị trường phía sau lại thường xuyên gặp khó khăn. Hầu hết các giao dịch thanh toán và giải quyết vẫn phải dựa vào các quy trình tốn kém và phức tạp. Giấy chứng nhận cổ phiếu chất đống như núi, phải được nhân viên vận chuyển bằng xe đẩy, đi đi lại lại giữa Phố Wall và các trung tâm tài chính khác trên khắp nước Mỹ.

Hệ thống thanh toán và quyết toán bằng giấy này đã khó có thể chịu đựng được khối lượng giao dịch tăng đột biến. Tình trạng mất mát và bị trộm chứng khoán xảy ra thường xuyên; tỷ lệ giao dịch thất bại gia tăng mạnh; một số công ty chứng khoán có vốn yếu thậm chí phải đối mặt với nguy cơ phá sản do ngừng giao dịch. Trong tình thế cấp bách, thời gian giao dịch đã bị rút ngắn, sàn giao dịch thậm chí còn ngừng hoạt động vào mỗi thứ Tư hàng tuần, chỉ để cho công ty có thời gian xử lý đống chứng chỉ giấy chất đống.

Điều đáng ghi nhận là, SEC đã tích cực ứng phó vào thời điểm đó, thúc đẩy các bên tham gia thị trường thiết lập những gì chúng ta biết hôm nay là các công ty lưu ký và thanh toán của Mỹ (DTCC), hoàn toàn thay đổi cách thức nắm giữ và giao dịch chứng khoán.

Từ đó, không còn cần chứng chỉ giấy được lưu thông giữa khách hàng và nhà môi giới, cũng như giữa các nhà môi giới với nhau. Quyền sở hữu chứng khoán bắt đầu được ghi chép theo hình thức sổ cái điện tử. Chứng chỉ bản thân bị "đóng băng", được bảo quản an toàn trong kho, trong khi quyền sở hữu được chuyển nhượng qua hệ thống máy tính, đặt nền tảng cho hệ thống thanh toán và quyết toán ngày hôm nay.

Vào cuối những năm 1990, hệ thống giao dịch điện tử trở nên phổ biến, làm lung lay nhiều giả định về cấu trúc thị trường truyền thống. Khi đó, Chủ tịch SEC Arthur Levitt cho rằng SEC có trách nhiệm cung cấp sự linh hoạt trong quản lý cho những đổi mới của thị trường điện tử. Do đó, vào năm 1999, quy định về Hệ thống Giao dịch Thay thế (Reg ATS) được giới thiệu, cho phép những hệ thống này được quản lý với tư cách là nhà môi giới, thay vì sàn giao dịch truyền thống.

Điều này đưa chúng ta đến hôm nay - một thời điểm cần có tham vọng của Mỹ, một dự án có thể giải phóng tham vọng đó.

Khung pháp lý của chúng ta không nên bị gắn chặt vào thời kỳ mô phỏng, từ chối khám phá những ranh giới mới. Dù sao đi nữa, tương lai đang đến với tốc độ nhanh chóng, và thế giới sẽ không chờ đợi chúng ta. Hoa Kỳ không thể chỉ đơn thuần theo kịp cuộc cách mạng tài sản số, chúng ta phải dẫn dắt nó.

Khai thác tương lai: Vị thế lãnh đạo của Mỹ trong kỷ nguyên vàng tài chính

Hôm nay, tôi muốn tuyên bố với thế giới rằng, dưới sự lãnh đạo của tôi, SEC sẽ không đứng yên, nhìn sự đổi mới phát triển mạnh mẽ ở nước ngoài, trong khi thị trường vốn của chúng ta lại đình trệ. Để hiện thực hóa tầm nhìn biến Hoa Kỳ thành thủ đô tiền điện tử toàn cầu, SEC phải xem xét một cách tổng thể, những lợi ích và rủi ro tiềm năng khi chuyển đổi thị trường của chúng ta từ ngoại tuyến sang trực tuyến.

Chúng ta đang đứng trước ngưỡng cửa lịch sử mới của thị trường vốn. Như tôi đã đề cập trước đó, hôm nay tôi chính thức công bố khởi động "Kế hoạch tiền mã hóa", đây là một sáng kiến bao trùm toàn bộ SEC, nhằm hiện đại hóa quy định chứng khoán, giúp thị trường tài chính của Hoa Kỳ có thể chuyển toàn bộ sang trên chuỗi.

