A liderança dos Estados Unidos na revolução das finanças digitais

Boa tarde a todos. Obrigado por me convidarem a usar da palavra. Estou animado para compartilhar alguns pensamentos com vocês neste momento crítico, especialmente em relação à liderança dos EUA no mercado de criptoativos. Antes de começar, gostaria de afirmar que as opiniões de hoje são pessoais e não refletem necessariamente as opiniões da SEC ou de outros membros.

Hoje, eu quero discutir o que chamamos de "plano de criptomoeda", que servirá como guia para o esforço histórico da SEC em ajudar a transformar os Estados Unidos na "capital global da criptomoeda". Mas antes de falar sobre nossos planos para a dominação do mercado de criptomoedas, quero primeiro revisar alguns pontos de inflexão chave na história do desenvolvimento dos mercados de capitais, porque eles têm semelhanças significativas com o ponto em que nos encontramos agora.

Da árvore de seda ao blockchain: a evolução dos mercados de capitais

A inovação tem impulsionado o desenvolvimento do nosso mercado de capitais. Em 1792, mais de vinte corretores de ações assinaram um acordo sob uma árvore de plátano, fundando o antecessor da Bolsa de Valores de Nova Iorque. Esse breve acordo manuscrito deu início a um elegante sistema que domina a ordem do fluxo de capital.

Ao longo de vários séculos, o nosso mercado tem evoluído constantemente. A vitalidade do mercado deve-se à participação das pessoas. O mercado direciona a criatividade humana para os problemas mais desafiadores da sociedade e recompensa, através de mecanismos de incentivo, aqueles que desenvolvem as soluções mais valiosas. Este é precisamente o mecanismo de funcionamento da "mão invisível" mencionado por Adam Smith.

O dever da SEC é proteger um mercado que pode liberar a criatividade humana. Ao longo de sua história, a SEC tanto promoveu a inovação quanto, lamentavelmente, sufocou-a. Felizmente, a força do progresso acabará prevalecendo. Quando recebemos a inovação com uma atitude de prudência em vez de medo, a posição de liderança dos Estados Unidos sempre se eleva.

Na década de 1960, Wall Street estava em um mercado em alta, mas as operações de mercado nos bastidores estavam frequentemente tensas. A maioria das transações de liquidação e compensação ainda dependia de processos caros e complicados. Certificados de ações em papel se acumulavam, precisando ser transportados por funcionários em carrinhos, indo e vindo entre Wall Street e os centros financeiros em todo os EUA.

Este sistema de liquidação e compensação em papel já não consegue suportar o volume de transações em rápido crescimento. Casos de perda ou roubo de valores mobiliários ocorrem com frequência; o número de falhas nas transações aumentou significativamente; alguns corretores com capital mais fraco enfrentam até a falência devido à interrupção das transações. Sem alternativa, o tempo de negociação foi encurtado e as bolsas até fecham todas as quartas-feiras, apenas para dar às empresas tempo para lidar com a pilha de certificados em papel.

É digno de nota que a SEC, na altura, respondeu ativamente, incentivando as partes envolvidas no mercado a estabelecerem o que hoje conhecemos como o depósito de custódia e a empresa de liquidação dos EUA (DTCC), mudando completamente a forma como os valores mobiliários são detidos e negociados.

Após isso, não será mais necessário que os certificados físicos circulem entre clientes e corretoras, ou entre corretoras. A propriedade dos títulos começará a ser registrada de forma eletrônica em um livro razão. O certificado em si será "congelado", guardado em segurança no cofre, enquanto a propriedade será transferida através de sistemas de computador, estabelecendo a base para os sistemas de liquidação e compensação de hoje.

