Da Árvore de Paulownia ao Blockchain: Momentos Chave dos Estados Unidos na Formação do Futuro Financeiro Digital

Boa tarde a todos. Estou muito feliz por poder estar aqui com vocês e compartilhar algumas ideias neste momento crucial em que os Estados Unidos demonstram liderança no mercado de ativos criptográficos.

Hoje, quero falar sobre o que chamamos de "plano de criptomoeda", que servirá de guia neste esforço para transformar os Estados Unidos na "capital global da criptomoeda". Antes de discutir nossos planos sobre a dominação do mercado de criptomoedas, quero primeiro rever alguns marcos na história do desenvolvimento dos mercados de capitais, pois são bastante semelhantes ao ponto em que nos encontramos agora.

A evolução do mercado de capitais

O vento da inovação continua a varrer o nosso mercado de capitais. Em 1792, ele soprou as folhas de uma árvore de plátano - sob sua sombra, mais de vinte corretores de ações se reuniram, assinaram um acordo e fundaram o precursor da Bolsa de Valores de Nova Iorque. Esse breve acordo deu início a um sistema elegante que tem dominado a ordem do fluxo de capitais por gerações.

Ao longo de vários séculos, os nossos mercados nunca pararam de avançar. Eles se expandiram, evoluíram e foram remodelados com as ideias e tecnologias contemporâneas. O que torna o mercado vibrante é a participação humana. O mercado orienta a criatividade humana para os problemas mais difíceis da sociedade e recompensa, através de mecanismos de incentivo, aqueles que desenvolvem as soluções mais valiosas e populares.

A responsabilidade da SEC é proteger um mercado como este: onde a criatividade e as habilidades humanas podem beneficiar a sociedade. Ao longo de sua história, a SEC já promoveu a inovação, mas também, infelizmente, sufocou a inovação. Felizmente, a força do progresso sempre prevalecerá. Quando nossa postura regulatória pode acolher a inovação com prudência e não com medo, a posição de liderança dos Estados Unidos sempre se elevará.

Na década de 1960, Wall Street estava em um mercado em alta, mas os bastidores das operações do mercado estavam frequentemente tensos. A maioria das transações de liquidação e ajuste ainda dependia de processos caros e complicados. Certificados de ações em papel se acumulavam em montanhas, precisando ser transportados por funcionários em carrinhos, correndo de um centro financeiro para outro.

Este sistema de liquidação e compensação baseado em papel já se mostra incapaz de suportar o volume crescente de transações. O atraso de uma empresa pode afetar toda a cadeia; a perda ou roubo de valores mobiliários ocorre com frequência; o número de transações falhadas aumentou drasticamente; algumas corretoras com menor capital enfrentam até a falência devido à interrupção das transações. Sem outra alternativa, o tempo de negociação foi reduzido, e as bolsas até suspendem as atividades às quartas-feiras, apenas para dar às empresas tempo para lidar com a montanha de certificados em papel acumulados.

É digno de nota que a SEC, na época, respondeu de forma proativa, incentivando os participantes do mercado a estabelecer o que hoje conhecemos como a Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) nos Estados Unidos, mudando completamente a forma como os valores mobiliários são detidos e negociados.

Desde então, não é mais necessário que certificados em papel circulem entre as partes. A propriedade dos títulos começou a ser contabilizada de forma eletrónica através de um livro-razão. O certificado em si foi "congelado", guardado em segurança no cofre, enquanto a propriedade é transferida através de um sistema informático, estabelecendo a base para os sistemas de liquidação e compensação de hoje.

No final da década de 1990, os sistemas de negociação eletrônica tornaram-se populares, abalando muitas suposições sobre a estrutura dos mercados tradicionais. Naquela época, o presidente da SEC acreditava que a SEC tinha a responsabilidade de oferecer flexibilidade regulatória para a inovação nos mercados eletrônicos. Assim, em 1999, foi lançado o Regulamento de Sistemas de Negociação Alternativa (Reg ATS), que permite que esses sistemas sejam regulamentados na qualidade de corretoras, em vez de bolsas tradicionais.

Isso nos leva a hoje - um momento que exige a ambição americana, um projeto que pode liberar essa ambição.

A nossa estrutura regulatória não deve estar presa à era da simulação, recusando-se a explorar novas fronteiras. Afinal, o futuro está a chegar rapidamente, e o mundo não nos aguardará. Os Estados Unidos não podem simplesmente acompanhar o ritmo da revolução dos ativos digitais, devemos liderá-la.

Criando o Futuro: A Posição de Liderança dos EUA na Era Dourada das Finanças

Hoje, quero anunciar ao mundo que, sob minha liderança, a SEC não ficará de braços cruzados vendo a inovação prosperar no exterior enquanto nossos próprios mercados de capital permanecem estagnados. Para realizar a visão de tornar os Estados Unidos a capital global das criptomoedas, a SEC deve considerar, de forma abrangente, os potenciais benefícios e riscos de migrar nossos mercados do off-chain para o on-chain.