Hôm qua, Nhóm công tác về tài sản số của Tổng thống đã công bố "Báo cáo PWG", cung cấp những khuyến nghị rõ ràng cho SEC và các cơ quan liên bang khác, nhằm xây dựng một khuôn khổ để duy trì vị thế lãnh đạo của Hoa Kỳ trên thị trường tài sản mã hóa. Báo cáo này là một bản kế hoạch, nhằm đảm bảo rằng Hoa Kỳ dẫn đầu trong lĩnh vực blockchain và công nghệ mã hóa. Tôi đã sẵn sàng để hỗ trợ đạt được mục tiêu này.

Do đó, tôi đã khởi xướng chương trình tiền điện tử và chỉ đạo bộ phận chính sách của SEC hợp tác chặt chẽ với Nhóm công tác tiền điện tử để nhanh chóng phát triển kế hoạch thực hiện các khuyến nghị của Báo cáo PWG. Chương trình tiền điện tử sẽ đảm bảo rằng Hoa Kỳ tiếp tục là quốc gia tốt nhất trên thế giới để bắt đầu kinh doanh, phát triển công nghệ tiên tiến và tham gia vào thị trường vốn. Chúng tôi sẽ mang lại các công ty tiền điện tử đã chạy trốn khỏi Hoa Kỳ do các chính sách của chính quyền tiền nhiệm. Cho dù là những người đã thành lập hay những người mới tham gia, SEC đều hoan nghênh những người tham gia thị trường mong muốn đổi mới.

Đưa tài sản tiền điện tử trở lại Mỹ: Thời đại mới của SEC

Kế hoạch mã hóa sẽ bao gồm một loạt các sáng kiến bên trong SEC.

Đầu tiên, chúng tôi sẽ cam kết đưa việc phát hành tài sản tiền điện tử trở lại Mỹ. Những cấu trúc công ty offshore phức tạp, những màn trình diễn giả lập phi tập trung, cùng sự hỗn loạn về việc liệu tài sản tiền điện tử có thuộc về chứng khoán hay không sẽ trở thành quá khứ.

Theo khuyến nghị của "Báo cáo PWG", một trong những ưu tiên hàng đầu của tôi là nhanh chóng thiết lập một khuôn khổ quy định phù hợp cho việc phát hành tài sản tiền điện tử tại Hoa Kỳ. Hình thành vốn là một trong những sứ mệnh cốt lõi của SEC, nhưng từ lâu, SEC đã bỏ qua nhu cầu của thị trường về sự lựa chọn và đã đàn áp các mô hình tài trợ dựa trên tiền điện tử. Điều này đã dẫn đến việc thị trường tiền điện tử dần dần xa rời việc phát hành tài sản, khiến các nhà đầu tư Hoa Kỳ bị tước đoạt cơ hội tham gia vào các hoạt động kinh tế có tính sản xuất thông qua công nghệ này. Thái độ tránh né của SEC đối với tài sản tiền điện tử trong thời gian dài, với cách tiếp cận "bắn trước, hỏi sau", nên trở thành lịch sử.

Mặc dù quan điểm của SEC trong quá khứ là coi hầu hết các tài sản tiền điện tử là chứng khoán, nhưng trên thực tế, hầu hết các tài sản tiền điện tử không phải là chứng khoán. Tuy nhiên, do sự mơ hồ về phạm vi của "bài kiểm tra Howey", một số nhà đổi mới coi tất cả tài sản tiền điện tử là chứng khoán chỉ để an toàn. Các doanh nhân ở Hoa Kỳ đang sử dụng công nghệ blockchain để hiện đại hóa nhiều hệ thống và công cụ kế thừa.

Những doanh nhân này cần và nên có một bộ tiêu chí rõ ràng để giúp họ xác định xem liệu doanh nghiệp của họ có chịu sự điều chỉnh của luật chứng khoán hay không. Tôi đã chỉ đạo các nhân viên ủy ban xây dựng các hướng dẫn rõ ràng để giúp các bên tham gia thị trường xác định một tài sản tiền điện tử có thuộc về chứng khoán hay không hoặc có cấu thành hợp đồng đầu tư hay không. Mục tiêu của chúng tôi là giúp họ phân loại tài sản tiền điện tử dựa trên các tiêu chí rõ ràng này, chẳng hạn như tài sản kỹ thuật số, hàng hóa kỹ thuật số hoặc stablecoin, và đánh giá bản chất kinh tế của giao dịch của họ. Thông qua những phân loại này, các bên tham gia thị trường có thể xác định xem liệu bên phát hành có cam kết hoặc nghĩa vụ liên tục hay không, từ đó xác định xem tài sản đó có cấu thành hợp đồng đầu tư hay không.

