Лідерство США в цифровій фінансовій революції

Доброго дня всім. Дякую за запрошення виступити тут. Я радий поділитися деякими думками в цей ключовий момент, особливо щодо лідерства США на ринку криптоактивів. Перед початком хочу заявити, що сьогоднішня точка зору відображає лише мою особисту позицію, а не позицію SEC або інших членів.

Сьогодні я хочу обговорити те, що ми називаємо "криптопланом", який стане керівництвом для зусиль SEC, щоб перетворити США на "глобальну криптостолицю" в рамках цієї історичної ініціативи. Але перш ніж говорити про наші плани щодо домінування на крипторинку, я хочу спочатку ознайомити вас з кількома ключовими моментами в історії розвитку капітальних ринків, оскільки вони дуже схожі на те, де ми зараз знаходимося.

Від платана до блокчейну: еволюція капітальних ринків

Інновації завжди сприяли розвитку наших капітальних ринків. У 1792 році більше двадцяти брокерів підписали угоду під деревом платана, заснувавши попередника Нью-Йоркської фондової біржі. Ця коротка рукописна угода відкрила елегантну систему, яка визначає порядок капітальних потоків.

Протягом кількох століть наш ринок постійно розвивається. Ринок залишається жвавим завдяки участі людей. Ринок спрямовує людську творчість на найскладніші соціальні проблеми та через механізми заохочення винагороджує тих, хто розробляє найцінніші рішення. Це і є механізм, про який говорив Адам Сміт, – "невидима рука".

Обов'язок SEC полягає в захисті ринку, який може звільнити людську творчість. У своєму історичному процесі SEC як сприяла інноваціям, так і, на жаль, задушила їх. На щастя, сила прогресу врешті-решт переможе. Коли ми з обережним, а не зі страхом підходимо до інновацій, лідерство США завжди піднімається на новий рівень.

У 1960-х роках на Уолл-стріт панував бичачий ринок, але за кулісами ринок стикався з частими труднощами. Більшість процесів клірингу та розрахунків все ще залежали від дорогих і складних процедур. Паперові акції накопичувалися великими партіями, і їх потрібно було перевозити співробітникам на візках, бігаючи між Уолл-стріт та фінансовими центрами по всій Америці.

Ця система розрахунків і клірингу в паперовому вигляді вже не може впоратися з різким зростанням обсягу торгів. Випадки втрати або крадіжки цінних паперів стали частими; кількість невдалих угод різко зросла; деякі брокери з обмеженим капіталом навіть стикаються з банкрутством через перерви в торгах. На жаль, час торгів був скорочений, біржі навіть закриваються кожної середи, просто щоб дати компаніям час для обробки накопичених паперових сертифікатів.

Безсумнівно, що SEC тоді активно реагувала, сприяючи учасникам ринку у створенні того, що ми сьогодні знаємо як американський депозитарний трест і клірингову компанію (DTCC), що кардинально змінило способи володіння та торгівлі цінними паперами.

Відтепер паперові сертифікати більше не потрібні для обігу між клієнтами та брокерами, а також між брокерами. Право власності на цінні папери почало фіксуватись у електронному реєстрі. Самі сертифікати були "заморожені", безпечно зберігалися у сховищі, а право власності передавалося через комп'ютерну систему, що заклало основу для сучасних систем клирингу та розрахунків.

На кінець 1990-х років електронні торгові системи стали популярними, підриваючи багато припущень традиційної ринкової структури. Тодішній голова SEC Артур Левітт вважав, що SEC має відповідальність забезпечити регуляторну гнучкість для інновацій електронного ринку. Тому в 1999 році був запроваджений "Порядок альтернативних торгових систем" (Reg ATS), що дозволив цим системам регулюватися як брокерами, а не традиційними біржами.

Це веде нас до сьогодні - моменту, коли потрібні амбіції США, проекту, який може звільнити ці амбіції.

Наш регуляторний каркас не повинен бути закріплений у часах імітації, відмовляючись від дослідження нових рубежів. Врешті-решт, майбутнє пришвидшує свій прихід, а світ не чекатиме на нас. Америці не потрібно лише наздоганяти революцію цифрових активів, ми повинні її очолити.

Створення майбутнього: Лідерство США в епоху фінансового золота

Сьогодні я хочу оголосити світові, що під моїм керівництвом SEC не залишиться осторонь, спостерігаючи за тим, як інновації процвітають за кордоном, поки наші власні капітальні ринки застигли на місці. Щоб реалізувати бачення перетворення США на глобальну крипто-столицю, SEC повинна розглядати питання в цілому, зважуючи потенційні вигоди та ризики перенесення нашого ринку з оффчейну на ончейн.

