數字資產金庫公司：加密貨幣投資新趨勢

近期，一種新型的加密貨幣投資方式正在興起——數字資產金庫公司（Digital Asset Treasury companies，DATs）。這些公司效仿某知名企業的策略，通過在公開股票市場上市的永久資本工具提供數字資產投資機會。經過深入研究，我們對這一投資理念充滿信心，並傾向於集中投資。

作爲專業投資者，我們始終保持開放態度，不斷檢驗自己的觀點。考慮到某些DAT公司股票持續存在溢價，以及一些知名基金的買入行爲，我們認爲DAT趨勢蘊含着非對稱投資機會。盡管溢價幅度可能不會永遠持續，但投資數字資產金庫公司並解釋其交易價格高於基礎淨資產價值（NAV）是有合理依據的。

最基本的看漲理由是，通過某些DAT公司，隨着時間推移，投資者可能持有更多的每股比特幣（BTC-per-share，"BPS"）。舉例來說：

如果以資產淨值的兩倍價格購買某DAT公司股票，相當於購買了0.5 BTC，而不是直接購買1.0枚BTC。但是，如果該公司能夠籌集資金，並且BPS每年增長50%（去年增長了74%），那麼到第二年年底，投資者實際擁有的BTC數量將達到1.1枚——比直接購買現貨還要多。

要相信DAT公司能夠持續發展BPS，需要相信以下三點：

1. 股票並非總是以公允價值交易，市場可能出現非理性行爲，導致估值相對於資產淨值過高。

2. DAT公司股票的高波動性爲其創造了發行可轉換債券或出售看漲期權的機會，從而獲得高額溢價。

3. 管理層具備足夠的財務智慧，能夠利用這些條件。

DAT成功的一個被低估因素是它們將傳統投資者行爲與數字資產投資聯繫起來，本質上是將加密貨幣轉化爲股票。對某些DAT公司、ETF以及新一波DAT產品的強勁需求表明，大量資金此前因加密貨幣原生產品的入門復雜性而望而卻步。現在有更多資本通過"傳統"系統進入該領域，這是一個令人鼓舞的趨勢。

從結構性供應角度來看，DAT與ETF也呈現出有趣的對比：購買DAT可以有效地鎖定供應，由於DAT實際上是單向封閉式基金，因此出售的可能性較低。相比之下，ETF持有的代幣可以像積累一樣輕易消散。這種現象可能對標的資產的價格產生更好的影響，因爲DAT既可以購買更多代幣作爲其儲備，又不會助長拋售。

目前市場上已出現多家專注於不同加密資產的DAT公司：

1. BTC DAT公司：由長期比特幣倡導者領導的某公司正試圖效仿前述策略，並得到了三大行業巨頭的支持。該公司規模適中，能夠利用所有資本市場工具，同時市值較小，因此有望以更快的速度實現BPS增長，並以更高的溢價進行交易。

2. SOL DAT公司：某公司正在將類似策略應用於Solana生態系統。Solana作爲一個新興的區塊鏈平台，具有幾個優勢：(a)漲空間可能大於BTC；(b)波動性高，有利於實現更高收益；(c)質押收益可促進每股SOL增長；(d)替代投資品較少，存在未開發的需求。

3. ETH DAT公司：美國首家以太坊數字資產金庫公司近期成立，得到了領先以太坊軟件公司的支持。

這些DAT公司的成功反響推動了一系列類似項目的出現，爲投資者提供了更多元化的數字資產投資選擇。隨着這一領域的不斷發展，我們預計將看到更多創新和機會湧現。