So sánh cơ chế hợp đồng tương lai vĩnh cửu của CEX và DEX: Độ sâu phân tích Hyperliquid, Binance và OKX

2025-08-11 11:57:10

So sánh cơ chế giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh cửu giữa CEX và DEX: Hyperliquid, Binance và OKX

Vào tháng 3 năm 2025, hợp đồng JELLYJELLY đã gây ra một cuộc khủng hoảng thị trường trên một nền tảng giao dịch phi tập trung. Giá hợp đồng đã tăng vọt 429% trong thời gian ngắn, gần như kích hoạt một cuộc thanh lý quy mô lớn. Nếu xảy ra thanh lý, các vị thế bán sẽ được đưa vào kho lưu trữ thanh khoản trên chuỗi, gây ra khoản lỗ biến động khổng lồ. Trong khi đó, một sàn giao dịch tập trung lớn cũng nhanh chóng ra mắt giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh cửu JELLYJELLY.

Vào thời điểm khủng hoảng sắp nổ ra, các người xác thực trên nền tảng phi tập trung đã khẩn cấp bỏ phiếu can thiệp, buộc phải gỡ bỏ, thanh lý và đóng băng giao dịch, gây ra sự hoài nghi trong cộng đồng về các sàn giao dịch "phi tập trung". Sự kiện này đã phơi bày một vấn đề cốt lõi: Trên các nền tảng giao dịch phi tập trung, giá cả được xác định bởi cái gì? Rủi ro thật sự thuộc về ai? Thuật toán có thực sự trung lập?

Bài viết này sẽ lấy sự kiện này làm điểm mấu chốt, phân tích sự khác biệt về thuật toán của ba nền tảng trong cơ chế cốt lõi của hợp đồng tương lai vĩnh cửu (, giá chỉ số, giá đánh dấu, và tỷ lệ phí vốn ), đồng thời thảo luận về những lý thuyết tài chính và cơ chế truyền dẫn rủi ro đứng sau. Chúng ta sẽ thấy các thuật toán khác nhau cách hình thành phong cách giao dịch, phục vụ cho các loại nhà đầu tư khác nhau, cũng như cách chúng ảnh hưởng đến tình thế của các nhà giao dịch trong bối cảnh biến động của thị trường.

Giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh cửu

Giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh cửu由三个关键要素构成:

Giá chỉ số: Theo dõi sự thay đổi giá thị trường giao ngay, làm cơ sở lý thuyết.
Giá đánh dấu: được sử dụng để tính toán lợi nhuận và thua lỗ chưa thực hiện, giá thanh lý và các sự kiện quan trọng khác.
Tỷ lệ phí vốn: cơ chế kinh tế kết nối thị trường giao ngay và giao dịch hợp đồng, hướng dẫn giá hợp đồng trở về với giá thị trường giao ngay.

So sánh cơ chế của ba nền tảng

Giá chỉ số/Giá oracle

Giá chỉ số của một nền tảng phi tập trung được gọi là giá oracle, hoàn toàn độc lập với thị trường của chính nó, được xây dựng bởi các nút xác thực. Sử dụng phương pháp trung vị trọng số để chống lại sự biến động giá cực đoan, tần suất cập nhật là 3 giây một lần. Thiết kế này tăng cường khả năng chống thao túng, nhưng tốc độ cập nhật thì chậm.

Giá đánh dấu

Thuật toán giá đánh dấu của một sàn giao dịch tập trung lớn dựa trên nguyên tắc "độ mượt mà của giá" và "phản ánh độ sâu thị trường". Công thức kết hợp giữa giá trung bình của lệnh mua/bán hợp đồng, giá giao dịch và giá tác động, và sử dụng EMA để xử lý. Thiết kế này giúp cho giá đánh dấu thay đổi một cách mượt mà, có khả năng chống lại sự cắm chốt mạnh mẽ, phù hợp cho việc bố trí ổn định và chiến lược chênh lệch giá với vốn lớn.

Một sàn giao dịch tập trung khác áp dụng phương pháp khá quyết liệt, chỉ sử dụng giá trung bình của lệnh mua một/bán một trên sổ lệnh làm nguồn giá đánh dấu. Thuật toán này rất nhạy cảm với các giao dịch nhỏ, biến động giá lớn, nhưng có thể nhanh chóng quay trở lại giá giao ngay, phù hợp cho giao dịch tần suất cao và các hoạt động ngắn hạn.