Ngoài ra, việc bị xác định là chứng khoán không nên trở thành tội lỗi phát triển. Chúng ta cần một khuôn khổ quản lý phù hợp với chứng khoán tiền điện tử, để những sản phẩm này có thể phát triển mạnh mẽ trên thị trường Mỹ. Nhiều nhà phát hành sẽ có xu hướng tận dụng tính linh hoạt trong thiết kế sản phẩm mà luật chứng khoán cung cấp, và nhà đầu tư cũng sẽ được hưởng lợi từ các thuộc tính chứng khoán như cổ tức, quyền biểu quyết, v.v. Các dự án không nên bị ép buộc phải thành lập DAO, tạo ra quỹ offshore, hoặc phi tập trung quá sớm ở giai đoạn không lý tưởng. Tôi cảm thấy phấn khởi về các ứng dụng mới của chứng khoán tiền điện tử trong kinh doanh, chẳng hạn như tham gia cơ chế đồng thuận blockchain thông qua việc mã hóa cổ phiếu.

Do đó, đối với những giao dịch tiền điện tử nằm trong phạm vi luật chứng khoán, tôi đã yêu cầu nhân viên đề xuất các điều khoản tiết lộ cụ thể, miễn trừ và chế độ "bến cảng an toàn", bao gồm cả cái gọi là "ICO (ICO)", "airdrop" và các chương trình phần thưởng mạng. Mục tiêu của chúng tôi là để các tổ chức phát hành chọn đưa người dùng Hoa Kỳ vào kế hoạch phân phối của họ thay vì loại trừ họ do rủi ro pháp lý, để họ có thể tận hưởng sự chắc chắn về mặt pháp lý và môi trường pháp lý thân thiện. Tôi tin rằng miễn là chúng ta bám sát hướng này, có thể mở ra một sự bùng nổ đổi mới của kỷ Cambri.

Ngoài ra, nhiều công ty muốn "token hóa" cổ phiếu phổ thông, trái phiếu, quyền sở hữu đối tác và các chứng khoán khác, hoặc token hóa các chứng khoán do bên thứ ba phát hành. Do rào cản quy định tại Mỹ, hầu hết các đổi mới này diễn ra ở nước ngoài. Đồng thời, bộ phận chính sách của chúng tôi cũng đã nhận được nhiều đơn xin - từ những công ty nổi tiếng trên Phố Wall đến các công ty kỳ lân ở Silicon Valley - tất cả đều hy vọng nhận được sự chấp thuận để phát hành chứng khoán token tại Mỹ. Tôi đã yêu cầu ủy ban làm việc với những công ty này để cung cấp miễn trừ quy định trong các trường hợp thích hợp, đảm bảo rằng Mỹ không bị bỏ lại phía sau trong đổi mới crypto.

Tự do nâng cao: Cung cấp nhiều tùy chọn lưu ký và địa điểm giao dịch

Thứ hai, để đạt được mục tiêu, SEC phải đảm bảo rằng các nhà tham gia thị trường có quyền tự do tối đa khi lựa chọn nền tảng lưu trữ và giao dịch. Như tôi đã chỉ ra, quyền sở hữu và tự quản lý tài sản cá nhân là một trong những giá trị cốt lõi của Mỹ. Tôi tin chắc rằng cá nhân có quyền sử dụng ví tự lưu trữ để nắm giữ tài sản tiền điện tử của mình, và tham gia các hoạt động trên chuỗi, chẳng hạn như staking. Tuy nhiên, một số nhà đầu tư vẫn sẽ chọn giao tài sản cho các tổ chức trung gian đã đăng ký, chẳng hạn như nhà môi giới hoặc cố vấn đầu tư, và các tổ chức này sẽ phải chịu thêm yêu cầu quản lý khi cung cấp dịch vụ lưu trữ.

Trong nhiệm kỳ của tôi, việc thực hiện các khuyến nghị trong "Báo cáo PWG" về "Hiện đại hóa nghĩa vụ lưu ký của SEC đối với các trung gian đã đăng ký" sẽ là một ưu tiên. Các quy định lưu ký hiện tại không xem xét các đặc điểm của tài sản tiền điện tử. Tôi đã chỉ đạo nhân viên nghiên cứu cách điều chỉnh hệ thống hiện tại, bao gồm việc cung cấp miễn trừ hoặc sửa đổi quy tắc khi cần thiết, nhằm thúc đẩy sự phát triển của dịch vụ lưu ký tài sản tiền điện tử.

