摘要

• 政策背景：2025 年 4 月 7 日，香港 Web3 嘉年華期間，香港證監會出臺了《有關虛擬資產交易平台提供質押服務的通函》。通函出臺後，已經發行以太坊現貨 ETF 的華夏基金和博時基金迅速響應。相比美國證監會，香港證監會更早的批準了以太坊現貨 ETF 的質押服務，此事對於志在成爲亞洲 Web3 中心的香港而言是一個裏程碑的事件。這不僅體現了香港加密貨幣監管部門對於鏈上收入分配機制的深入研究，同時也展示了香港政府對於加密行業政策的進取與開明。

• ETH 質押收益如何：2025 年 5 月，ETH 質押的 APY 爲 3.07%，從理財產品的角度看，ETH 質押並不能算一個高收益率的產品，與 SOL 質押收益率相比競爭力不足。但以太坊 ETF 質押在不增加投資者操作門檻的前提下，提升了投資者的收益，是 Web2 走向 Web3 過程中裏程碑式的金融服務進步。傳統金融投資者可以把質押服務當作在代幣資產的基礎上，提供了一個 3%左右的額外分紅。

• 以太坊 ETF 質押是長尾的利好政策：2025 年 4 月質押服務推出後，香港以太坊 ETF 基金的申購並未出現明顯的增長。進入 5 月份，ETH 代幣價格由 1,500 美元漲至 2,500 美元，香港以太坊 ETF 基金在 5 月 12 日和 5 月 13 日分別淨流入 61 萬美元和 70 萬美元。綜合來看，香港批準虛擬資產 ETF 提供質押服務是一項長尾的利好政策，但短期內未能顯著提升管理規模。這主要是因爲香港市場流動性不足、國際投資者註冊難度大，以及傳統投資者對“質押”概念的認知有限。

• 香港以太坊生態前景與 RWA 發展：香港作爲亞洲金融中心，香港經管局在 2024 年 8 月正式推出 Ensemble 沙盒項目組以促進代幣化應用。政策的支持以及項目的快速落地彰顯出香港對於 RWA 領域的高度重視。以太坊目前是 RWA 資產總量最高的公鏈，香港本次質押服務的落地，或許有着更大的宏圖，它可能代表着香港將更多地參與以太坊網路的治理建設，以發展 RWA 這一政策着力發展的賽道。

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