Ми стоїмо на новому порозі історії капітальних ринків. Як я вже зазначав раніше, сьогодні я офіційно оголошую про запуск "Криптоплану", ініціативи, яка охоплює всю SEC і має на меті модернізацію нормативно-правових актів щодо цінних паперів, щоб фінансові ринки США могли повністю перейти на блокчейн.

Вчора робоча група президента з ринку цифрових активів опублікувала «Звіт PWG», в якому надані чіткі рекомендації для SEC та інших федеральних установ з метою створення рамок для підтримки лідерства США на ринку криптоактивів. Цей звіт є планом дій, метою якого є забезпечення лідерства США в галузі блокчейн-технологій та криптографії. Я готовий підтримати реалізацію цієї мети.

Отже, я запустив криптоплан і доручив політичному відділу SEC тісно співпрацювати з криптогрупою, щоб швидко розробити та реалізувати пропозиції з доповіді PWG. Криптоплан забезпечить те, щоб США залишалися найбільш придатною країною у світі для стартапів, розробки передових технологій та участі в капітальних ринках. Ми повернемо криптовалютні компанії, які втекли з США через політику попереднього уряду. Незалежно від того, чи це старі компанії, чи нові учасники, SEC вітає тих, хто прагне до інновацій.

Повернення криптоактивів до США: нова ера SEC

План криптовалюти охопить ряд ініціатив всередині SEC.

По-перше, ми зосередимося на тому, щоб випуск криптоактивів знову став реальністю в США. Ці складні офшорні корпоративні структури, імітовані децентралізовані вистави та плутанина щодо того, чи є криптоактиви цінними паперами, стануть минулим.

Відповідно до рекомендацій «Звіту PWG», одним із моїх головних завдань є якомога швидше створення в США регуляторної рамки для випуску криптоактивів. Формування капіталу є одним із основних завдань SEC, але протягом тривалого часу SEC ігнорувала потреби ринку у виборі та придушила фінансові моделі на основі криптовалют. Це призвело до поступового відходу крипторинку від випуску активів, і інвестори в США були позбавлені можливості брати участь у продуктивній економічній діяльності за допомогою цієї технології. Тривале уникнення SEC від криптоактивів, підхід «спочатку стріляй, потім запитуй», має стати історією.

Хоча минула позиція SEC була вважати більшість криптоактивів цінними паперами, насправді більшість криптоактивів не є цінними паперами. Проте через неясність застосування "тесту Хоуі" деякі новатори, на всяк випадок, трактують всі криптоактиви як цінні папери. Підприємці США використовують технологію блокчейн для модернізації різних традиційних систем і інструментів.

Ці підприємці потребують і повинні мати чіткі критерії, які допоможуть їм визначити, чи підлягає їхній бізнес законодавству про цінні папери. Я доручив співробітникам комісії розробити чіткі вказівки, щоб учасники ринку могли оцінити, чи є криптоактив цінним папером або чи становить він інвестиційний контракт. Наша мета - допомогти їм класифікувати криптоактиви за цими чіткими критеріями, такими як цифрові колекційні предмети, цифрові товари або стабільні монети, і оцінити економічну сутність їхніх операцій. Завдяки цим класифікаціям учасники ринку можуть визначити, чи існує у емітента постійне зобов'язання або обов'язок, а отже, визначити, чи є цей актив інвестиційним контрактом.

Крім того, ідентифікація себе як цінних паперів не повинна бути первородним гріхом розвитку. Нам потрібна нормативно-правова база, яка адаптується до криптовалютних цінних паперів, щоб ці продукти могли процвітати на ринку США. Багато емітентів віддадуть перевагу гнучкості дизайну продукту, запропонованій законами про цінні папери, а інвестори також отримають вигоду від атрибутів безпеки, таких як дивіденди та право голосу. Сторони проєктів не повинні бути змушені створювати DAO, створювати офшорні фонди або децентралізуватися на ранніх стадіях. Я в захваті від нових застосувань криптоцінних паперів у бізнесі, таких як участь у механізмах консенсусу блокчейну за допомогою токенізованих акцій.

У результаті для тих операцій з криптоактивами, які підпадають під дію законів про цінні папери, я попросив співробітників запропонувати конкретні положення про розкриття інформації, винятки та режими «безпечної гавані», включаючи так звані «ICO (ICO)», «аірдропи» та програми мережевих винагород. Наша мета полягає в тому, щоб емітенти вирішили включати користувачів із США до своїх планів дистрибуції, а не виключати їх через юридичні ризики, щоб вони могли насолоджуватися правовою визначеністю та дружнім регуляторним середовищем. Я вважаю, що поки ми дотримуємося цього напрямку, можна започаткувати кембрійський вибух інновацій.