No final da década de 1990, os sistemas de negociação eletrônica tornaram-se populares, desafiando muitas suposições sobre a estrutura do mercado tradicional. Naquela época, o presidente da SEC, Arthur Levitt, acreditava que a SEC tinha a responsabilidade de fornecer flexibilidade regulatória para a inovação nos mercados eletrônicos. Assim, em 1999, foi lançada a "Regulamentação de Sistemas de Negociação Alternativos" (Reg ATS), permitindo que esses sistemas fossem regulados na qualidade de corretores, em vez de bolsas tradicionais.

Isso nos leva ao hoje - um momento que exige a ambição americana, um projeto que pode liberar essa ambição.

A nossa estrutura regulatória não deve ser fixada na era da simulação, recusando-se a explorar novas fronteiras. Afinal, o futuro está a chegar a um ritmo acelerado, e o mundo não vai esperar por nós. Os Estados Unidos não podem apenas acompanhar o ritmo da revolução dos ativos digitais, devemos liderá-la.

Criando o Futuro: A Posição de Liderança dos EUA na Era do Ouro Financeiro

Hoje, quero declarar ao mundo que, sob a minha liderança, a SEC não ficará de braços cruzados, assistindo à inovação florescer no exterior enquanto nossos próprios mercados de capitais permanecem estagnados. Para alcançar a visão de transformar os Estados Unidos na capital global das criptomoedas, a SEC deve considerar de forma abrangente os potenciais benefícios e riscos de mover nossos mercados do off-chain para on-chain.

Estamos à beira de um novo limiar na história dos mercados de capitais. Como mencionei anteriormente, hoje anuncio oficialmente o lançamento do "Plano Cripto", uma iniciativa que abrange toda a SEC, destinada a modernizar a regulamentação de valores mobiliários, permitindo que os mercados financeiros dos EUA migrem completamente para a cadeia.

Ontem, o grupo de trabalho sobre ativos digitais do presidente publicou o "Relatório PWG", fornecendo recomendações claras à SEC e a outras agências federais, com o objetivo de estabelecer uma estrutura para manter a liderança dos Estados Unidos no mercado de ativos criptográficos. Este relatório é um plano, destinado a garantir que os Estados Unidos permaneçam na vanguarda no campo da tecnologia blockchain e criptográfica. Estou pronto para ajudar a alcançar esse objetivo.

Assim, lancei o plano de criptografia e instruí o departamento de políticas da SEC a trabalhar em estreita colaboração com o grupo de trabalho de criptografia para desenvolver rapidamente um plano de implementação das recomendações do relatório PWG. O plano de criptografia garantirá que os Estados Unidos continuem a ser o país mais adequado do mundo para empreender, desenvolver tecnologias de ponta e participar dos mercados de capitais. Vamos trazer de volta ao país as empresas de criptografia que fugiram dos Estados Unidos devido às políticas do governo anterior. Tanto as empresas estabelecidas quanto os novos entrantes são bem-vindos pela SEC, que acolhe os participantes do mercado que desejam inovar.

Trazer ativos criptográficos de volta para os EUA: a nova era da SEC

O plano de criptomoeda abrangerá uma série de iniciativas dentro da SEC.

Primeiro, nos dedicaremos a trazer a emissão de ativos criptográficos de volta aos Estados Unidos. Aqueles complexos estruturas de empresas offshore, as performances pseudo-descentralizadas e a confusão sobre se os ativos criptográficos pertencem a valores mobiliários se tornarão coisa do passado.

Uma das minhas principais prioridades, conforme recomendado pelo Relatório PWG, é estabelecer uma estrutura regulatória aplicável às ofertas de criptoativos nos EUA o mais rápido possível. A formação de capital é um dos núcleos da missão da SEC, mas por muito tempo, a SEC ignorou a necessidade de escolha do mercado e reprimiu os modelos de financiamento baseados em criptomoedas. Como resultado, o mercado cripto está gradualmente se afastando da emissão de ativos, e os investidores americanos são privados da oportunidade de participar de atividades econômicas produtivas por meio dessa tecnologia. A abordagem evasiva de longa data da SEC para criptoativos e a abordagem "atire primeiro, faça perguntas" deve ser uma coisa do passado.

