以太坊和 Solana 的 Staking 商業模式差異分析

以太坊網路 Staking 和 Restaking 的競爭態勢

Lido 的業務邏輯和收入構成

Lido 作爲頭部 liquid staking 項目,其商業邏輯主要基於:

• ETH 質押門檻高,Lido 通過 LST 降低用戶參與門檻
• LST 提供資本效率和可組合性優勢
• Lido 在 liquid staking 市場佔有率接近 90%

Lido 收入主要來自:

1. 共識層收益:ETH 網路 PoS 增發收益,相對固定
2. 執行層收益:用戶支付的優先費和 MEV,波動較大

Eigenlayer 的業務邏輯及收入構成

Eigenlayer 提出 restaking 概念,商業邏輯是:

• 向 ETH staker 募集資產並支付費用
• 向有 AVS 需求的協議收費提供服務
• 作爲"協議安全市場"從中撮合賺取費用

目前主要收益仍是代幣/積分激勵,真實需求尚不明確。

Liquid Restaking 的生存空間

Etherfi 等 LRT 項目提供了更簡單的 restaking 參與方式:

• 用戶存入 ETH 獲得 eETH
• Etherfi 質押 ETH 獲得基礎質押收益
• 同時按 Eigenlayer 流程進行 restaking

LRT 協議類似 ETH 特定收益聚合器,商業邏輯依賴:

1. Lido 不提供 liquid restaking 服務
2. Eigenlayer 不提供 liquid staking 服務

這主要是以太坊基金會對 Lido 和 Eigenlayer 的限制造成的。

Solana 的 Staking 和 Restaking

Solana 的 swQoS 機制

Solana 的 swQoS 機制於今年 4 月正式生效:

• 區塊生產者依據質押金額確定交易優先級
• 擁有 x% 質押比例的質押者可提交 x% 的交易
• 啓用後網路交易成功率大幅提高

Solayer 的 Restaking 模式

Solayer 的 restaking 與 Eigenlayer 不同:

• 目標用戶是需要交易通過性的協議(如 DEX)
• 提供"內源性 AVS",本質是交易通過性租賃平台
• 基於 Solana 的 swQoS 機制

Solayer 業務流程:

1. 用戶存 SOL 獲得 sSOL
2. Solayer 質押 SOL 獲得基礎收益
3. 用戶可將 sSOL 委托給需求方獲取額外收益

Solana vs 以太坊 Staking 商業模式對比

Solana 質押相關協議相比以太坊有更大市場潛力:

1. PoS 底層收益更高且差距擴大
2. 交易排序收益(REV)近期已超過以太坊
3. 質押資產出租需求更廣泛(交易通過性+安全)
4. 協議可自由擴展業務範圍

未來 Solana 質押協議相對優勢可能進一步擴大。盡管尚未完全找到 PMF,但 Solana 的 staking 和 restaking 已經是比以太坊更好的業務。