Estamos à beira de um novo marco na história dos mercados de capitais. Como mencionei anteriormente, hoje anuncio oficialmente o lançamento do "Plano Cripto", uma iniciativa que abrange toda a SEC, com o objetivo de modernizar a regulamentação de valores mobiliários, permitindo que os mercados financeiros dos EUA migrem completamente para a blockchain.

Há apenas algumas semanas, o "Projeto de Lei GENIUS" estabeleceu o padrão regulatório de ouro para moedas estáveis no campo dos pagamentos globais. Aprecio o apoio bipartidário demonstrado pela Câmara dos Representantes neste processo e espero que o Senado, com base nisso, aperfeiçoe ainda mais a legislação relevante, criando uma estrutura institucional que proteja nosso mercado contra abusos regulatórios e consolide a posição dominante dos EUA na indústria de criptomoedas global.

Ontem, o grupo de trabalho do presidente sobre o mercado de ativos digitais publicou o "Relatório PWG", que fornece recomendações claras à SEC e a outras agências federais, visando estabelecer um quadro para manter a liderança dos Estados Unidos no mercado de ativos criptográficos. Este relatório é um plano, destinado a garantir que os Estados Unidos permaneçam na vanguarda do blockchain e da tecnologia criptográfica. Como foi mencionado na semana passada, a esperança é que "todo o mundo opere sobre a infraestrutura da tecnologia americana". Estou pronto para ajudar a atingir esse objetivo.

Assim, iniciei um plano de criptomoeda e instruí o departamento de políticas da SEC a trabalhar em estreita colaboração com o grupo de trabalho de criptomoeda para desenvolver rapidamente um plano para implementar as recomendações do relatório PWG. O plano de criptomoeda garantirá que os Estados Unidos continuem a ser o país mais adequado do mundo para startups, desenvolvimento de tecnologias de ponta e participação nos mercados de capitais. Vamos trazer de volta ao país as empresas de criptomoeda que fugiram para fora dos Estados Unidos devido à política de "aplicação em vez de regulação" do governo anterior e à "ação de desvio de canais de segunda versão". Quer sejam empresas estabelecidas ou novos entrantes, a SEC dá as boas-vindas aos participantes do mercado que desejam inovar.

Trazer ativos criptográficos de volta para os EUA: A nova era da SEC

O plano de criptomoeda abrangerá uma série de iniciativas dentro da SEC.

Primeiro, iremos nos dedicar a trazer a emissão de ativos criptográficos de volta aos Estados Unidos. Aqueles complexos estruturas de empresas offshore, performances pseudo-descentralizadas e a confusão sobre se os ativos criptográficos pertencem a valores mobiliários se tornarão coisa do passado.

De acordo com as recomendações do "Relatório PWG", uma das minhas principais tarefas é estabelecer rapidamente um quadro regulatório para a emissão de ativos criptográficos nos Estados Unidos. A formação de capital é um dos núcleos da missão da SEC, mas há muito tempo, a SEC ignorou a demanda do mercado por escolhas e reprimiu os modelos de financiamento baseados em criptomoedas. Isso levou o mercado de criptomoedas a se afastar gradualmente da emissão de ativos, privando os investidores americanos da oportunidade de participar em atividades econômicas produtivas através desta tecnologia. A abordagem evasiva da SEC em relação aos ativos criptográficos, que se baseou no "dispare primeiro, pergunte depois", deve ser coisa do passado.

Apesar de a posição anterior da SEC ser considerar a maioria dos ativos criptográficos como valores mobiliários, na realidade, a maioria dos ativos criptográficos não são valores mobiliários. No entanto, devido à ambiguidade da aplicação do "teste Howey", alguns inovadores, por precaução, tratam todos os ativos criptográficos como valores mobiliários. Os empreendedores americanos estão a utilizar a tecnologia Blockchain para modernizar vários sistemas e ferramentas tradicionais.

Estes empreendedores precisam, e devem ter, um conjunto claro de critérios de julgamento, que os ajude a determinar se os seus negócios estão sujeitos à legislação de valores mobiliários. Eu instruí a elaboração de diretrizes claras, para facilitar que os participantes do mercado determinem se um ativo cripto é considerado um valor mobiliário ou se constitui um contrato de investimento. O nosso objetivo é ajudá-los a classificar os ativos cripto com base nesses critérios claros, como colecionáveis digitais, bens digitais ou stablecoins, e avaliar a substância econômica das suas transações. Através dessas classificações, os participantes do mercado podem determinar se o emissor tem um compromisso ou obrigação contínua, e, por conseguinte, avaliar se o ativo constitui um contrato de investimento.

Além disso, ser reconhecido como um título não deve ser considerado o pecado original do desenvolvimento. Precisamos de uma estrutura regulatória que se adapte aos títulos criptográficos, permitindo que esses produtos prosperem no mercado americano. Muitos emissores tenderão a aproveitar a flexibilidade de design de produtos oferecida pela legislação de títulos, e os investidores também se beneficiarão das características de títulos, como dividendos e direitos de voto. As equipes de projeto não devem ser forçadas a estabelecer DAOs, criar fundações offshore ou descentralizar prematuramente em estágios não ideais. Estou entusiasmado com novas aplicações de títulos criptográficos nos negócios, como participar do mecanismo de consenso da blockchain por meio da tokenização de ações.