Báo cáo PWG cũng đề xuất rằng, các nhà tham gia thị trường nên được phép hoạt động đa tuyến dưới cấu trúc cấp phép hiệu quả nhất. Chúng ta không thể buộc họ phải bị giam giữ trong một hệ thống quản lý không phù hợp với thời điểm. Tôi ủng hộ việc cho phép họ tự do lựa chọn con đường quản lý phù hợp nhất với doanh nghiệp của mình, miễn là bảo đảm lợi ích của nhà đầu tư.

Thúc đẩy ứng dụng siêu: thực hiện sự tích hợp ngang của sản phẩm và dịch vụ

Thứ ba, một mục tiêu quan trọng khác mà tôi đảm nhận vai trò chủ tịch là cho phép các bên tham gia thị trường đổi mới trong khuôn khổ "ứng dụng siêu (Super-Apps)". Nhiều người hỏi tôi: "Ứng dụng siêu là gì?" Rất đơn giản: các tổ chức trung gian chứng khoán nên có khả năng cung cấp sản phẩm và dịch vụ đa dạng trên một nền tảng, một giấy phép. Một công ty chứng khoán có hệ thống giao dịch thay thế (ATS) nên có thể cung cấp đồng thời giao dịch tài sản tiền điện tử không phải chứng khoán, giao dịch tài sản tiền điện tử chứng khoán, dịch vụ chứng khoán truyền thống, cũng như các dịch vụ như staking, cho vay mà không cần xin cấp nhiều hơn năm mươi giấy phép tiểu bang, hay nhiều giấy phép liên bang.

Hiện tại, luật chứng khoán liên bang không cấm các nền tảng giao dịch đã đăng ký ra mắt tài sản không phải chứng khoán. Tôi đã chỉ đạo nhân viên ủy ban xây dựng hướng dẫn và kế hoạch tiếp theo để thúc đẩy việc phát triển loại "siêu ứng dụng" này. Có thể cuối cùng chúng ta sẽ đặt tên cho nó là "Reg Super-App".

Theo khuyến nghị của "Báo cáo PWG", SEC nên hợp tác với các cơ quan quản lý khác để thiết lập một hệ thống cấp phép đơn giản và hiệu quả nhất cho các trung gian đăng ký, tránh việc chúng phải chịu sự quản lý kép. Mô hình này đã được áp dụng rộng rãi trong ngành ngân hàng, ví dụ như các ngân hàng thường không cần đăng ký thêm với tư cách là công ty chứng khoán hoặc tổ chức thanh toán. Các cơ quan quản lý nên cung cấp sự giám sát với liều lượng tối thiểu cần thiết nhất có thể, bảo vệ nhà đầu tư đồng thời khuyến khích sự phát triển của doanh nghiệp. Chúng ta không nên quản lý quá mức, theo kiểu cha mẹ, để đẩy doanh nghiệp ra nước ngoài, cũng không thể để gánh nặng quản lý thiên lệch về phía các công ty lớn có tài nguyên dồi dào, từ đó làm suy giảm sức cạnh tranh của các doanh nghiệp nhỏ và vừa.

Theo các khuyến nghị cụ thể trong "Báo cáo PWG", tôi đã chỉ đạo Ủy ban xây dựng một khuôn khổ để tài sản tiền điện tử không phải chứng khoán và tài sản tiền điện tử chứng khoán có thể giao dịch song song trên cùng một nền tảng quản lý SEC. Hơn nữa, tôi đã yêu cầu đánh giá cách thức sử dụng quyền lực của Ủy ban để cho phép một số tài sản tiền điện tử được niêm yết trên các nền tảng giao dịch không đăng ký SEC. Điều này không chỉ cho phép các nền tảng có giấy phép tiểu bang cung cấp nhiều tài sản hơn mà còn đảm bảo chức năng ký quỹ cho các nền tảng được quản lý bởi CFTC, mặc dù Quốc hội chưa cấp thêm quyền hạn cho họ, điều này sẽ giải phóng tính thanh khoản lớn hơn.

Khai thác tiềm năng thị trường Mỹ: Mỹ