O mercado de ativos virtuais de Hong Kong entra em um novo capítulo: SFC publica o roteiro "A-S-P-I-Re"

No dia 19 de fevereiro de 2025, a Comissão de Valores Mobiliários e Futuros de Hong Kong (SFC) divulgou oficialmente o "Roteiro para Ativos Virtuais", com o objetivo de enfrentar os diversos desafios no desenvolvimento do mercado de negociação de ativos virtuais em Hong Kong.

O roteiro denominado "A-S-P-I-Re" parte de cinco aspectos-chave, a saber, Acesso (Access), Salvaguardas (Safeguards), Produtos (Products), Infraestrutura (Infrastructure) e Relações (Relationships), propondo 12 medidas principais e definindo a direção do desenvolvimento abrangente e da regulamentação de ativos virtuais em Hong Kong nos próximos anos.

Contexto da elaboração do roteiro

Hong Kong, como um dos centros financeiros globais, começou a explorar um quadro regulatório para ativos virtuais já em 2018. Em 2023, a SFC incluiu a negociação de ativos virtuais no âmbito da regulação, exigindo que as plataformas de negociação de ativos virtuais (VATP) obtivessem licença e introduzindo medidas de proteção ao investidor consistentes com as do setor financeiro tradicional. Em abril de 2024, os primeiros fundos de índice negociados em bolsa (ETF) de ativos virtuais à vista da Ásia foram listados com sucesso na bolsa de Hong Kong.

No entanto, o mercado de ativos virtuais de Hong Kong ainda enfrenta alguns desafios:

1. Falta de atividade no mercado: Apesar de o valor de mercado global dos ativos virtuais ultrapassar os 30 trilhões de dólares em 2024, com um volume de transações anual de 70 trilhões de dólares, o tamanho do mercado de Hong Kong continua relativamente limitado. Até 6 de dezembro de 2024, o volume total de transações dos ETFs de criptomoedas à vista de Hong Kong ultrapassou 58 milhões de dólares, atingindo um novo recorde histórico, mas ainda carece de gigantes da indústria e de fluxo de capital suficiente.

2. Restrições de acesso ao mercado: Investidores do continente, como o maior grupo potencial, não podem participar de forma compatível, enquanto usuários de outras regiões tendem a negociar em suas jurisdições ou em bolsas de valores globais de grande relevância, resultando em uma divisão entre o mercado de Hong Kong e outros centros financeiros internacionais.

3. Categorias de produtos limitadas: O comércio de ativos virtuais em Hong Kong concentra-se principalmente em moedas principais como Bitcoin e Ethereum, enquanto o volume de negociação de outras moedas é relativamente pequeno. As instituições de negociação licenciadas têm um desenvolvimento limitado no campo da inovação de derivados, e os fundos tokenizados ainda estão em fase de exploração.

Ao mesmo tempo, os Estados Unidos já conquistaram uma vantagem no mercado de ativos virtuais e no volume de transações. Portanto, Hong Kong precisa urgentemente encontrar novos pontos de ruptura para enfrentar a concorrência global de ativos virtuais.

Visão Geral do Roteiro "A-S-P-I-Re": Cinco Pilares Sustentam um Novo Ecossistema de Ativos Virtuais

1. Pilar A (Acesso) - Simplificar o acesso ao mercado, fornecer um quadro regulatório claro

Objetivo: construir um quadro de licenciamento claro e transparente, atraindo prestadores de serviços de ativos virtuais de alta qualidade de todo o mundo para Hong Kong.

Medidas:

• Considerar a criação de um sistema de licenciamento para serviços de negociação OTC e custódia de ativos
• Permite a criação de uma estrutura de mercado em duas camadas que separa transações e custódia, promovendo a entrada de instituições e provedores de liquidez no mercado de Hong Kong

2. Pillar S (Safeguards) - Reforço do controle de conformidade

Objetivo: fornecer orientações regulatórias claras para alinhar o mercado de ativos virtuais com o quadro financeiro tradicional.

Medidas:

• Estudar o quadro regulatório para a listagem de novos tokens e negociação de derivativos de ativos virtuais direcionados a investidores profissionais
• Definir os requisitos de acesso dos investidores e a classificação dos produtos, garantindo que os investidores obtenham produtos adequados à sua capacidade de suportar riscos.
• Ajustar os requisitos de proporção entre carteiras quentes e frias, introduzir mecanismos diversificados de seguro e compensação

3. Pilar P (Produtos) - Ampliar categorias de produtos, ferramentas de investimento e inovação em serviços

Objetivo: fornecer ferramentas de investimento em múltiplos níveis e diferenciadas, de acordo com a capacidade de risco de diferentes investidores.

