SEC ôm ấp thời đại tài sản tiền điện tử: Sự chuyển biến lớn trong quy định

Cuộc Đại Khủng Hoảng năm 1929 đã thúc đẩy sự thành lập của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC), nhưng sau đó SEC không ngăn chặn bất kỳ sự đổi mới hay khủng hoảng tài chính nào. Sự thất bại trong đầu tư định lượng của Công ty Quản lý Tài sản Dài hạn (LTCM) vào năm 1998 đã suýt gây ra một cuộc khủng hoảng lớn khác, tuy nhiên quy định về Hệ thống Giao dịch Điện tử (ATS) vẫn có hiệu lực như đã được dự kiến vào năm 1999. Sau cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, mặc dù có sự thắt chặt quy định đối với giao dịch trong các bể tối, nhưng các bể tối vẫn tiếp tục tồn tại.

Vào năm 2025, sau khi Gary Gensler rời nhiệm sở, SEC quyết tâm đón nhận xu hướng tương lai - hoàn toàn trên chuỗi và tuân thủ. Việc chuyển đổi trên chuỗi có nghĩa là việc mã hóa tài sản vật chất (RWA) chỉ là khởi đầu, trong tương lai giao dịch, phân phối tài sản và sinh lãi sẽ xoay quanh blockchain. Việc tuân thủ bao gồm cả việc đưa airdrop, staking, phát hành sàn giao dịch ban đầu (IXO) và thưởng vào khung quy định, tạo ra một ứng dụng siêu hoàn hảo mang đặc trưng của Mỹ (Reg Super-App), định nghĩa lại tài chính phi tập trung (DeFi) tại Mỹ.

Khủng hoảng sinh tồn của SEC

Sự trỗi dậy của tài sản tiền điện tử đã mang đến cho SEC một cuộc khủng hoảng sinh tồn. Sự thay đổi thái độ quản lý của SEC có thể được chia thành ba giai đoạn: sự ra đi của Gary Gensler, việc thành lập Đội tác chiến Crypto sau khi Chủ tịch hiện tại Atkins lên nhậm chức, và cuối cùng là việc ra mắt kế hoạch Project Crypto.

Trong khoảng thời gian từ tháng 4 đến tháng 7, SEC một mặt kết thúc các vụ kiện với các công ty như Ripple, Kraken, mặt khác đối mặt với áp lực từ các công ty như Coinbase, Grayscale yêu cầu nới lỏng quy định. Việc kết thúc vụ Ripple đánh dấu sự chuyển đổi của SEC từ "quy định theo kiểu thực thi" sang "dịch vụ quy định". Sau đó, Kraken khôi phục tiến trình IPO, Robinhood bắt đầu thúc đẩy kinh doanh cổ phiếu mã hóa.

Việc phê duyệt việc ký quỹ và mua lại thực tế của ETF Bitcoin và Ethereum là một bước tiến lớn, nhưng các loại tài sản tiền điện tử và hình thức khác vẫn cần được phê duyệt từng trường hợp. Đối mặt với khả năng quyền lực quản lý bị suy yếu, SEC buộc phải hành động.

Chính phủ Trump chọn hỗ trợ Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) và thúc đẩy các luật như Genius Act. CFTC đã bắt đầu mở rộng quyền hạn của mình, báo cáo tiền điện tử của Nhà Trắng thực chất đã chấp nhận mọi khía cạnh hiện có của DeFi.

SEC trước đó đã chuyển quyền quản lý stablecoin cho các cơ quan quản lý ngân hàng, nhiều quyền kiểm soát tài sản kỹ thuật số hơn đã được chuyển giao cho CFTC. Trước khi Đạo luật Clarity có thể trở thành luật, SEC cần bắt đầu từ thực tiễn hành chính, nhanh chóng phân chia quyền quản lý.

Hiện tại, SEC đang áp dụng chiến lược trì hoãn trong việc phê duyệt nhiều ETF staking, phát hành ETF bất kỳ loại coin nào, chứng khoán token hóa, niêm yết các doanh nghiệp mã hóa và phê duyệt các công ty kho bạc. Vào ngày 17 tháng 7, có tin tức rằng SEC có thể sáp nhập với CFTC, sau đó CFTC cũng đã đưa ra kế hoạch Crypto Sprint.

SEC và CFTC sẽ chấm dứt tình trạng phân chia quyền quản lý trong thời đại tài sản tiền điện tử. Để tối đa hóa lợi ích của bộ phận, SEC chỉ có thể chọn cách ôm lấy thời đại mới, từ bỏ các giáo điều của thế giới cũ.

Thực tế "chuỗi hóa"

Việc tuân thủ đầy đủ của DeFi đồng nghĩa với việc kết thúc thời đại chênh lệch giá offshore. Dự án Crypto của SEC quy định chi tiết khung quản lý DeFi từ ba khía cạnh: con người, tài chính và quy định.

Về mặt nhân sự, khuyến khích các nhà phát triển trở về Mỹ. Chỉ cần giao tiếp đúng cách với các cơ quan quản lý, tài sản tiền điện tử, IXO và các dự án mã hóa đều có thể được thực hiện tại Mỹ. SEC cam kết bảo vệ sự an toàn của các nhà phát triển, khuyến khích cạnh tranh tích cực.

Về mặt tài chính, không còn cần thiết phải sử dụng các phương pháp tránh thuế ở nước ngoài, và cũng không cần quá lo lắng về mức độ phi tập trung. Việc phát hành token, hoạt động trên chuỗi và phân phối thưởng đều hợp pháp hóa. Giao dịch tự quản được coi là biểu hiện của các giá trị tự do ở Mỹ, và các loại quỹ ETF staking mã hóa sẽ được mở hoàn toàn.

Về quy tắc, việc chuỗi hóa trở thành chủ đề chính. RWA được phân loại thành các loại như cổ phiếu, trái phiếu, quyền lợi và tài sản vật chất, việc mã hóa cổ phiếu và thị trường tư nhân mã hóa (Pre-IPO) đã mở cửa. Điều này có thể là một cuộc cách mạng sâu sắc hơn cả việc máy tính hóa, bất kỳ tài sản nào có thể tài chính hóa sẽ được mã hóa, sự bất đối xứng thông tin sẽ được giảm đáng kể.

Cuối cùng, DeFi sẽ trở thành hình thức tài chính mới, chứ không phải là sự bổ sung cho tài chính truyền thống. Ethereum có thể trở thành phương tiện mới cho sự bá chủ tài chính của Hoa Kỳ.

RWA lần này không còn giới hạn ở tài sản tổng hợp hoặc phát hành ủy thác ảo, mà là mở ra khả năng đưa bất kỳ tài sản nào lên chuỗi. Ví dụ, Figma mới niêm yết đã giữ lại tùy chọn phát hành cổ phiếu mã hóa.

Kết luận

Dự án Crypto có thể được coi là thời điểm luật chứng khoán trong DeFi. Mặc dù vẫn còn một số không chắc chắn về chi tiết thực thi cụ thể và mức độ chấp nhận chính sách, nhưng CFTC và SEC trong tương lai có thể hòa nhập vào nhau, vì ranh giới giữa hàng hóa kỹ thuật số và chứng khoán kỹ thuật số sẽ ngày càng mờ nhạt. Sự chuyển mình trong quy định này, dù là trở thành động lực cho bong bóng tài chính hay là con đường tất yếu cho đổi mới tài sản, sẽ có tác động sâu rộng đến thị trường tài chính.