El liderazgo de Estados Unidos en la revolución financiera digital

Buenas tardes a todos. Gracias por invitarme a hablar aquí. Estoy muy contento de poder compartir algunas ideas con ustedes en este momento crucial, especialmente sobre el liderazgo de Estados Unidos en el mercado de activos criptográficos. Antes de comenzar, quiero declarar que las opiniones de hoy representan únicamente mi posición personal y no reflejan las opiniones de la SEC o de otros comisionados.

Hoy, quiero discutir lo que llamamos "plan criptográfico", que servirá como guía para el esfuerzo histórico de la SEC para convertir a Estados Unidos en la "capital mundial de las criptomonedas". Pero antes de hablar sobre nuestro plan para dominar el mercado de criptomonedas, me gustaría repasar algunos momentos clave en la historia del desarrollo del mercado de capitales, ya que son bastante similares a la situación en la que nos encontramos ahora.

Del árbol de las paulownias a la blockchain: la evolución del mercado de capitales

La innovación ha estado impulsando el desarrollo de nuestros mercados de capital. En 1792, más de veinte corredores de bolsa firmaron un acuerdo bajo un árbol de plátano, fundando el precursor de la Bolsa de Valores de Nueva York. Ese breve acuerdo manuscrito dio inicio a un elegante sistema que dominaba el orden del flujo de capital.

Durante siglos, nuestro mercado ha evolucionado y se ha desarrollado continuamente. La vitalidad del mercado radica en la participación humana. El mercado dirige la creatividad humana hacia los problemas más difíciles de la sociedad y recompensa, a través de mecanismos de incentivos, a aquellos que desarrollan las soluciones más valiosas. Este es precisamente el mecanismo de funcionamiento de la "mano invisible" que mencionó Adam Smith.

La responsabilidad de la SEC es proteger un mercado que puede liberar la creatividad humana. A lo largo de su historia, la SEC ha promovido la innovación, pero también ha lamentablemente sofocado la innovación. Afortunadamente, la fuerza del avance siempre prevalecerá. Cuando recibimos la innovación con una actitud prudente en lugar de con miedo, la posición de liderazgo de Estados Unidos siempre se eleva a un nivel superior.

En la década de 1960, Wall Street estaba en un mercado alcista, pero las operaciones del mercado detrás de escena se volvían cada vez más tensas. La mayoría de las transacciones de compensación y liquidación aún dependían de procesos costosos y complicados. Los certificados de acciones en papel se acumulaban en grandes cantidades y debían ser transportados por empleados en carritos, viajando de un lado a otro entre Wall Street y los centros financieros de Estados Unidos.

Este sistema de liquidación y compensación en papel ya es incapaz de soportar el rápido crecimiento del volumen de transacciones. Los casos de pérdida y robo de valores ocurren con frecuencia; los fallos en las transacciones han aumentado considerablemente; algunas casas de bolsa con menos capital incluso enfrentan la quiebra debido a interrupciones en las transacciones. Sin más remedio, se ha reducido el tiempo de negociación, y las bolsas incluso cierran los miércoles, solo para permitir que las empresas tengan tiempo para manejar la acumulación de certificados en papel.

Es digno de reconocimiento que la SEC respondió de manera activa en ese momento, impulsando a los participantes del mercado a establecer lo que hoy conocemos como el Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) en Estados Unidos, lo que transformó por completo la forma en que se poseen y se negocian los valores.

A partir de ahora, ya no se necesitarán certificados en papel para circular entre el cliente y el corredor, y entre corredores. La propiedad de los valores comenzará a registrarse de forma electrónica en un libro mayor. El certificado en sí se "congela" y se guarda de forma segura en una bóveda, mientras que la propiedad se transfiere a través de un sistema informático, sentando las bases para los sistemas de compensación y liquidación de hoy.

