Hồng Kông thúc đẩy sự tuân thủ thế chấp tài sản ảo, khai sáng chương mới cho đổi mới tài chính

Hong Kong đã đạt được tiến bộ đáng kể trong việc thúc đẩy sự tuân thủ của các sản phẩm tài chính tài sản ảo. Gần đây, các cơ quan quản lý liên quan đã chính thức phát hành thông tư, rõ ràng cho phép các quỹ ETF tài sản ảo tham gia vào các hoạt động thế chấp trên chuỗi trong khuôn khổ quản lý thận trọng. Đồng thời, cũng đã nới lỏng các hạn chế liên quan đến các nền tảng giao dịch tài sản ảo, cho phép các nền tảng giao dịch có giấy phép cung cấp dịch vụ thế chấp cho khách hàng. Biện pháp này là một cột mốc quan trọng khác trong việc khám phá hệ thống tài chính Web3 tuân thủ của Hong Kong, không chỉ giúp nâng cao sức hấp dẫn của hệ sinh thái tài sản ảo của Hong Kong, mà còn lần đầu tiên kết hợp các sản phẩm tài chính truyền thống với cơ chế gốc của kinh tế trên chuỗi, cung cấp một mô hình tham khảo có giá trị cho việc quản lý tài sản ảo và đổi mới tài chính toàn cầu.

Thế chấp cơ chế đưa vào hệ thống tài chính truyền thống, mở ra Sự tuân thủ trên chuỗi lợi nhuận.

Cơ chế thế chấp đã trở thành một trong những hoạt động kinh tế trên chuỗi quan trọng nhất trong hệ sinh thái tài sản ảo, đặc biệt đối với các chuỗi công cộng áp dụng cơ chế đồng thuận bằng chứng cổ phần (PoS). Nó không chỉ duy trì an ninh và hoạt động bình thường của mạng lưới mà còn trở thành kênh chính để các tổ chức và người dùng thu được lợi nhuận trên chuỗi. Theo thống kê, tính đến gần đây, đã có hơn 34 triệu ETH được thế chấp trong mạng lưới Ethereum, chiếm 28,03% tổng nguồn cung của nó; tỷ lệ thế chấp của các dự án như Cardano và Solana cũng duy trì lâu dài trên 70%, cho thấy thế chấp như một cơ chế lợi nhuận trên chuỗi được chấp nhận rộng rãi đã có nền tảng đồng thuận thị trường mạnh mẽ.

Thông tư mới nhất cho phép các quỹ ETF tài sản ảo hiện tại tại Hồng Kông, trong khuôn khổ đảm bảo thận trọng, tham gia thế chấp tài sản ảo mà họ nắm giữ trên chuỗi để nhận được lợi nhuận gốc liên quan đến các mạng blockchain như Ethereum. Điều này cho thấy Hồng Kông công nhận thế chấp như là cơ chế cốt lõi để có được các động lực mạng trong hệ sinh thái công khai, có logic kinh tế hợp lý; đồng thời cũng phản ánh sự hiểu biết công nghệ và khả năng kiểm soát rủi ro của cơ quan quản lý đối với tài sản ảo và hệ sinh thái Web3 đang ngày càng trưởng thành.

Để đảm bảo rủi ro có thể kiểm soát, thông tư quy định rằng việc tham gia thế chấp ETF giao ngay phải thông qua các nền tảng giao dịch được cấp phép và các tổ chức được ủy quyền để vận hành và lưu trữ tài sản thế chấp, đồng thời thiết lập giới hạn tỷ lệ thế chấp để quản lý rủi ro thanh khoản, đảm bảo tính độc lập và an toàn của tài sản. Ngoài ra, quản lý ETF cũng cần công bố đầy đủ các cơ chế vận hành thế chấp, mô hình tính toán lợi nhuận, rủi ro tiềm ẩn và các thông tin quan trọng khác như giới hạn tỷ lệ thế chấp, nhằm bảo vệ quyền thông tin và quyền lợi tài sản của nhà đầu tư.