Крім того, багато компаній хочуть «токенізувати» цінні папери, такі як звичайні акції, облігації, частки партнерства тощо, або токенізувати цінні папери, випущені іншими сторонами. Через регуляторні перешкоди в Сполучених Штатах більшість цих нововведень відбуваються за кордоном. У той же час наш відділ політики отримує безліч заявок - від відомих компаній з Уолл-стріт до єдинорогів Кремнієвої долини - які хочуть отримати дозвіл на розподіл security-токенів в США. Я попросив Комісію співпрацювати з цими компаніями, щоб надати регуляторні винятки, де це необхідно, щоб гарантувати, що Сполучені Штати не залишаться позаду в криптоінноваціях.

Посилення свободи: забезпечення різноманітних варіантів хостингу та місць для торгівлі

По-друге, для досягнення мети SEC повинна забезпечити максимальну свободу учасникам ринку у виборі платформ для зберігання та торгівлі. Як я вже зазначав, право на володіння та самостійне управління приватною власністю є однією з основних цінностей США. Я твердо вірю, що особа має право використовувати гаманці для самостійного зберігання для зберігання своїх криптоактивів та участі в діяльності на блокчейні, такій як стейкінг тощо. Проте деякі інвестори все ж вибирають довірити свої активи зареєстрованим посередницьким установам, таким як брокери або інвестиційні консультанти, які під час надання послуг зберігання повинні дотримуватись додаткових регуляторних вимог.

Протягом мого терміну впровадження рекомендацій «Звіту PWG» щодо "модернізації зобов'язань SEC щодо зберігання зареєстрованими посередниками" буде пріоритетним завданням. Існуючі правила зберігання не враховують характеристики криптоактивів. Я доручив співробітникам дослідити, як адаптувати існуючу систему, включаючи надання винятків або внесення змін до правил, якщо це необхідно для сприяння розвитку послуг зберігання криптоактивів.

«Звіт PWG» також рекомендує дозволити учасникам ринку здійснювати багатогранну діяльність у найбільш ефективній структурі ліцензування. Ми не можемо змусити їх бути інтегрованими в застарілу регуляторну систему. Я підтримую ідею дозволити їм вільно обирати найбільш відповідний для їхнього бізнесу регуляторний шлях за умови забезпечення інтересів інвесторів.

Сприяння супер-додаткам: реалізація горизонтальної інтеграції продуктів і послуг

Третє, ще одна важлива мета, яку я маю на посаді голови, полягає в тому, щоб дозволити учасникам ринку інновувати в рамках "супер додатків (Super-Apps)". Багато хто запитує мене: "Що таке супер додаток?" Дуже просто: брокерські компанії повинні мати можливість пропонувати різноманітні продукти та послуги на одній платформі, з однією ліцензією. Брокер, який має альтернативну торгову систему (ATS), повинен мати можливість одночасно пропонувати торгівлю нецінними криптоактивами, торгівлю цінними криптоактивами, традиційні брокерські послуги, а також послуги з застави, кредитування та інші, без необхідності отримувати ліцензії в понад п'ятдесяти штатах або кількох федеральних ліцензій.

Наразі федеральний закон про цінні папери не забороняє реєстрацію торгових платформ для запуску нецінних активів. Я дав вказівку працівникам комісії розробити подальші рекомендації та плани, щоб просунути реалізацію таких "супердодатків". Можливо, врешті-решт ми назвемо це "Reg Super-App".

Згідно з рекомендаціями звіту PWG, SEC повинна співпрацювати з іншими регуляторними органами, щоб створити найпростішу та найефективнішу ліцензійну систему для зареєстрованих посередників, уникаючи одночасного подвійного регулювання. Ця модель вже широко використовується в банківській сфері, наприклад, банки зазвичай не потребують додаткової реєстрації як брокери або клірингові установи. Регулятори повинні забезпечувати контроль в максимально можливих межах, захищаючи інвесторів і водночас стимулюючи зростання бізнесу. Ми не повинні дозволяти надмірному, батьківському регулюванню змушувати бізнес іти за кордон, і не можемо дозволити, щоб регуляторне навантаження було на користь великих компаній з ресурсами, вбиваючи конкурентоспроможність малих і середніх підприємств.

Відповідно до конкретних рекомендацій звіту PWG, я дав вказівку комісії розробити рамки, які дозволять некласичним криптоактивам торгуватися поряд з класичними криптоактивами на одній і тій же платформі регулювання SEC. Крім того, я попросив оцінити, як використати повноваження комісії для дозволу деяким криптоактивам виходити на торгові платформи, що не зареєстровані в SEC. Це не тільки дозволить платформам з ліцензією штату запропонувати більше активів, але й надасть платформі, що регулюється CFTC, функцію маржі, хоча Конгрес ще не надав їй додаткові повноваження, що звільнить більшу ліквідність.

Вивільнення потенціалу американського ринку: США