Как только крупные фонды сделали свой выбор, рынок для меньших фондов открывается.

В этом цикле три основных тренда - VC, KOL и стейблкоины, при этом сами KOL также являются токенизируемым активом.

Выборы ВК становятся все более узкими, сосредотачиваясь на стабильных монетах и продуктах "простых инвестиций", и реинвестируя в проекты, которые уже выпустили токены. Это более низкорискованные варианты с более предсказуемым доходом.

16 апреля проект стабильной монеты с доходностью дельта-нейтральности на цепи YBS Resolv завершил $10 миллионов зернового раунда, возглавленного Maven11, отметив тем самым свой первый общественный сбор средств с момента создания в 2023 году.

По сравнению с высокопрофильным подходом Ethena, Resolv остаётся относительно скромным, но его инновации не уступают конкурентам. В общем и целом, это можно разбить на: более уникальную модель доходов, источники доходов на цепи и более сложную токеномику.

Мечта русских гиков об американской золотой лихорадке

Жест доброй воли со стороны Трампа привел к восстановлению российского гражданства.

Ведущий инвестор Maven11 базируется в Нидерландах, с участием фондов, таких как Robot Ventures, в основном от американских инвесторов, в то время как три основателя Resolv - Иван Козлов, Федор Хмилевфа и Тим Шехикачев - все являются выпускниками научных специальностей, обучавшихся в России.

Есть основания подозревать, что этот раунд финансирования уже завершен, но не был раскрыт, чтобы избежать подозрений. Подобно тому, как Ethena нуждалась в поддержке от венчурных капиталистов биржи, проект YBS, вероятно, также нуждался хотя бы в некоторой ликвидности для управления чёрными лебедями.

Подпись к изображению: Команда-основатели Resolv Социальная инженерия Диаграмма
Image Source: @zuoyeweb3

Возможно ли провести транзакцию на цепи? Ethena считает, что нет, в то время как Артур Хейес считает, что формирование стратегического альянса с Централизованными Биржами (CEXs) необходимо для стабилизации ликвидности USDe. Таким образом, ENA обменивается на различные валютные фонды биржи в обмен на отказ от прав на чеканку, чтобы обеспечить долгосрочную стабильность протокола.

В отличие от Ethena, который занимает компромиссную позицию, Resolv полностью принимает экосистему on-chain и проявляет сильное решимость захватить рынок с более высокими доходами.

Более сложная токеномика

В отличие от двухтокенного механизма Ethena с устойчивой монетой и токеном управления, у Resolv на самом деле три токена: устойчивая монета USR, страховой фонд и токен LP RLP, а также токен управления $RESOLV.

Подпись к изображению: Экономика токенов Resolv
Image Source: @zuoyeweb3

Важно отметить, что управляющий токен Resolv не служит специальной цели формирования стратегического альянса, как ENA в Ethena. ENA в Ethena в основном представляет собой долю AP (Авторизованных эмитентов), и в экстремальных случаях у ENA ограниченное влияние на розничных пользователей, но он критически важен для работы протокола.

Основное внимание в Resolv уделяется двойной системе токенов доходности, формируемой USR и RLP. Пользователи, вносящие USDC/USDT/ETH, теоретически могут создавать USR в соотношении 1:1, и эти активы в основном хранятся в протоколе on-chain или Hyperliquid для минимизации потерь активов, вызванных хеджированием CEX.

В творческом ходе Resolv представила токен RLP, в основном используемый для покрытия средств, застрахованных на CEXs. Кроме того, он предлагает более высокие доходы, при этом годовая доходность USR составляет от 7% до 10%, в то время как доходы от RLP составляют от 20% до 30%, хотя это теоретический показатель, и текущие результаты еще не достигли ожидаемых значений.

Больше источников дохода на цепи

По сравнению с Ethena, Resolv более активно внедряет онлайн-экологию. С точки зрения доходов YBS делится на процентные активы, такие как stETH и другие самогенерируемые доходы, а также на комиссии по хеджированию контрактов CEX.

Доходы от цепочки могут быть выше, чем хеджирование на CEX, но выдающаяся проблема заключается в том, что ликвидность Hyperliquid явно не такая хорошая, как у конкурентов, таких как Binance. В настоящее время соотношение Binance и Hyperliquid для открытия хеджевых контрактов составляет около 7:3, поэтому ценность RLP заключается в этом.

RLP - это маржинальный доходный токен, который использует меньше капитала для поддержания более высокой ставки доходности. Например, текущий RLP TVL составляет всего лишь 63 миллиона долларов, менее чем 20% USR, что подходит пользователям с высокими предпочтениями к риску для участия.

По жалобе, из-за тенденции цен на ETH, предположение YBS о том, что большинство длинных позиций по ETH оплатят короткие, вероятно, в течение некоторого времени не будет верным. Текущий доход RLP отрицательный.

