Лидирующая роль США в революции цифровых финансов

Добрый день всем. Спасибо за приглашение выступить здесь. Я рад поделиться некоторыми мыслями с вами в этот ключевой момент, особенно о лидерстве США на рынке криптоактивов. Прежде чем начать, я хочу заявить, что сегодняшние взгляды представляют только мою личную позицию и не отражают мнений SEC или других членов.

Сегодня я хотел бы обсудить то, что мы называем "криптопланом", который станет руководством для исторических усилий SEC по превращению США в "мировую криптостолицу". Но прежде чем говорить о нашем плане по доминированию на криптовалютном рынке, я хотел бы сначала вспомнить несколько ключевых поворотных моментов в истории развития капитальных рынков, так как они весьма похожи на ту точку, в которой мы находимся сейчас.

От платана до блокчейна: эволюция капитальных рынков

Инновации всегда способствовали развитию наших капиталов. В 1792 году более двадцати биржевых брокеров подписали соглашение под платаном, основав предшественника Нью-Йоркской фондовой биржи. Этот краткий рукописный документ положил начало элегантной системе, определяющей порядок движения капитала.

На протяжении нескольких веков наш рынок постоянно развивался и эволюционировал. Живость рынка обеспечивается участием людей. Рынок направляет человеческое творчество на решение самых сложных социальных проблем и вознаграждает тех, кто разрабатывает самые ценные решения, через механизмы стимулов. Это именно то, что Адам Смит называл "невидимой рукой".

Обязанность SEC заключается в защите такого рынка, который может высвободить человеческое творчество. На протяжении своей истории SEC как способствовала инновациям, так и, к сожалению, подавляла их. К счастью, сила прогресса в конечном итоге одержит победу. Когда мы встречаем инновации с осторожностью, а не со страхом, лидерство США всегда поднимается на новую высоту.

В 1960-х годах на Уолл-стрит наблюдался бычий рынок, но за кулисами рыночные операции часто испытывали напряжение. Большинство операций по клирингам и расчетам по-прежнему зависели от дорогостоящих и трудоемких процессов. Бумажные акции накапливались в огромных количествах и должны были перевозиться сотрудниками на тележках, бесконечно перемещаясь между Уолл-стрит и финансовыми центрами по всей Америке.

Эта бумажная система расчетов и расчетов уже не может справляться с резким ростом объема сделок. Часто происходят случаи утраты и кражи ценных бумаг; значительно возросло количество неудачных сделок; некоторые брокеры с недостаточным капиталом даже столкнулись с угрозой банкротства из-за прерывания торгов. В безысходной ситуации время торговли было сокращено, биржа даже приостанавливает торговлю каждую среду, чтобы дать компании время на обработку накопившихся бумажных сертификатов.

Безусловно, SEC тогда активно реагировала, способствуя созданию участниками рынка того, что мы сегодня знаем как американский депозитарный трест и клиринговую компанию (DTCC), что полностью изменило способ владения и торговли ценными бумагами.

После этого больше не требуется бумажный сертификат для передачи между клиентами и брокерами, а также между брокерами. Право собственности на ценные бумаги начинает фиксироваться в электронном реестре. Сам сертификат "замораживается", надежно хранится в сейфе, а право собственности передается через компьютерную систему, что заложило основу для современных систем клиринга и расчета.

К концу 1990-х годов электронные торговые системы набирали популярность, встряхивая многие предположения традиционных рыночных структур. Артур Левитт, тогдашний председатель SEC, считал, что SEC несет ответственность за обеспечение гибкости регулирования инноваций на электронном рынке. В результате, Закон об альтернативных торговых системах, принятый в 1999 году, (Reg ATS) позволил регулировать эти системы как брокеры, а не как традиционные биржи.

Это приводит нас к сегодняшнему дню - моменту, когда нужны американские амбиции, проекту, который может освободить эти амбиции.

Наши регулирующие рамки не должны оставаться зафиксированными в эпоху имитации, отказываясь исследовать новые границы. В конце концов, будущее ускоренно приближается, и мир не будет ждать нас. США не могут просто догонять революцию цифровых активов, мы должны вести её.

Создание будущего: Лидерство США в эпоху финансового золота

Сегодня я хочу заявить миру, что под моим руководством SEC не будет оставаться в стороне, наблюдая за тем, как инновации процветают за границей, в то время как наши собственные капиталовложения стоят на месте. Для реализации видения превращения США в глобальную крипто-столицу SEC необходимо рассмотреть в целом потенциальные выгоды и риски переноса нашего рынка с оффчейна на ончейн.

Мы находимся на новом пороге в истории капитальных рынков. Как я упоминал ранее, сегодня я официально объявляю о запуске "Криптопроекта", который является инициативой, охватывающей весь SEC, с целью модернизации законодательства о ценных бумагах, чтобы финансовые рынки США могли полностью перейти на блокчейн.