A finales de la década de 1990, los sistemas de negociación electrónica se hicieron populares, desafiando muchas de las suposiciones sobre la estructura del mercado tradicional. En ese momento, el presidente de la SEC, Arthur Levitt, creía que la SEC tenía la responsabilidad de proporcionar flexibilidad regulatoria para la innovación en los mercados electrónicos. Así, en 1999 se lanzó el "Reglamento de Sistemas de Negociación Alternativa" (Reg ATS), que permitía que estos sistemas fueran regulados como corredores, en lugar de como bolsas de valores tradicionales.

Esto nos lleva a hoy - un momento que requiere la ambición estadounidense, un proyecto que puede liberar esa ambición.

Nuestro marco regulatorio no debe estar anclado en la era de la simulación, rechazando explorar nuevas fronteras. Después de todo, el futuro está llegando a gran velocidad, y el mundo no nos esperará. Estados Unidos no puede simplemente ponerse al día con la revolución de los activos digitales, debemos liderarla.

Creando el futuro: El liderazgo de Estados Unidos en la era dorada financiera

Hoy, quiero declarar al mundo que, bajo mi liderazgo, la SEC no se quedará de brazos cruzados viendo cómo la innovación prospera en el extranjero mientras nuestros propios mercados de capital se estancan. Para lograr la visión de convertir a Estados Unidos en la capital global de las criptomonedas, la SEC debe considerar en su totalidad los beneficios y riesgos potenciales de trasladar nuestro mercado de fuera de la cadena a dentro de la cadena.

Estamos a las puertas de una nueva era en la historia del mercado de capitales. Como mencioné anteriormente, hoy anuncio oficialmente el lanzamiento del "Plan Cripto", una iniciativa que abarca toda la SEC, destinada a modernizar la regulación de valores para permitir que los mercados financieros de Estados Unidos se migren completamente a la cadena.

Ayer, el grupo de trabajo del presidente sobre el mercado de activos digitales publicó el "Informe PWG", que proporciona recomendaciones claras a la SEC y otras agencias federales, con el objetivo de establecer un marco para mantener la posición de liderazgo de Estados Unidos en el mercado de activos criptográficos. Este informe es un plano destinado a asegurar que Estados Unidos se mantenga a la vanguardia en el campo de la tecnología blockchain y criptográfica. Estoy listo para ayudar a lograr este objetivo.

Como resultado, inicié el programa de criptomonedas y dirigí al departamento de políticas de la SEC que trabajara en estrecha colaboración con el Grupo de Trabajo de Criptomonedas para desarrollar rápidamente un plan para implementar las recomendaciones del Informe PWG. El programa de criptomonedas garantizará que Estados Unidos siga siendo el mejor país del mundo para iniciar un negocio, desarrollar tecnología de vanguardia y participar en los mercados de capitales. Traeremos de vuelta a las empresas de criptomonedas que huyeron de los EE. UU. debido a las políticas de la administración anterior. Ya sean participantes establecidos o nuevos, la SEC da la bienvenida a los participantes del mercado que están ansiosos por innovar.

Llevar los activos criptográficos de vuelta a Estados Unidos: la nueva era de la SEC

El plan de criptomonedas abarcará una serie de iniciativas dentro de la SEC.

Primero, nos dedicaremos a devolver la emisión de activos criptográficos a los Estados Unidos. Esa complicada estructura de empresas offshore, la actuación pseudo-descentralizada y la confusión sobre si los activos criptográficos pertenecen a valores serán cosas del pasado.

Según las recomendaciones del "Informe PWG", una de mis principales prioridades es establecer lo antes posible un marco regulatorio adecuado para la emisión de activos criptográficos en los Estados Unidos. La formación de capital es uno de los núcleos de la misión de la SEC, pero durante mucho tiempo, la SEC ha ignorado la demanda del mercado por opciones y ha reprimido los modelos de financiación basados en criptomonedas. Esto ha llevado a que el mercado de criptomonedas se aleje gradualmente de la emisión de activos, privando a los inversores estadounidenses de la oportunidad de participar en actividades económicas productivas a través de esta tecnología. La actitud evasiva de la SEC hacia los activos criptográficos, adoptando un enfoque de "disparar primero y preguntar después", debería ser parte del pasado.

