Hyperliquid的HIP-3：重塑鏈上衍生品交易格局

Hyperliquid近期在測試網上線了HIP-3改進提案的最簡可行版本，這不僅是一次簡單的協議升級，更是其發展藍圖中的關鍵一步，可能對鏈上衍生品交易的未來產生深遠影響。

要全面理解HIP-3的重要性，需要先了解Hyperliquid的整體設計思路，這要從其三個核心提案說起。

Hyperliquid的發展路徑

Hyperliquid通過三個關鍵改進提案，構建了一個層層遞進、功能完備的金融生態。

HIP-1：突破上幣壁壘

長期以來，新項目在主流交易平台上幣的過程往往不透明、成本高昂，且伴隨着苛刻條款。HIP-1爲加密項目團隊提供了另一選擇，允許任何人在Hyperliquid上無需許可地創建新代幣，只需支付一定費用，就能自動開啓現貨訂單簿市場。這降低了資產進入公開市場的門檻，爲項目方提供了更公平、透明的發行平台。

HIP-2：解決流動性冷啓動

新代幣即便成功上線，如果缺乏買賣深度，其價值也難以體現。HIP-2，又稱"Hyperliquidity"，是協議原生的自動化流動性策略。當新代幣通過HIP-1創建後，HIP-2充當做市機器人，自動在訂單簿上掛出買單和賣單，爲新市場提供基礎的可交易流動性，有效解決了冷啓動難題。

HIP-3：開放永續市場創建權

永續合約是加密市場交易量最大的領域，但此前只有核心團隊有權決定上線哪些資產的永續合約。HIP-3，又稱"Builder-Deployed Perpetuals"，將永續合約市場的創建權限完全開放。任何"構建者"只要質押100萬枚HYPE，即可部署自定義的永續合約。

構建者對其部署的市場擁有完全控制權，可自主定義各項關鍵參數，包括選擇抵押品、價格預言機、槓杆上限和保證金參數等。並且享有該市場交易手續費的一半，這是相當豐厚的收益回報。

這三步完成後，Hyperliquid從單純面向終端用戶的去中心化交易所，一躍成爲"金融基礎設施層"，衍生出新的商業生態與玩法。

HIP-3的潛在影響

契合實物資產代幣化熱潮

HIP-3設有高門檻：構建者須質押100萬枚HYPE代幣作爲保證金，約需4200多萬美元。這一設計確保只有資本雄厚、嚴肅認真的參與者才能介入。機構資本自然不會耗費巨資去上線小市值、交易量迅速衰減的代幣，而會瞄準傳統金融中交易量巨大且穩定、價值深厚的市場，這正是實物資產代幣化的用武之地。

以全球主要的S&P 500指數期貨爲例，如果在Hyperliquid上部署相應的永續合約，即使只獲得傳統市場交易量的很小一部分，構建者也能獲得可觀收益。這對追求穩定回報的機構而言，吸引力無疑是巨大的。

此外，HIP-3的模塊化設計，使得Hyperliquid能爲不同屬性的實物資產量身定制風險參數、質押資產和清算邏輯，這正是安全、高效地將多樣化資產引入鏈上所必需的。

創造新的代幣生態

HIP-3雖然開放了永續合約市場的創建權，但100萬HYPE的質押成本將大多數散戶排除在外。社區可能會利用去中心化金融的可組合性，提供第三方解決方案。

例如，可能會出現新的聚合協議，允許散戶將HYPE代幣存入公共池，通過眾籌方式集齊質押門檻，獲得部署永續合約的資格。用戶會收到代表其份額的質押憑證，有權分享該合約市場未來的手續費收入。

這類聚合協議還可能發行自己的治理代幣，在決定建立哪個代幣的永續合約市場時發揮作用。想在Hyperliquid創建永續合約市場的項目團隊，可能會針對這些治理代幣持有者進行空投，從而提升代幣需求。

隨着多個此類聚合協議的出現，可能會上演一場爭奪用戶HYPE存款、項目方合作、真實收益分配權的"Hyperliquid戰爭"。這將爲HYPE代幣創造更多應用場景和市場需求，爲其幣價建立穩固支撐。

滿足未上市公司股票交易需求

市場對未上市公司私募股票的興趣日益增長。Hyperliquid的Hyperps功能解決了爲尚未正式上線或缺乏可靠價格來源的資產提供期貨交易的難題。HIP-3和Hyperps的結合，使任何人都可以"自助式"地部署熱門私募股票的永續合約。

雖然這些是期貨合約而非真正的股票，但它爲散戶提供了獲取這些公司價格波動收益的機會，更重要的是提供了價格發現功能。當這些公司真正上市時，市場已經有了參考價格，有助於更合理的定價。

以靈活性應對中心化交易所競爭

隨着一些合規交易所開始爲美國用戶提供期貨交易服務，Hyperliquid面臨新的競爭。但中心化交易所上線新產品需要走復雜的審批流程，響應市場需求的速度較慢。

Hyperliquid的優勢在於其靈活性。HIP-3將創建合約市場變成"無許可"，進一步提升了響應市場需求的速度。這種敏捷性是中心化交易所難以比擬的，有助於Hyperliquid在激烈的市場競爭中強化其差異化特色。

結語

HIP-3標志着Hyperliquid向成爲連接現實世界資產、創新生態系統、快速響應市場需求的核心金融基礎設施邁進了一大步。盡管前方仍面臨諸多挑戰，如有效引導新市場流動性、應對復雜的全球監管環境等，但HIP-3已爲我們描繪了一個更加開放、可組合、充滿想象空間的鏈上金融未來。