Вчера рабочая группа президента по цифровым активам выпустила «Отчет PWG», предоставив четкие рекомендации SEC и другим федеральным учреждениям, направленные на создание рамочной структуры для поддержания лидерства США на рынке криптоактивов. Этот отчет является планом, призванным обеспечить лидерство США в области блокчейна и криптографических технологий. Я готов помочь в достижении этой цели.

Таким образом, я запустил криптоплан и поручил политическому отделу SEC тесно сотрудничать с рабочей группой по криптовалютам для быстрого создания плана реализации рекомендаций отчета PWG. Криптоплан обеспечит тому, чтобы США продолжали оставаться самой подходящей страной для стартапов, разработки передовых технологий и участия в капитальных рынках. Мы вернем криптокомпании, которые покинули США из-за политики предыдущего правительства. SEC приветствует как устоявшиеся компании, так и новых участников, стремящихся к инновациям.

! Полный текст речи председателя SEC «Криптоплан»: Финансовый рынок полностью ончейн, создавая глобальный криптокапитал

Возвращение криптоактивов в США: новая эра SEC

Криптоплан охватит ряд инициатив внутри SEC.

Во-первых, мы будем стремиться вернуть выпуск криптоактивов в США. Эти сложные оффшорные корпоративные структуры, мнимые децентрализованные выступления и путаница вокруг того, являются ли криптоактивы ценными бумагами, уйдут в прошлое.

Согласно рекомендациям отчета PWG, одной из моих основных задач является как можно скорее создание в США регулирующей структуры, подходящей для эмиссии криптоактивов. Формирование капитала является одной из ключевых задач SEC, но на протяжении долгого времени SEC игнорировала потребности рынка в выборе и подавляла модели финансирования на основе криптовалют. Это привело к тому, что крипторынок постепенно отдалился от эмиссии активов, и американские инвесторы были лишены возможности участвовать в продуктивной экономической деятельности с использованием этой технологии. Долгосрочное уклонение SEC от криптоактивов и подход "сначала стреляем, потом задаем вопросы" должны стать историей.

Несмотря на то, что ранее SEC считала большинство криптоактивов ценными бумагами, на самом деле большинство криптоактивов не являются ценными бумагами. Однако, из-за неопределенности в применении "теста Хоуи", некоторые новаторы, на всякий случай, рассматривают все криптоактивы как ценные бумаги. Предприниматели в США используют технологии блокчейн для модернизации различных традиционных систем и инструментов.

Этим предпринимателям нужна и следует иметь четкие критерии оценки, которые помогут им определить, подпадает ли их бизнес под действие закона о ценных бумагах. Я поручил сотрудникам комиссии разработать ясные руководящие принципы, чтобы участники рынка могли определить, является ли криптоактив ценными бумагами или представляет собой инвестиционный контракт. Наша цель заключается в том, чтобы помочь им классифицировать криптоактивы по этим четким критериям, таким как цифровые коллекционные предметы, цифровые товары или стейблкоины, и оценить экономическую сущность их сделок. С помощью этих классификаций участники рынка могут определить, существует ли у эмитента постоянное обязательство или обязательства, и, следовательно, определить, является ли этот актив инвестиционным контрактом.

Кроме того, идентификация в качестве ценных бумаг не должна быть первородным грехом развития. Нам нужна нормативно-правовая база, которая адаптируется к криптовалютным ценным бумагам, чтобы эти продукты могли процветать на рынке США. Многие эмитенты предпочтут воспользоваться гибкостью дизайна продукта, предлагаемой законами о ценных бумагах, а инвесторы также получат выгоду от таких атрибутов безопасности, как дивиденды и право голоса. Стороны проекта не должны быть вынуждены создавать DAO, создавать офшорные фонды или децентрализоваться на раннем этапе. Я в восторге от новых применений криптоценных бумаг в бизнесе, таких как участие в механизмах консенсуса блокчейна через токенизированные акции.

Поэтому для тех криптоактивов, которые действительно подпадают под действие законодательства о ценных бумагах, я запросил у сотрудников разработать специальные правила раскрытия информации, исключения и систему «защитной гавани», включая так называемые «первичные предложения токенов (ICO)», «воздушные дропы» и программы сетевых наград. Наша цель — позволить эмитентам не исключать пользователей из США из-за юридических рисков, а наоборот, выбрать их для участия в эмиссионных планах, чтобы наслаждаться юридической определенностью и дружелюбной регулирующей средой. Я верю, что если мы будем придерживаться этого направления, у нас есть возможность стать свидетелями инновационного кембрийского взрыва.