A pesar de que la posición pasada de la SEC ha sido considerar la mayoría de los activos criptográficos como valores, en realidad, la mayoría de los activos criptográficos no son valores. Sin embargo, debido a la ambigüedad en el alcance de la "prueba Howey", algunos innovadores, por si acaso, tratan todos los activos criptográficos como valores. Los emprendedores en Estados Unidos están aprovechando la tecnología blockchain para modernizar diversos sistemas y herramientas tradicionales.

Estos empresarios necesitan y deben tener un conjunto claro de criterios que les ayuden a determinar si su negocio está sujeto a las leyes de valores. He dado instrucciones al personal del Comité para que elabore directrices claras para que los participantes del mercado determinen si un criptoactivo es un valor o constituye un contrato de inversión. Nuestro objetivo es ayudarles a clasificar los criptoactivos, como los coleccionables digitales, los bienes digitales o las stablecoins, de acuerdo con estos criterios claros, y evaluar la sustancia económica de sus transacciones. A través de estas clasificaciones, los participantes del mercado pueden determinar si el emisor tiene un compromiso u obligación continua y, a su vez, si el activo constituye un contrato de inversión.

Además, ser considerado un valor no debería ser el pecado original del desarrollo. Necesitamos un marco regulatorio que se adapte a los valores criptográficos, para que estos productos puedan prosperar en el mercado estadounidense. Muchos emisores tenderán a aprovechar la flexibilidad en el diseño de productos que ofrece la ley de valores, y los inversores también se beneficiarán de atributos de valores como dividendos y derechos de voto. Los proyectos no deberían verse obligados a establecer una DAO, crear fundaciones offshore, o descentralizarse prematuramente en etapas no ideales. Estoy emocionado por las nuevas aplicaciones de los valores criptográficos en los negocios, como participar en mecanismos de consenso blockchain a través de la tokenización de acciones.

Por lo tanto, para aquellas transacciones de activos criptográficos que realmente caen bajo la categoría de la ley de valores, he solicitado al personal que proponga regulaciones de divulgación específicas, cláusulas de exención y un sistema de "puerto seguro", incluyendo las denominadas "ofertas iniciales de monedas (ICO)", "airdrops" y programas de recompensas en línea, entre otros. Nuestro objetivo es que los emisores ya no excluyan a los usuarios estadounidenses debido al riesgo legal, sino que elijan incluir a los usuarios estadounidenses en sus planes de emisión, para disfrutar de certeza legal y un entorno regulatorio amigable. Creo que, mientras mantengamos esta dirección, será posible experimentar una explosión innovadora como la del Cámbrico.

Además, muchas empresas desean "tokenizar" valores como acciones ordinarias, bonos y derechos de asociación, o tokenizar valores emitidos por terceros. Debido a las barreras regulatorias en Estados Unidos, esta innovación ocurre principalmente en el extranjero. Al mismo tiempo, nuestro departamento de políticas también ha recibido muchas solicitudes - desde empresas bien conocidas de Wall Street hasta unicornios de Silicon Valley - todas las cuales buscan obtener la aprobación para distribuir tokens de valores dentro de Estados Unidos. He solicitado al comité que colabore con estas empresas para proporcionar exenciones regulatorias en las circunstancias adecuadas, asegurando que Estados Unidos no se quede atrás en la innovación criptográfica.

Aumentar la libertad: Ofrecer una variedad de opciones de custodia y lugares de negociación

En segundo lugar, para alcanzar los objetivos, la SEC debe asegurar que los participantes del mercado tengan la máxima libertad al elegir plataformas de custodia y comercio. Como he señalado, el derecho a poseer y gestionar de manera autónoma la propiedad privada es uno de los valores fundamentales de Estados Unidos. Estoy convencido de que las personas tienen el derecho de usar billeteras autogestionadas para mantener sus activos criptográficos y participar en actividades en la cadena, como el staking. Sin embargo, algunos inversores aún optarán por confiar sus activos a intermediarios registrados, como corredores o asesores de inversión, los cuales deben cumplir con requisitos regulatorios adicionales al proporcionar servicios de custodia.