Более уникальная модель доходов

Разница между USR и USDe минимальна, основное различие заключается в том, что Resolv вводит RLP в качестве механизма страхования. Поскольку Resolv не может полностью исключить участие внецепочных CEX и USDC, он нацелен на минимизацию их негативного воздействия.

Подпись к изображению: Данные Resolv
Источник изображения: @ResolvLabs

В теории, USR будет полностью избыточным по активам цепочки (в настоящее время в соотношении 120%, причем 40% составляют активы цепочки), и часть выданного обеспечения будет использоваться для институционального доверительного управления и хеджирования внецепочечных CEX.

На данный момент эффективность капитала Resolv явно не так хороша, как у полностью внебиржевого хеджирования Ethena. RLP Resolv должен 'восполнить' эту часть дохода, по крайней мере, чтобы окупиться с Ethena.

Прогноз будущего YBS

Ethena лишь открыла дверь в YBS, но это еще не конец.

Скорость доходности для USR составляет от 7% до 10%, в то время как RLP предлагает скорость доходности от 20% до 30% с изоляцией риска. Например, для 1.2U ETH залог, используемый для выпуска 1USR, обеспечивается цепочкой и с помощью Hyperliquid, в то время как 0.2U используется для выпуска RLP и обеспечивается на Binance.

Даже если Binance упадет, USR все равно может гарантировать жесткое погашение. На практике теоретическое рисковое воздействие для RLP составляет 8%. Инновация заключается в том, что Ethena полностью полагается на Perp CEX для повышения капитальной эффективности и безопасности, делая шаг вперед.

Однако можно также рассматривать это как шаг назад. В механизме Ethena, пока CEX не совершает злонамеренных атак, фактически нет возможности смертельного спираля. В самом экстремальном случае протокол Ethena может стабилизировать рынок через переговоры с крупными держателями и собственные средства, аналогично тому, что основатели Curve сделали во время экстремальных рыночных условий, используя внебиржевые сделки для стабилизации цены монеты.

С другой стороны, Resolv размещает больше средств и доходов on-chain, и поэтому должен столкнуться с различными влияниями on-chain портфелей. Binance может не нацеливаться на ENA, но это не означает, что она пощадит Hyperliquid. Для справки, Hyperliquid: 9% на Binance, 78% централизовано.

В конце концов, в конкурентной среде часто невозможно гарантировать баланс между безопасностью и доходностью. Resolv был запущен примерно в то же время, что и Ethena, но его текущий TVL и выпуск значительно отстают от Ethena. Доступные выборы для последующих участников будут только уменьшаться.

Однако на YBS-путешествие отправится еще больше кораблей, и благодаря низким процентным ставкам в финансовой сфере, затраты на запуск проекта будут ниже, чем во время DeFi Summer.

Это в некоторой степени противоречиво. Во время эры DeFi Summer любой прототип продукта мог привлечь приток капитала. Но помните, требования к доходности фермерства часто превышали 20%, причем UST является ярким примером, в то время как эталонный sUSDE Ethena остается ниже 5%.

Другими словами, пока годовая процентная ставка для новых участников YBS превышает 5%, путешественники присоединятся, открывая возможность для удержания и эффекта маховика. Однако то, как проекты YBS будут представлять себя неосведомленным розничным инвесторам, не является чем-то, что можно легко решить, находя KOL или поддержку венчурных капиталов.

Заключение

Комбинация USR и RLP по сути является гибридным продуктом Hyperliquid и Ethena, токен LP + YBS. Я называю это Сонической/Берачинизацией экосистемы YBS, нацеленной на превзойти существующие продукты через более сложные механизмы дизайна.

В то же время риски значительно выше. Любой механизм токенов LP неизбежно сталкивается с дилеммой создания ликвидности ради ликвидности, а механизм страхования для RLP еще не был протестирован в экстремальных рыночных условиях. С другой стороны, USDe уже пережила событие открепления.

Открепление - это инициация для стейблкоинов, и я надеюсь, что Resolv сможет преодолеть этот шаг.

Отказ от ответственности:

1. Эта статья воспроизведена с [Gateзуои Вайбошан], и авторские права принадлежат оригинальному автору [Зуои Вайбошан]. If you have any objections to the reprint, please contact the Gate Learn, и команда обработает это как можно скорее в соответствии с соответствующими процедурами.

2. Отказ от ответственности: Взгляды и мнения, выраженные в этой статье, представляют только личные взгляды автора и не являются инвестиционным советом.

3. Другие языковые версии статьи переводятся командой Gate Learn и не упоминаются в Gate.io, переведённую статью нельзя воспроизводить, распространять или плагиатировать.