Cuộc khủng hoảng của Ethereum: Nhìn từ lý thuyết ba vòng để thấy nguyên nhân sụt giảm
Gần đây, Ethereum dường như rơi vào một trạng thái ảm đạm, mặc dù công nghệ và nền tảng nhà phát triển của nó vẫn mạnh mẽ, nhưng hiệu suất thị trường lại không như mong đợi. Hãy cùng chúng tôi phân tích hiện tượng này một cách sâu sắc từ hai góc độ cung và cầu, sử dụng lý thuyết ba đĩa.
Phân tích phía cầu
Nhu cầu của Ethereum có thể được chia thành hai khía cạnh: nội bộ và bên ngoài.
Nhu cầu nội bộ chủ yếu đề cập đến các ứng dụng mới nổi được định giá bằng ETH, do sự tiến bộ công nghệ của Ethereum mang lại, chẳng hạn như cơn sốt ICO và DeFi trong quá khứ. Tuy nhiên, trong đợt tăng giá này, các câu chuyện chính như L2 và Restaking không tạo ra sự gia tăng giao dịch như mong đợi. Hệ sinh thái L2 và chuỗi chính có sự chồng chéo cao, khó có thể kích thích sự tăng trưởng bùng nổ; trong khi các dự án Restaking mặc dù đã khóa một phần ETH, nhưng quyền định giá của chúng thường nằm trên sàn giao dịch chứ không phải trên chuỗi, điều này khác biệt hoàn toàn với tình hình của các dự án như YFI, CRV trong đợt tăng giá trước.
Ngoài ra, hiệu ứng của cơ chế đốt mà EIP1559 mang lại cũng bị giảm sút do sự phân luồng L2. Số lượng giao dịch chuyển sang mạng L2, dẫn đến lượng đốt trên chuỗi chính giảm mạnh, làm suy yếu nhu cầu đối với ETH.
Về nhu cầu bên ngoài, môi trường vĩ mô đã chuyển từ giai đoạn nới lỏng sang thắt chặt so với vòng trước. Công cụ đầu tư của tổ chức cũng đã chuyển từ quỹ tín thác Grayscale chỉ có dòng vào sang ETF có thể vào ra. Dữ liệu cho thấy, sau một tháng mở cửa, ETH ETF đã xuất hiện dòng ra ròng, điều này trái ngược với tình hình của Bitcoin ETF, phản ánh sự thiếu tự tin của nhà đầu tư đối với Ethereum.
Phân tích bên cung cấp
Ethereum đã trải qua sự thay đổi cấu trúc cung cấp cơ bản sau khi chuyển từ POW sang POS.
Trong thời kỳ POW, các thợ mỏ phải đối mặt với chi phí cố định và biến đổi cao, bao gồm máy đào, tiền điện, và phí lưu trữ, những chi phí này được định giá bằng tiền pháp định và không thể thu hồi. Khi giá ETH thấp hơn chi phí khai thác, các thợ mỏ sẽ chọn tạm ngừng bán, từ đó cung cấp một sự hỗ trợ cho giá ETH.
Tuy nhiên, cơ cấu chi phí mà các xác thực viên và người staker phải đối mặt trong thời kỳ POS hoàn toàn khác nhau. Chi phí cơ sở hạ tầng của xác thực viên có thể được phân bổ qua một lượng lớn ETH được staking, trong khi người staker gần như không có bất kỳ chi phí nào khác ngoài chi phí cơ hội. Điều này có nghĩa là không còn tồn tại một "mức giá tắt" rõ ràng, người staker có thể tiếp tục bán ETH ở bất kỳ mức giá nào, thiếu đi mức giá đáy tự nhiên hình thành trong thời kỳ POW.
Bài học lịch sử và triển vọng tương lai
Nguồn gốc của cuộc khủng hoảng hiện tại của Ethereum có thể truy trở lại khi cơn sốt ICO kết thúc vào năm 2018. Vào thời điểm đó, hàng loạt dự án đã xả bán ETH một cách vô tổ chức dẫn đến giá cả sụt giảm mạnh. Để tránh tình trạng tương tự xảy ra lần nữa, cộng đồng Ethereum đã tăng cường kiểm soát hệ sinh thái, hình thành một "vòng lõi" tương đối khép kín.