Durante mi mandato, implementar las recomendaciones del "Informe PWG" sobre la "modernización de las obligaciones de custodia de los intermediarios registrados por parte de la SEC" será una prioridad. Las regulaciones de custodia existentes no toman en cuenta las características de los activos criptográficos. He indicado al personal que estudie cómo adaptar el régimen actual, incluyendo la provisión de exenciones o modificaciones a las reglas cuando sea necesario, para fomentar el desarrollo de los servicios de custodia de activos criptográficos.

El "Informe PWG" también sugiere que se debe permitir a los participantes del mercado llevar a cabo negocios múltiples bajo la estructura de licencia más eficiente. No podemos obligarlos a estar inmersos en un sistema regulatorio desfasado. Apoyo permitirles elegir libremente la ruta regulatoria que mejor se adapte a su negocio, siempre que se protejan los intereses de los inversores.

Impulsar aplicaciones super: lograr la integración horizontal de productos y servicios

Tercero, otro objetivo importante de mi presidencia es permitir que los participantes del mercado innoven bajo el marco de "super aplicaciones (Super-Apps)". Muchos me preguntan: "¿Qué son las super aplicaciones?" Es simple: las instituciones intermedias de valores deberían poder ofrecer productos y servicios diversificados en una sola plataforma y con una sola licencia. Una corredora que tenga un sistema de comercio alternativo (ATS) debería poder ofrecer al mismo tiempo comercio de criptoactivos no relacionados con valores, comercio de criptoactivos relacionados con valores, servicios tradicionales de valores, así como servicios de staking, préstamos, etc., sin necesidad de solicitar más de cincuenta licencias estatales o múltiples licencias federales.

Actualmente, la ley federal de valores no prohíbe que las plataformas de negociación registren activos no relacionados con valores. He instruido al personal de la comisión para que desarrolle más directrices y planes, promoviendo la implementación de este tipo de "súper aplicaciones". Tal vez al final lo nombremos "Reg Super-App".

Según las recomendaciones del "Informe PWG", la SEC debe colaborar con otras agencias regulatorias para establecer un sistema de licencias lo más simple y eficiente posible para los intermediarios registrados, evitando que estén sujetos a múltiples regulaciones al mismo tiempo. Este modelo ya ha sido adoptado ampliamente en el sector bancario, por ejemplo, los bancos generalmente no necesitan registrarse adicionalmente como corredores o entidades de compensación. Las agencias regulatorias deben proporcionar supervisión con la menor dosis necesaria, protegiendo a los inversores mientras se incentiva el crecimiento empresarial. No deberíamos empujar a las empresas al extranjero con una regulación excesiva y paternalista, ni permitir que la carga regulatoria favorezca a las grandes empresas con recursos, ahogando así la competitividad de las pequeñas y medianas empresas.

Según las recomendaciones específicas del "Informe PWG", he instruido al comité para que desarrolle un marco que permita el comercio paralelo de activos criptográficos no clasificados como valores y activos criptográficos clasificados como valores en la misma plataforma reguladora de la SEC. Además, he solicitado una evaluación sobre cómo ejercer el poder del comité para permitir que ciertos activos criptográficos se lancen en plataformas de negociación no registradas ante la SEC. Esto no solo permitirá que las plataformas con licencia estatal ofrezcan más activos, sino que también proporcionará funciones de margen para las plataformas reguladas por la CFTC, aunque el Congreso aún no les ha otorgado poderes adicionales, lo que liberará una mayor liquidez.

Liberar el potencial del mercado estadounidense: EE. UU.