Apesar de a SEC ter considerado no passado que a maioria dos ativos criptográficos se enquadrava como valores mobiliários, na realidade, a maioria dos ativos criptográficos não é um valor mobiliário. No entanto, devido à ambiguidade da aplicabilidade do "teste Howey", alguns inovadores, por precaução, tratam todos os ativos criptográficos como valores mobiliários. Os empreendedores nos Estados Unidos estão a utilizar a tecnologia blockchain para modernizar vários sistemas e ferramentas tradicionais.

Esses empreendedores precisam, e devem ter, um conjunto claro de critérios de julgamento, que os ajudem a determinar se seus negócios estão sujeitos à legislação de valores mobiliários. Instrui a equipe do comitê a elaborar diretrizes claras, facilitando a avaliação dos participantes do mercado sobre se um ativo criptográfico se enquadra como valor mobiliário ou se constitui um contrato de investimento. Nosso objetivo é ajudar esses participantes a classificar os ativos criptográficos com base nesses critérios claros, como colecionáveis digitais, produtos digitais ou stablecoins, e a avaliar a substância econômica de suas transações. Através dessas classificações, os participantes do mercado podem determinar se o emissor possui um compromisso ou obrigação contínua, e assim avaliar se o ativo constitui um contrato de investimento.

Além disso, ser classificado como um valor mobiliário não deve ser o pecado original do desenvolvimento. Precisamos de uma estrutura regulatória que se adapte aos valores mobiliários criptográficos, permitindo que esses produtos prosperem no mercado americano. Muitos emissores tenderão a aproveitar a flexibilidade de design de produtos que a legislação de valores mobiliários oferece, e os investidores também se beneficiarão de atributos de valores mobiliários, como dividendos e direitos de voto. Os desenvolvedores não devem ser forçados a estabelecer DAOs, criar fundações offshore ou descentralizar prematuramente em estágios não ideais. Estou entusiasmado com as novas aplicações de valores mobiliários criptográficos nos negócios, como participar de mecanismos de consenso em blockchain através da tokenização de ações.

Assim, para aqueles que realmente se enquadram na categoria de ativos criptográficos sob a lei de valores mobiliários, pedi à equipe que apresentasse regulamentos de divulgação específicos, cláusulas de isenção e um sistema de "porto seguro", incluindo aqueles relacionados a supostas "ofertas iniciais de moeda (ICO)", "airdrops" e programas de recompensas na rede. Nosso objetivo é permitir que os emissores não excluam mais os usuários dos EUA devido a riscos legais, mas optem por incluir os usuários dos EUA em seus planos de emissão, a fim de desfrutar de certeza legal e um ambiente regulatório amigável. Acredito que, se mantivermos essa direção, é possível que experimentemos uma explosão criativa reminiscentes da explosão cambriana.

Além disso, muitas empresas querem "tokenizar" títulos como ações ordinárias, títulos, participações societárias, etc., ou tokenizar títulos emitidos por outras partes. Devido a obstáculos regulatórios nos Estados Unidos, a maioria dessas inovações ocorre no exterior. Ao mesmo tempo, nosso departamento de políticas está recebendo muitos pedidos - de empresas conhecidas de Wall Street a unicórnios do Vale do Silício - que querem ser aprovados para distribuir tokens de segurança nos Estados Unidos. Solicitei à Comissão que trabalhasse com estas empresas para conceder isenções regulamentares, sempre que adequado, a fim de garantir que os Estados Unidos não ficam para trás na inovação em matéria de criptomoedas.