Cách làm này mặc dù đã ổn định tình hình trong ngắn hạn, nhưng cũng đã mang lại những vấn đề mới: làm giảm sức sống của hệ sinh thái, hạn chế đổi mới và dòng vốn, khiến Ethereum dần mất lợi thế trong cạnh tranh thị trường. Thêm vào đó, sự trỗi dậy của L2 và áp lực cung cấp do chuyển đổi sang POS khiến Ethereum đối mặt với những thách thức chưa từng có.
Suy ngẫm và bài học
Đối với bất kỳ tài sản tiền điện tử nào, việc thiết lập một cơ chế hỗ trợ giá dựa trên chi phí thực tế là cực kỳ quan trọng. Điều này giúp duy trì sự ổn định giá cả trong thời gian thị trường suy thoái.
Sự phát triển lành mạnh của hệ sinh thái cần sự cân bằng giữa kiểm soát và mở cửa. Kiểm soát quá mức có thể kìm hãm sự đổi mới, trong khi hoàn toàn buông lỏng có thể dẫn đến hỗn loạn. Tìm ra điểm cân bằng thích hợp là điều quan trọng.
Là cơ sở hạ tầng, tài sản mã hóa nên nỗ lực trở thành đơn vị định giá và nguồn thanh khoản trong một hệ sinh thái rộng lớn hơn. Điều này không chỉ mở rộng nền tảng nhu cầu mà còn tăng cường giá trị lâu dài của tài sản.
Kinh nghiệm của Ethereum đã cung cấp những bài học quý giá cho toàn ngành công nghiệp tiền điện tử. Trong tương lai, cách xây dựng mô hình kinh tế lành mạnh trong khi vẫn duy trì đổi mới sẽ là yếu tố quyết định thành bại của dự án.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Ethereum gặp khó khăn: Lý thuyết ba giai đoạn tiết lộ nguyên nhân suy giảm và thách thức trong tương lai
Cuộc khủng hoảng của Ethereum: Nhìn từ lý thuyết ba vòng để thấy nguyên nhân sụt giảm
Gần đây, Ethereum dường như rơi vào một trạng thái ảm đạm, mặc dù công nghệ và nền tảng nhà phát triển của nó vẫn mạnh mẽ, nhưng hiệu suất thị trường lại không như mong đợi. Hãy cùng chúng tôi phân tích hiện tượng này một cách sâu sắc từ hai góc độ cung và cầu, sử dụng lý thuyết ba đĩa.
Phân tích phía cầu
Nhu cầu của Ethereum có thể được chia thành hai khía cạnh: nội bộ và bên ngoài.
Nhu cầu nội bộ chủ yếu đề cập đến các ứng dụng mới nổi được định giá bằng ETH, do sự tiến bộ công nghệ của Ethereum mang lại, chẳng hạn như cơn sốt ICO và DeFi trong quá khứ. Tuy nhiên, trong đợt tăng giá này, các câu chuyện chính như L2 và Restaking không tạo ra sự gia tăng giao dịch như mong đợi. Hệ sinh thái L2 và chuỗi chính có sự chồng chéo cao, khó có thể kích thích sự tăng trưởng bùng nổ; trong khi các dự án Restaking mặc dù đã khóa một phần ETH, nhưng quyền định giá của chúng thường nằm trên sàn giao dịch chứ không phải trên chuỗi, điều này khác biệt hoàn toàn với tình hình của các dự án như YFI, CRV trong đợt tăng giá trước.
Ngoài ra, hiệu ứng của cơ chế đốt mà EIP1559 mang lại cũng bị giảm sút do sự phân luồng L2. Số lượng giao dịch chuyển sang mạng L2, dẫn đến lượng đốt trên chuỗi chính giảm mạnh, làm suy yếu nhu cầu đối với ETH.