Portanto, para as transações de ativos criptográficos que realmente se enquadram na legislação de valores mobiliários, solicitei à equipe que apresentasse regulamentos de divulgação específicos, disposições de isenção e um sistema de "porto seguro", incluindo para os chamados "ofertas iniciais de moedas (ICO)", "airdrops" e programas de recompensas na rede. Nosso objetivo é permitir que os emissores não excluam os usuários americanos devido a riscos legais, mas sim optem por incluir os usuários americanos nos planos de emissão para desfrutar de certeza legal e um ambiente regulatório amigável. Acredito que, se mantivermos essa direção, será possível testemunhar uma explosão de inovação do Cambriano.

Além disso, muitas empresas desejam "tokenizar" ações ordinárias, obrigações, participações em parcerias e outros valores mobiliários, ou tokenizar valores mobiliários emitidos por terceiros. Devido a obstáculos regulatórios nos EUA, a maior parte dessa inovação ocorre no exterior. Ao mesmo tempo, nosso departamento de políticas também recebeu muitos pedidos - de empresas bem conhecidas de Wall Street a unicórnios do Vale do Silício - todas desejando obter aprovação para distribuir tokens de valores mobiliários dentro dos EUA. Pedi para colaborar com essas empresas e, em situações apropriadas, fornecer isenções regulatórias, garantindo que os EUA não fiquem para trás na inovação em criptomoedas.

Aumentar a liberdade: oferecer uma variedade de opções de custódia e locais de negociação

Em segundo lugar, para alcançar os objetivos, a SEC deve garantir que os participantes do mercado tenham a máxima liberdade ao escolher plataformas de custódia e negociação. Como já mencionei, o direito de possuir e gerir de forma autónoma propriedades privadas é um dos valores centrais dos Estados Unidos. Estou convicto de que os indivíduos têm o direito de usar carteiras autônomas para manter seus ativos criptográficos e participar de atividades na blockchain, como staking. No entanto, alguns investidores ainda optarão por confiar seus ativos a intermediários registrados na SEC, como corretoras ou consultores de investimento, que devem cumprir requisitos regulatórios adicionais ao fornecer serviços de custódia.

Durante meu mandato, implementar as recomendações do "Relatório PWG" sobre "Modernização das obrigações de custódia dos intermediários registrados da SEC" será uma prioridade. O "quadro de corretoras de propósito especial" e o documento SAB 121, promovidos pela administração anterior, assim como a "Ação de Corte de Canais 2.0", resultaram em praticamente nenhum provedor de serviços de custódia de ativos criptográficos em conformidade no mercado atual. As regulamentações de custódia existentes não consideram as características dos ativos criptográficos. Eu ordenei que se investigasse como adaptar o sistema atual, incluindo a concessão de isenções ou modificações de regras quando necessário, para promover o desenvolvimento de serviços de custódia de ativos criptográficos.

O "Relatório PWG" também sugere que os participantes do mercado devem ser autorizados a operar múltiplos negócios sob a estrutura de licenciamento mais eficaz. Não podemos forçá-los a serem inseridos em um sistema regulatório desatualizado. Apoio a permissão para que eles escolham livremente o caminho regulatório que melhor se adapte ao seu negócio, desde que protejam os interesses dos investidores.

Impulsionar aplicações super: realizar a integração horizontal de produtos e serviços

Terceiro, um dos principais objetivos que tenho como presidente é permitir que os participantes do mercado inovem dentro do quadro das "Super-Apps". Muitas pessoas me perguntam: "O que são Super-Apps?" É simples: as instituições intermediárias de valores mobiliários devem ser capazes de oferecer produtos e serviços diversificados em uma única plataforma e sob uma única licença. Uma corretora que possua um sistema de negociação alternativa (ATS) deve ser capaz de oferecer simultaneamente negociações de ativos criptográficos não relacionados a valores mobiliários, negociações de ativos criptográficos relacionados a valores mobiliários, serviços de valores mobiliários tradicionais, bem como serviços de staking, empréstimos, entre outros, sem a necessidade de solicitar licenças em mais de cinquenta estados ou várias licenças em nível federal.

Atualmente, a lei federal de valores mobiliários não proíbe plataformas de negociação registradas de listarem ativos que não sejam valores mobiliários. Eu instruí a elaboração de orientações e planos adicionais para promover a implementação desse tipo de "super aplicação". Talvez, no final, a chamemos de "Reg Super-App".

De acordo com as recomendações do "Relatório PWG", a SEC deve colaborar com outras entidades reguladoras para estabelecer um sistema de licenciamento o mais simples e eficiente possível para intermediários registrados, evitando que estejam sujeitos a múltiplas regulamentações simultaneamente. Este modelo já foi amplamente adotado no setor bancário, onde os bancos geralmente não precisam se registrar adicionalmente como corretoras ou instituições de compensação. As entidades reguladoras devem fornecer supervisão com a menor dose necessária, protegendo os investidores enquanto incentivam o crescimento das empresas. Não devemos usar excessivamente,