Aumentar a liberdade: fornecer uma variedade de opções de custódia e locais de negociação

Em segundo lugar, para alcançar os objetivos, a SEC deve garantir que os participantes do mercado tenham a máxima liberdade ao escolher plataformas de custódia e negociação. Como já mencionei, o direito de possuir e gerenciar de forma autônoma propriedades privadas é um dos valores centrais dos Estados Unidos. Acredito firmemente que os indivíduos têm o direito de usar carteiras de autoconservação para manter seus ativos criptográficos e participar de atividades na cadeia, como o staking. No entanto, alguns investidores ainda escolherão confiar seus ativos a intermediários registrados, como corretoras ou consultores de investimento, e essas instituições devem cumprir requisitos regulatórios adicionais ao fornecer serviços de custódia.

Durante meu mandato, a implementação das recomendações do "Relatório PWG" sobre as "obrigações de custódia dos intermediários registrados pela SEC moderna" será uma prioridade. As regulamentações de custódia atuais não levam em consideração as características dos ativos criptográficos. Já instruí a equipe a estudar como adaptar o sistema existente, incluindo a concessão de isenções ou modificações nas regras, quando necessário, para promover o desenvolvimento dos serviços de custódia de ativos criptográficos.

O "Relatório PWG" também recomenda que os participantes do mercado sejam autorizados a operar em múltiplas linhas de negócios sob a estrutura de licenciamento mais eficaz. Não podemos forçá-los a se encaixar em um sistema regulatório desatualizado. Apoio a permissão para que eles escolham livremente o caminho regulatório que melhor se adapte aos seus negócios, desde que protejam os interesses dos investidores.

Promover Super Aplicações: Realizar a Integração Horizontal de Produtos e Serviços

Em terceiro lugar, outro objetivo importante da minha presidência é permitir que os participantes do mercado inovem no âmbito de "Super-Apps(Super-Apps)". Muitas pessoas me perguntam: "O que é um super aplicativo?" É simples: os intermediários de valores mobiliários devem ser capazes de oferecer uma variedade de produtos e serviços em uma plataforma e sob uma licença. Um corretor com um sistema de negociação alternativo (ATS) deve ser capaz de fornecer negociação de criptoativos não securitários, negociação de criptoativos de valores mobiliários, serviços tradicionais de valores mobiliários, bem como staking, empréstimo e outros serviços ao mesmo tempo, sem solicitar licenças de mais de 50 estados ou várias licenças de nível federal.

Atualmente, a lei federal de valores mobiliários não proíbe que plataformas de negociação registradas lancem ativos não-securitários. Pedi aos funcionários da comissão que desenvolvam orientações e planos adicionais para implementar esse tipo de "superaplicativo". Talvez, no final, o nomeemos como "Reg Super-App".

De acordo com as recomendações do "Relatório PWG", a SEC deve colaborar com outras entidades reguladoras para estabelecer um sistema de licenciamento o mais simples e eficiente possível para intermediários registrados, evitando que eles estejam sujeitos a múltiplas regulamentações ao mesmo tempo. Este modelo já foi amplamente adotado no setor bancário, onde os bancos geralmente não precisam de registro adicional como corretores ou instituições de liquidação. As entidades reguladoras devem fornecer supervisão com a menor dose necessária, protegendo os investidores enquanto incentivam o crescimento das empresas. Não devemos permitir que uma supervisão excessiva e paternalista empurre as empresas para o exterior, nem permitir que a carga regulatória favoreça grandes empresas com recursos abundantes, sufocando assim a competitividade das pequenas e médias empresas.

De acordo com as recomendações específicas do "relatório PWG", instruí o comitê a elaborar um quadro que permita que ativos criptográficos não-securitários e ativos criptográficos securitários sejam negociados paralelamente na mesma plataforma de supervisão da SEC. Além disso, pedi uma avaliação sobre como utilizar os poderes do comitê para permitir que certos ativos criptográficos sejam listados em plataformas de negociação não registradas na SEC. Isso não apenas permitirá que plataformas licenciadas pelos estados ofereçam mais ativos, mas também garantirá a funcionalidade de margem para plataformas supervisionadas pela CFTC, embora o Congresso ainda não tenha concedido a elas poderes adicionais, o que liberará maior liquidez.

Libertar o potencial do mercado americano: EUA