Về nhu cầu bên ngoài, môi trường vĩ mô đã chuyển từ giai đoạn nới lỏng sang thắt chặt so với vòng trước. Công cụ đầu tư của tổ chức cũng đã chuyển từ quỹ tín thác Grayscale chỉ có dòng vào sang ETF có thể vào ra. Dữ liệu cho thấy, sau một tháng mở cửa, ETH ETF đã xuất hiện dòng ra ròng, điều này trái ngược với tình hình của Bitcoin ETF, phản ánh sự thiếu tự tin của nhà đầu tư đối với Ethereum.
Phân tích bên cung cấp
Ethereum đã trải qua sự thay đổi cấu trúc cung cấp cơ bản sau khi chuyển từ POW sang POS.
Trong thời kỳ POW, các thợ mỏ phải đối mặt với chi phí cố định và biến đổi cao, bao gồm máy đào, tiền điện, và phí lưu trữ, những chi phí này được định giá bằng tiền pháp định và không thể thu hồi. Khi giá ETH thấp hơn chi phí khai thác, các thợ mỏ sẽ chọn tạm ngừng bán, từ đó cung cấp một sự hỗ trợ cho giá ETH.
Tuy nhiên, cơ cấu chi phí mà các xác thực viên và người staker phải đối mặt trong thời kỳ POS hoàn toàn khác nhau. Chi phí cơ sở hạ tầng của xác thực viên có thể được phân bổ qua một lượng lớn ETH được staking, trong khi người staker gần như không có bất kỳ chi phí nào khác ngoài chi phí cơ hội. Điều này có nghĩa là không còn tồn tại một "mức giá tắt" rõ ràng, người staker có thể tiếp tục bán ETH ở bất kỳ mức giá nào, thiếu đi mức giá đáy tự nhiên hình thành trong thời kỳ POW.
Bài học lịch sử và triển vọng tương lai
Nguồn gốc của cuộc khủng hoảng hiện tại của Ethereum có thể truy trở lại khi cơn sốt ICO kết thúc vào năm 2018. Vào thời điểm đó, hàng loạt dự án đã xả bán ETH một cách vô tổ chức dẫn đến giá cả sụt giảm mạnh. Để tránh tình trạng tương tự xảy ra lần nữa, cộng đồng Ethereum đã tăng cường kiểm soát hệ sinh thái, hình thành một "vòng lõi" tương đối khép kín.
Cách làm này mặc dù đã ổn định tình hình trong ngắn hạn, nhưng cũng đã mang lại những vấn đề mới: làm giảm sức sống của hệ sinh thái, hạn chế đổi mới và dòng vốn, khiến Ethereum dần mất lợi thế trong cạnh tranh thị trường. Thêm vào đó, sự trỗi dậy của L2 và áp lực cung cấp do chuyển đổi sang POS khiến Ethereum đối mặt với những thách thức chưa từng có.
Suy ngẫm và bài học
Đối với bất kỳ tài sản tiền điện tử nào, việc thiết lập một cơ chế hỗ trợ giá dựa trên chi phí thực tế là cực kỳ quan trọng. Điều này giúp duy trì sự ổn định giá cả trong thời gian thị trường suy thoái.
Sự phát triển lành mạnh của hệ sinh thái cần sự cân bằng giữa kiểm soát và mở cửa. Kiểm soát quá mức có thể kìm hãm sự đổi mới, trong khi hoàn toàn buông lỏng có thể dẫn đến hỗn loạn. Tìm ra điểm cân bằng thích hợp là điều quan trọng.
Là cơ sở hạ tầng, tài sản mã hóa nên nỗ lực trở thành đơn vị định giá và nguồn thanh khoản trong một hệ sinh thái rộng lớn hơn. Điều này không chỉ mở rộng nền tảng nhu cầu mà còn tăng cường giá trị lâu dài của tài sản.
Kinh nghiệm của Ethereum đã cung cấp những bài học quý giá cho toàn ngành công nghiệp tiền điện tử. Trong tương lai, cách xây dựng mô hình kinh tế lành mạnh trong khi vẫn duy trì đổi mới sẽ là yếu tố quyết định thành bại của dự án.