ENA Обзор: Проект Ethena и роль его токена

Ethena — это платформа синтетического доллара, которая сочетает в себе CeFi, DeFi и TradFi. Основные продукты включают стейблкоин USDe и доходный актив sUSDe. Токен платформы ENA обладает функциями управления и ожидается, что он сможет захватывать стоимость по мере расширения экосистемы. С момента своего запуска в конце 2024 года, ENA привлекла большое внимание со стороны инвестиционных учреждений и проектов DeFi.

Текущая цена и рыночная производительность

Рисунок:https://www.gate.com/futures/USDT/ENA_USDT

На начало июля 2025 года текущая цена ENA составляет примерно $0,35, что на более чем 70% ниже исторического максимума. Эта волна снижения во многом соответствует общему ритму корректировки крипторынка, так как Биткойн (BTC) и Эфириум (ETH) также скорректировались на 25% и 50% от своих максимумов соответственно. Слабая динамика ENA в большей степени отражает давление разблокировки и краткосрочные колебания ликвидности.

Три основные логики, поддерживающие долгосрочную ценность ENA

1. Инновационная модель хеджирования с дельтой нейтральной: оригинальная автоматизированная стратегия дельта-нейтрального хеджирования Ethena использует короткие фьючерсы для хеджирования против колебаний цен активов, обеспеченных стейблкоином, значительно повышая эффективность капитала.
2. Возможность интеграции CeFi + DeFi + TradFi: USDe имеет практическое применение в CEX, DeFi и iUSDe в TradFi, что делает его единственной стейблкоином, который реализует связь между тремя сферами.
3. Экологический статус стейблкоинов стабилен: в настоящее время USDe стал третьим по величине долларовым стейблкоином, уступая только USDT и USDC, с общей эмиссией более 5,5 миллиардов долларов, что делает его предпочтительным обеспечением во многих протоколах.

Анализ причин коррекции цен на криптовалюту

Несмотря на сильные фундаментальные показатели Ethena, недавнее снижение цены ENA в основном обусловлено следующими факторами:

• Инвестиционные учреждения разблокируют ожидания: Начиная с мая 2025 года, примерно 78 миллионов акций инвестиционных учреждений ENA будут линейно разблокироваться каждый месяц, создавая повышенное давление на предложение на рынке.
• Передача рисковых событий Bybit: Bybit слишком сильно связан с USDe, и инцидент безопасности в июне вызвал рыночную панику с выкупами, усилив краткосрочное давление на ликвидность.
• Стратегия дельта-хеджирования имеет краткосрочные ограничения: на медвежьем рынке ставка финансирования фьючерсов отрицательная, а доходность sUSDe снижается, вызывая опасения на рынке относительно устойчивости его основной механики.

Риски разблокировки токенов и предложения ENA

Согласно официальному плану, общее предложение ENA составляет 1,5 миллиарда единиц, большая часть из которых все еще заблокирована. Текущая рыночная капитализация составляет около 2 миллиардов долларов, но из-за четкого плана разблокировки рынок имеет определенные ожидания. Недавний нисходящий тренд, возможно, уже учел давление на продажу из-за разблокировки, и если фундаментальные показатели проекта улучшатся в среднесрочной и долгосрочной перспективе, ожидается восстановление оценки.

Резюме: Фокус среднесрочных и долгосрочных инвесторов.

Для среднесрочных и долгосрочных инвесторов определение того, стоит ли держать ENA, требует комплексного учета следующих факторов:

• Экосистема USDe продолжает расширяться?
• Может ли механизм дельта-хеджирования работать стабильно?
• Может ли сотрудничество TradFi продолжать стимулировать спрос на финансирование для iUSDe?
• Полностью ли рынок учел давление разблокировки ENA?

В текущем контексте слабого рынка ENA может столкнуться с краткосрочным давлением, но благодаря своей уникальной модели и сильной институциональной поддержке, у нее все еще есть определенный потенциал для восстановления и роста в будущем.