Medidas:

• Explore novas listagens de moedas exclusivas para investidores profissionais e negociação de derivados de ativos virtuais
• Explorar os requisitos de financiamento garantido por ativos virtuais, mantendo-se em conformidade com as medidas de gestão de risco do mercado de valores mobiliários.
• Considerar fornecer serviços de staking e empréstimo sob diretrizes claras de custódia e operação

4. Pilar I (Infraestrutura) - Atualização da infraestrutura regulatória

Objetivo: Melhorar a capacidade de supervisão do mercado, utilizar ferramentas avançadas de análise de dados e monitoramento, e aumentar a colaboração entre agências e a capacidade de supervisão do mercado.

Medidas:

• Implementar uma plataforma de monitoramento de blockchain orientada a dados, considerando a adoção de uma solução de relatório de informações de ativos digitais em tempo real, para detectar atividades ilegais.
• Promover a cooperação transfronteiriça com os reguladores globais

5. Pilar Re (Relacionamentos) - Promover a comunicação e a educação dos investidores

Objetivo: Aumentar a conscientização e a capacidade de prevenção de riscos dos investidores e participantes do setor em relação aos ativos virtuais por meio de ampla troca de informações e formação educacional.

Medida:

• Construir mecanismos de colaboração com influenciadores financeiros, regulando os canais de promoção para investidores
• Estabelecer uma rede de comunicação e formação de talentos sustentável na indústria, promovendo o desenvolvimento a longo prazo do mercado.

Perspectiva de Mercado

O mercado global de ativos virtuais passou por uma reestruturação em 2024. A forte valorização das ações tecnológicas, a contínua expansão dos canais de pagamento, as mudanças na liquidez global e fatores geopolíticos entrelaçados geraram uma nova reação química de mercado, ao mesmo tempo que expuseram alguns problemas potenciais.

Do ponto de vista dos participantes, o mercado apresenta uma situação de coexistência entre investidores institucionais e pequenos investidores. No entanto, algumas "baleias" com uma participação excessiva nas posições trazem riscos de manipulação do mercado. Os endereços das carteiras de Bitcoin nos 2% superiores controlam cerca de 95% da oferta, e a existência de muitas "carteiras antigas" agrava ainda mais o estado de desequilíbrio do mercado, limitando a atividade geral.

No que diz respeito ao modo de negociação, a diversificação é severa. As plataformas de negociação centralizadas ocupam metade do volume global de negociações, mas o padrão de mercado já está formado, com as principais bolsas a ocuparem uma posição dominante, dificultando a entrada de novos participantes. Embora as plataformas de negociação descentralizadas possam satisfazer necessidades específicas, a falta de medidas de proteção padronizadas expõe os usuários a riscos como falhas em contratos inteligentes e fraudes.

Olhando para 2025, o mercado de ativos virtuais de Hong Kong espera-se que abra um novo capítulo. O roteiro "A-S-P-I-Re" publicado pela SFC propõe muitas iniciativas inovadoras que equilibram regulamentação e promoção:

1. Reforçar a supervisão em todas as áreas, incluindo a consideração da criação de um sistema de licenciamento para custodiante, para alcançar uma cobertura abrangente das plataformas de negociação de ativos virtuais.

2. Promover o desenvolvimento do mercado, como considerar a permissão para a garantia de ativos virtuais, pode trazer três benefícios: valorização de capital, aumento da liquidez dos ativos e aumento dos fluxos de caixa.

3. Enfatizar a educação dos investidores, que é um aspecto muito importante que muitos reguladores ignoraram anteriormente. Somente com a educação dos investidores em dia, o plano de desenvolvimento dos ativos virtuais em Hong Kong poderá realmente prosperar.

Se as medidas e objetivos do roteiro "A-S-P-I-Re" forem implementados com sucesso, Hong Kong poderá criar um ambiente de investimento em ativos virtuais com maior atividade de mercado, estratégias de investimento mais diversificadas e regulamentação mais transparente e segura nos próximos anos. Do ponto de vista do seu posicionamento global, Hong Kong também poderá ocupar uma posição importante na disposição global de ativos virtuais, liderando a inovação e o desenvolvimento do mercado global de ativos virtuais.