Trong khi đó, các cơ quan quản lý cũng đã phát hành thông tư về việc các nền tảng giao dịch tài sản ảo cung cấp dịch vụ thế chấp, sửa đổi các hạn chế liên quan trước đó đối với các nền tảng giao dịch, rõ ràng cho phép các nền tảng giao dịch cung cấp dịch vụ thế chấp cho khách hàng. Điều này không chỉ mở rộng ranh giới dịch vụ của các nền tảng giao dịch, làm cho các nền tảng có giấy phép không còn chỉ giới hạn trong việc cung cấp giao dịch khớp lệnh, mà còn có thể cung cấp dịch vụ gia tăng để nâng cao sự gắn bó của người dùng và khối lượng giao dịch, quan trọng hơn là tạo ra một môi trường thực thi tuân thủ đáng tin cậy cho việc tham gia thế chấp của quỹ ETF giao ngay.

Đối với ETF tài sản ảo, bản chất của thế chấp là "tái sử dụng" tài sản cơ sở, có thể tạo ra lợi nhuận bổ sung mà không ảnh hưởng đến cấu trúc phân bổ của ETF, cung cấp cho nhiều người dùng và tổ chức một "kênh lợi nhuận trên chuỗi" tuân thủ. Sự ra đời của cơ chế thế chấp sẽ nâng cao đáng kể sức hấp dẫn và quy mô của sản phẩm ETF tài sản ảo. Lợi nhuận của ETF truyền thống phụ thuộc vào sự biến động giá của tài sản hoặc cổ tức, trong khi việc áp dụng cơ chế thế chấp sẽ khiến ETF tài sản ảo không còn chỉ là một công cụ theo dõi biến động giá một cách thụ động, mà trở thành một "giấy chứng nhận quyền lợi trên chuỗi" có chức năng tạo ra lợi nhuận chủ động. Lợi nhuận hàng năm bổ sung từ thế chấp, dao động từ 3% đến 6%, sẽ trở thành yếu tố quan trọng để thu hút các nhà đầu tư tổ chức, văn phòng gia đình và các quỹ đầu tư trung và dài hạn khác. Dự kiến trong vòng 6 đến 12 tháng tới, với việc cơ chế thế chấp được triển khai dần, quy mô quản lý ETF tài sản ảo tại Hồng Kông sẽ có khả năng đạt được sự tăng trưởng cấu trúc.

Đồng thời, cơ chế chia sẻ lợi nhuận từ thế chấp sẽ mở rộng cấu trúc lợi nhuận của người quản lý quỹ và tổ chức lưu ký, khuyến khích nhiều bên tham gia thị trường hơn thiết kế cấu trúc sản phẩm đổi mới trong khuôn khổ sự tuân thủ, từ đó tăng cường sự khác biệt và cạnh tranh của các sản phẩm liên quan đến tài sản ảo tại Hồng Kông. Hơn nữa, do các yêu cầu cao về an toàn tài sản và tính ổn định công nghệ trong các hoạt động thế chấp, nhu cầu thế chấp tuân thủ tiềm năng sẽ thúc đẩy Hồng Kông nhanh chóng xây dựng cơ sở hạ tầng tài sản ảo, góp phần hình thành hệ sinh thái Web3 trưởng thành và hoàn thiện hơn.

Xây dựng cầu liên kết lợi nhuận giữa tài chính truyền thống và kinh tế trên chuỗi

Việc Hong Kong lần này cho phép dịch vụ thế chấp không chỉ đơn thuần là sự nới lỏng quy định, mà còn thể hiện sự cân nhắc sâu sắc trong thiết kế hệ thống: nhằm đảm bảo quyền lợi của nhà đầu tư và kiểm soát rủi ro, thúc đẩy thị trường tài sản ảo của Hong Kong phát triển đến giai đoạn trưởng thành và quốc tế hóa hơn.

Nguyên nhân chính nằm ở việc củng cố và tối ưu hóa cơ chế vận hành của thị trường ETF địa phương. Kể từ khi phê duyệt các quỹ ETF tài sản ảo đầu tiên niêm yết giao dịch, mặc dù phản ứng của thị trường là hợp lý và cơ chế sản phẩm vững chắc, nhưng tổng mức độ giao dịch và quy mô quản lý tài sản vẫn chưa đạt kỳ vọng của thị trường. Việc thiếu cơ chế sinh lời nội sinh khiến cho các sản phẩm này so với quỹ sinh lời truyền thống vẫn có phần đơn điệu. Việc giới thiệu cơ chế thế chấp không chỉ có thể mang lại nguồn thu nhập bổ sung mà còn cung cấp cho ETF sự liên kết chặt chẽ hơn với hệ sinh thái blockchain, dự kiến sẽ thu hút một nhóm nhà đầu tư rộng rãi hơn, đặc biệt là những nhà đầu tư tổ chức chú trọng đến sự cân bằng "thu nhập + phân bổ tài sản".