Кроме того, многие компании хотят токенизировать такие ценные бумаги, как обыкновенные акции, облигации, партнерские доли и т.д., или токенизировать ценные бумаги, выпущенные третьими лицами. Из-за регуляторных препятствий в США такие инновации в основном происходят за границей. В то же время наш политический департамент также получил множество заявок - от известных компаний Уолл-стрит до единорогов Кремниевой долины - которые все хотят получить разрешение на распространение токенов ценных бумаг на территории США. Я попросил комитет сотрудничать с этими компаниями, предоставляя регуляторные исключения в подходящих случаях, чтобы обеспечить, чтобы США не остались позади в криптоинновациях.

Увеличение свободы: предоставление разнообразных вариантов хранения и торговых площадок

Во-вторых, для достижения цели SEC должна обеспечить максимальную свободу выбора для участников рынка при выборе платформ для хранения и торговли. Как я уже указывал, право владеть и самостоятельно управлять частной собственностью является одной из основных ценностей США. Я твердо верю, что у индивидуумов есть право использовать кошельки с самоуправлением для хранения своих криптоактивов и участия в деятельности на блокчейне, такой как стекинг и др. Однако некоторые инвесторы все же предпочитают доверять свои активы зарегистрированным посредникам, таким как брокеры или инвестиционные консультанты, которые должны выполнять дополнительные требования регулирования при предоставлении услуг хранения.

В течение моего срока полномочий реализация рекомендаций "Отчета PWG" о "модернизации обязательств SEC по хранению зарегистрированных посреднических организаций" станет приоритетной задачей. Существующие правила хранения не учитывают особенности криптоактивов. Я поручил сотрудникам изучить, как адаптировать действующую систему, включая предоставление исключений или изменение правил при необходимости для содействия развитию услуг хранения криптоактивов.

В докладе PWG также предлагается разрешить участникам рынка вести многопрофильный бизнес в рамках наиболее эффективной лицензионной структуры. Мы не можем заставлять их быть встроенными в устаревшую регуляторную систему. Я поддерживаю возможность выбора ими наиболее подходящего регуляторного пути для их бизнеса, при условии защиты интересов инвесторов.

Продвижение суперприложений: реализация горизонтальной интеграции продуктов и услуг

В-третьих, еще одна важная цель моего председательства заключается в том, чтобы позволить участникам рынка внедрять инновации в рамках «Super-Apps(Super-Apps)». Многие люди спрашивают меня: «Что такое суперприложение?» Все просто: посредники по ценным бумагам должны иметь возможность предлагать разнообразные продукты и услуги на одной платформе и под одной лицензией. Брокер-дилер с альтернативной торговой системой (ATS) должен иметь возможность предоставлять торговлю криптоактивами, не связанными с ценными бумагами, торговлю криптоактивами ценными бумагами, традиционные услуги по ценным бумагам, а также стейкинг, кредитование и другие услуги одновременно, не обращаясь за лицензиями от более чем 50 штатов или несколькими лицензиями федерального уровня.

В настоящее время федеральные законы о ценным бумагам не запрещают регистрационным торговым платформам запускать неценные бумаги. Я поручил сотрудникам комиссии разработать дальнейшие рекомендации и планы, чтобы продвинуть такие "супер-приложения". Возможно, в конечном итоге мы назовем его "Reg Super-App".

Согласно рекомендациям отчета PWG, SEC должна сотрудничать с другими регулирующими органами, чтобы создать наиболее простую и эффективную лицензионную систему для зарегистрированных посредников, избегая множественного регулирования. Эта модель уже широко принята в банковской сфере, например, банки, как правило, не обязаны дополнительно регистрироваться в качестве брокеров или клиринговых учреждений. Регулирующие органы должны предоставлять регулирование в минимально необходимом объеме, защищая инвесторов и одновременно стимулируя рост бизнеса. Мы не должны чрезмерным, родительским регулированием выталкивать компании за границу, и не можем позволить, чтобы регуляторная нагрузка была в пользу богатых ресурсов крупных компаний, тем самым подавляя конкурентоспособность малых и средних предприятий.

Согласно конкретным рекомендациям отчета PWG, я поручил Комиссии разработать набор рамок, которые позволят неценным криптоактивам параллельно торговаться на той же платформе SEC, что и ценным криптоактивам. Кроме того, я запросил оценку того, как можно использовать полномочия Комиссии для разрешения определенным криптоактивам выходить на платформы торговли, не зарегистрированные в SEC. Это не только позволит платформам с государственными лицензиями предлагать больше активов, но и обеспечит маржинальные функции для платформ, регулируемых CFTC, хотя Конгресс еще не предоставил им дополнительных полномочий, что освободит большую ликвидность.

Освобождение потенциала американского рынка: США