数字资产金库公司：加密货币投资新趋势

近期，一种新型的加密货币投资方式正在兴起——数字资产金库公司（Digital Asset Treasury companies，DATs）。这些公司效仿某知名企业的策略，通过在公开股票市场上市的永久资本工具提供数字资产投资机会。经过深入研究，我们对这一投资理念充满信心，并倾向于集中投资。

作为专业投资者，我们始终保持开放态度，不断检验自己的观点。考虑到某些DAT公司股票持续存在溢价，以及一些知名基金的买入行为，我们认为DAT趋势蕴含着非对称投资机会。尽管溢价幅度可能不会永远持续，但投资数字资产金库公司并解释其交易价格高于基础净资产价值（NAV）是有合理依据的。

最基本的看涨理由是，通过某些DAT公司，随着时间推移，投资者可能持有更多的每股比特币（BTC-per-share，"BPS"）。举例来说：

如果以资产净值的两倍价格购买某DAT公司股票，相当于购买了0.5 BTC，而不是直接购买1.0枚BTC。但是，如果该公司能够筹集资金，并且BPS每年增长50%（去年增长了74%），那么到第二年年底，投资者实际拥有的BTC数量将达到1.1枚——比直接购买现货还要多。

要相信DAT公司能够持续发展BPS，需要相信以下三点：

1. 股票并非总是以公允价值交易，市场可能出现非理性行为，导致估值相对于资产净值过高。

2. DAT公司股票的高波动性为其创造了发行可转换债券或出售看涨期权的机会，从而获得高额溢价。

3. 管理层具备足够的财务智慧，能够利用这些条件。

DAT成功的一个被低估因素是它们将传统投资者行为与数字资产投资联系起来，本质上是将加密货币转化为股票。对某些DAT公司、ETF以及新一波DAT产品的强劲需求表明，大量资金此前因加密货币原生产品的入门复杂性而望而却步。现在有更多资本通过"传统"系统进入该领域，这是一个令人鼓舞的趋势。

从结构性供应角度来看，DAT与ETF也呈现出有趣的对比：购买DAT可以有效地锁定供应，由于DAT实际上是单向封闭式基金，因此出售的可能性较低。相比之下，ETF持有的代币可以像积累一样轻易消散。这种现象可能对标的资产的价格产生更好的影响，因为DAT既可以购买更多代币作为其储备，又不会助长抛售。

目前市场上已出现多家专注于不同加密资产的DAT公司：

1. BTC DAT公司：由长期比特币倡导者领导的某公司正试图效仿前述策略，并得到了三大行业巨头的支持。该公司规模适中，能够利用所有资本市场工具，同时市值较小，因此有望以更快的速度实现BPS增长，并以更高的溢价进行交易。

2. SOL DAT公司：某公司正在将类似策略应用于Solana生态系统。Solana作为一个新兴的区块链平台，具有几个优势：(a)上涨空间可能大于BTC；(b)波动性高，有利于实现更高收益；(c)质押收益可促进每股SOL增长；(d)替代投资品较少，存在未开发的需求。

3. ETH DAT公司：美国首家以太坊数字资产金库公司近期成立，得到了领先以太坊软件公司的支持。

这些DAT公司的成功反响推动了一系列类似项目的出现，为投资者提供了更多元化的数字资产投资选择。随着这一领域的不断发展，我们预计将看到更多创新和机会涌现。