Xét một cách sâu sắc hơn, việc mở rộng ETF thế chấp cũng là một bước quan trọng trong việc Hong Kong xây dựng vòng tròn sinh thái tài chính Web3. Kể từ khi thiết lập cơ chế cấp phép VASP và cho phép nhà đầu tư bán lẻ tham gia giao dịch, cấu trúc tuân thủ của thị trường tài sản ảo Hong Kong đã dần hình thành. Tuy nhiên, để tiến tới một hệ sinh thái Web3 thực sự có chiều sâu và tính bền vững, chỉ dựa vào phát hành và giao dịch tài sản là không đủ, vẫn cần phải đồng thời thúc đẩy khả năng vận hành trên chuỗi, mô hình thu nhập và hệ thống bảo đảm tuân thủ. Việc giới thiệu cơ chế thế chấp trên chuỗi lần này chính là nỗ lực đầu tiên trong việc tích hợp chức năng DeFi vào tài chính truyền thống, nhằm thiết lập một cầu nối liên kết thu nhập có hệ thống và bền vững giữa tài chính trên chuỗi và thị trường vốn truyền thống.

Ngoài ra, trong bối cảnh cuộc chiến tranh quy định toàn cầu, việc thực hiện chính sách của Hồng Kông có hiệu ứng mô hình tiên phong. Hoa Kỳ vẫn chưa phê duyệt bất kỳ quỹ ETF nào dạng thế chấp, với tranh cãi chủ yếu tập trung vào quyền sở hữu tài sản, đặc tính chứng khoán tiềm năng và kiểm soát rủi ro. Trong khi đó, Hồng Kông đã khám phá ra một mô hình quản lý thận trọng khả thi thông qua các biện pháp như quản lý tách biệt, giới hạn tỷ lệ và công bố rủi ro, cung cấp tham khảo mạnh mẽ cho các khu vực pháp lý khác.

Trong tương lai, việc Mỹ có phê duyệt chức năng thế chấp ETF Ethereum hay không có thể sẽ một lần nữa có ảnh hưởng quan trọng đến thiết kế sản phẩm tài sản ảo toàn cầu. Khi các cơ quan liên quan không ngừng thúc đẩy giao tiếp chính sách, thái độ của các cơ quan quản lý đối với cơ chế thế chấp có thể sẽ xuất hiện sự nới lỏng biên. Theo báo cáo, một số đơn xin thử nghiệm chức năng thế chấp đã vào giai đoạn đánh giá cuối cùng. Nếu Mỹ cuối cùng phê duyệt, điều này sẽ kích thích sự quan tâm trở lại của thị trường toàn cầu đối với các sản phẩm "ETF thế chấp", và cũng sẽ tạo ra áp lực cạnh tranh đối với cấu trúc sản phẩm hiện có của Hồng Kông. Nhưng trước đó, Hồng Kông với tốc độ triển khai chính sách và độ rõ ràng của hệ thống, có khả năng thu hút nhiều vốn quốc tế quan tâm đến "doanh thu trên chuỗi" chảy vào thị trường châu Á-Thái Bình Dương, từ đó củng cố thêm lợi thế dẫn đầu của mình trong cấu trúc tài sản ảo toàn cầu và đổi mới tài chính kỹ thuật số.

Có thể thấy rằng, với việc trong tương lai nhiều nhà quản lý ETF hơn sẽ nộp kế hoạch thế chấp và nhiều nền tảng giao dịch hơn sẽ ra mắt dịch vụ thế chấp tuân thủ, Hong Kong sẽ xây dựng một hệ thống sản phẩm tài chính tài sản ảo đa dạng hơn về lợi ích, hợp lý hơn về cấu trúc và hoàn thiện hơn về chế độ, đồng thời thúc đẩy tài sản ảo từ "có thể giao dịch" chuyển sang giai đoạn mới "có thể cấu hình" và "có thể gia tăng giá trị" để đáp ứng nhu cầu đa dạng của nhà đầu tư và hỗ trợ sự phát triển bền vững của hệ sinh thái tài sản ảo tại Hong Kong.