Cấu trúc giá đánh dấu của nền tảng phi tập trung kết hợp hai phương pháp trên. Nó kết hợp giá oracle, giá của chính nền tảng và giá trung bình trọng số vĩnh cửu của nhiều sàn giao dịch tập trung. Những người xác thực chịu trách nhiệm cập nhật giá theo thời gian và thực hiện xác minh tính nhất quán, tăng cường khả năng chống thao túng của hệ thống.

tỷ lệ phí vốn

Nền tảng phi tập trung đã đưa vào chỉ số chênh lệch trong thuật toán tỷ lệ phí vốn, lấy mẫu mỗi 5 giây, tính toán theo giá trung bình hàng giờ, nhằm ngăn chặn biến động mạnh trong thời gian ngắn. Để bù đắp cho nhược điểm tốc độ hồi giá chậm, nền tảng đã áp dụng ba cài đặt đặc biệt:

Lãi suất vốn có thể lên tới 4%/giờ trong những trường hợp cực đoan.
Phí vốn được tính dựa trên giá của oracle chứ không phải giá niêm yết.
Mỗi giờ thu phí vốn 8 giờ là một phần tám.

Tỷ lệ phí vốn của một sàn giao dịch tập trung lớn phụ thuộc vào chu kỳ thanh toán dài ( thường là 8 giờ ), kết hợp với độ sâu sổ lệnh và tỷ lệ lãi suất cho vay để tính toán. Thiết kế này cung cấp cho các nhà đầu tư tổ chức và các nhà giao dịch trung và dài hạn một dự đoán chi phí vốn ổn định hơn.

Một sàn giao dịch tập trung khác có thuật toán tỷ lệ phí vốn tương đối đơn giản, dựa trên sự sai lệch giá giữa giá mua và giá bán, với chu kỳ thanh toán dài hơn. Thiết kế này dẫn đến sự biến động lớn của tỷ lệ phí vốn, phù hợp với các chiến lược giao dịch tần suất cao và ngắn hạn.

Chiến lược giao dịch và tư tưởng tài chính phù hợp với các nền tảng khác nhau

Một sàn giao dịch tập trung lớn: Thiết kế của những người lý trí trong hệ thống

Thiết kế tổng thể nghiêng về "thể chế hóa, ôn hòa", triết lý cốt lõi là "làm cho thị trường có thể dự đoán". Thiết kế này phù hợp với các nhà đầu tư tổ chức và nhà giao dịch trung và dài hạn, những người tìm kiếm lợi nhuận ổn định và rủi ro có thể kiểm soát.

Một sàn giao dịch tập trung khác: Thiết kế của những người có bản năng giao dịch

Thiết kế chiến lược gần với "nhanh, mạnh, chính xác", triết lý là "thị trường là phản ánh của bản chất con người". Cơ chế này thu hút các trader tần suất cao, "những người châm kim" và các trader ngắn hạn, họ thành thạo trong việc nắm bắt sự sai lệch giá tức thời.

Nền tảng phi tập trung: Thiết kế của những người theo chủ nghĩa cấu trúc trên chuỗi

Cố gắng xây dựng một mô hình tài chính hoàn toàn mới: quản trị phi tập trung + cơ chế giá có thể lập trình. Quan điểm của nó là: thuật toán không phải là dự đoán thị trường, mà là thiết lập trật tự. Thiết kế này thu hút những nhà giao dịch đang tìm kiếm cách xây dựng lại hệ thống tin cậy thông qua mã có thể xác minh và quản trị phân tán.

Kết luận

Các nền tảng giao dịch khác nhau thông qua thiết kế thuật toán của riêng họ, cố gắng trả lời cách xây dựng lòng tin trong một thị trường vô hình. Dù là đệm chế độ, hành vi thị trường tối thượng, hay đồng thuận trên chuỗi, đều phản ánh những hiểu biết khác nhau về trật tự thị trường.

Tuy nhiên, khi thị trường ở trong tình huống cực đoan, thuật toán có thể rút lui, yếu tố con người vẫn quan trọng. Cuối cùng, giá cả không được quyết định bởi thuật toán, mà bởi chúng ta chọn tin tưởng ai để quyết định. Trong thế giới tài chính tương lai, thuật toán sẽ tiếp tục mở rộng ảnh hưởng của mình, nhưng mỗi logic được viết vào mã đều phản ánh bóng dáng của những phán đoán về giá trị.

Nhà giao dịch cần nhận thức rằng, điều họ theo đuổi không chỉ là giá cả, mà còn là một ảo tưởng về trật tự. Dù chọn nền tảng giao dịch nào, cũng phải chịu trách nhiệm về các giá trị của bản thân, luôn giữ tâm thế tôn trọng thị trường.

HYPE-3.74%

Xem bản gốc

Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.

14 thích