Використовуйте властивості активів YT для спекуляцій на потенційній ставці повернення Point.

По-перше, давайте коротко введемо цю прибуткову стратегію. Насправді, на початку 2024 року, коли проекти LRT, представлені Eigenlayer, почали використовувати механізм балів для визначення розподілу наступних нагород за аірдропами, ця стратегія привернула увагу ринку. Користувачі можуть використовувати свої кошти, купуючи Pendle YT для отримання більшої кількості балів, тим самим здобуваючи більшу частку нагород, коли відбувається розподіл.

Причина придбання активів YT полягає в ефекті збільшення капітального важеля, що лежить в механізмі Pendle. Ми знаємо, що Pendle перетворює сертифікати токенів, які генерують дохід, на Основні Токени (PT) та Токени Прибутку (YT) через синтетичні активи. Токен, який генерує дохід, може бути перетворений на один PT і один YT, де PT є безкупонною облігацією, яку можна обміняти 1:1 на рідкий актив по досягненню терміну. Його фіксована процентна ставка визначається відношенням знижки PT відносно рідкого активу на вторинному ринку, створеному поточним Pendle AMM, а також залишковим терміном. YT, з іншого боку, представляє можливість накопичувати доходи на заблокованому активі, що генерує дохід, протягом його терміну. Утримання одного YT є еквівалентом права на майбутній дохід від рідкого активу на певний період.

Оскільки утримання YT надає право отримувати прибутки, але не можливість викупити основну суму (ця частина покривається PT). Тому, коли наближається дата погашення, залишкова вартість YT буде зменшуватися, врешті-решт досягнувши нуля на момент погашення. Звичайно, це не означає втрату вартості; це просто означає, що частина вартості вже була реалізована у вигляді винагород і розподілена між утримувачами YT. Іншими словами, після утримання YT протягом певного часу ви помітите два явища:

1. Значення YT, яким ви володієте, зменшується.
2. На сторінці панелі управління Pendle у вас є частина винагород, яку можна отримати.

Величина кредитного плеча фондів YT походить від цього. Оскільки існує лише право на дохід, ціна YT значно нижча за 1 актив, що генерує дохід. Отже, купівля YT означає, що ви можете використовувати невелику кількість капіталу для кредитування більших масштабів активів, що генерують дохід, щоб отримати прибуток. Візьмемо, наприклад, YT sUSDe 25 липня, ринкова ціна YT становить 0.0161 USDe, що означає, що без урахування торгового проскальзування, припустимо, ваш капітал становить 1 USDe, ви можете придбати 62 YT. Це означає, що протягом наступних 66 днів ви отримаєте право на дохід у розмірі 62 USDe, що є сутністю фінансового плеча.

Звичайно, оскільки немає можливості повернення основної суми, цю стратегію можна встановити лише у разі, якщо майбутні доходи принаймні перевищують основну суму, інвестовану в YT. Давайте спочатку зробимо простий розрахунок. Як показано на малюнку вище, поточна офіційна річна процентна ставка для sUSDe становить близько 7% (ставка дивідендів капітальних витрат). Припустимо, що рівень ставок залишиться незмінним протягом деякого часу, процентна ставка для користувачів, які утримують протягом 66 днів, становитиме близько 1,26%. Однак капітальний важіль для придбання YT становить лише 62 рази. Хіба це не означає, що інвестування в YT може принести лише близько 78% доходу на момент погашення, розрахованого як 62 * 1,26%? Це в основному означає, що інвестування в YT не забезпечує додаткових доходів і навіть може призвести до деяких збитків. З графіка ми можемо бачити, що останні імпліковані процентні ставки та фактичні процентні ставки показують тенденцію до зближення. Однак більшу частину часу до цього розрив ставок залишався досить великим, що означає, що в цей період ціна YT могла бути нижчою, що свідчить про те, що ця стратегія перебуває в стані збитків. Це також причина, чому я не вибрав зосередитися на цій стратегії рік тому.

Однак це не так, оскільки в нашому попередньому грубому розрахунку ми пропустили ще одне джерело доходу, а саме Бали, і насправді це є основною метою для тримачів YT купувати YT і джерелом надлишкових доходів.

Як кількісно оцінити очікувані доходи від Балів

На сторінці ринку Point Pendle ми можемо бачити, що утримання YT може принести деякі нагороди у вигляді проектних балів. Взяти sUSDe YT як приклад, утримання 1 YT дозволяє вам щодня отримувати 30 Sats нагород за бали, які видає Ethena. Отже, як ефективно кількісно оцінити очікувані доходи від Point визначить прибутковість цієї стратегії.

Щоб зрозуміти, як правильно розрахувати потенційний дохід у балах, важливо уточнити механізм розподілу балів кожного проекту. Візьмемо Ethena як приклад: на даний момент Ethena провела в цілому 3 раунди балів і вже запустила четвертий сезон стимулювання балів 25 березня 2025 року, який триватиме 6 місяців, з загальним розподілом винагороди ENA не менше 3,5%. У Ethena для багатьох випадків використання USDe були розроблені різні швидкості стимулювання балів, а конкретний механізм буде щоденно розподіляти бали на основі еквівалентної суми у фіатній валюті учасницьких сценаріїв, використовуючи різні "множники".

Щоб розрахувати потенційний дохід від інвестицій для отримання балів через YT, нам потрібно врахувати такі ключові параметри: загальна кількість балів, що генеруються щодня, бали, які були розподілені, очікуване співвідношення аірдропу після закінчення сезону та ціна ENA на момент розподілу. Далі давайте зробимо пробний розрахунок:

1. По-перше, ми можемо використати офіційний API Ethena, щоб отримати загальну кількість балів, розподілених у нинішньому сезоні.https://app.ethena.fi/api/airdrop/stats.Всього було розподілено 10.1159 трильйонів сатів за період 2 місяців.
2. Далі ми можемо фіксувати зміни у загальній кількості балів кожні 24 години і використовувати це для оцінки того, скільки балів може бути згенеровано в залишений час, якщо той же темп випуску балів буде збережений. Тут ми припускаємо, що поточний темп випуску балів залишається постійним щодня, що означає, що в середньому щодня додається 168,6 мільярдів балів.
3. Виходячи з вашої позиції, розрахуйте загальну кількість балів, які можуть бути згенеровані за залишений час, якщо ми тримаємо активи YTsUSDe вартістю $10,000, що означає, що ми можемо заробляти 10,000 щодня.62 30, приблизно 18.6M балів.
4. Враховуючи поточну ціну ENA $0.359 і оцінюючи загальні винагороди ENA на рівні 3.5% до кінця сезону, проводиться наступний розрахунок:

Іншими словами, припустимо, що ви купуєте YT зараз, щоб взяти участь у конкурсі балів, у майбутньому, за умови, що всі умови залишаться незмінними, ви отримаєте додаткову прибутковість у 415,8% APY на винагороди за аірдроп, що відповідають балам, загалом $13861 винагород ENA. Враховуючи -22% втрату в дивідендах по ставці sUSDe, загальна APY може досягти 393%. Звичайно, staking ENA дозволяє збільшити цю прибутковість на 20% до 100%. Однак ми не будемо детально це обговорювати тут; зацікавлені друзі можуть обговорити це зі мною.

Як зменшити ризик волатильності доходності

Далі давайте коротко проаналізуємо ризики цієї стратегії. Як згадувалося вище, основними є п’ять параметрів, які впливають на дохідність: дивідендна дохідність sUSDe, ціна YT sUSDe, ціна ENA, загальний відсоток розподілу винагороди, очікуваний проектною стороною на сезон, і щоденне додавання нових балів. Ми можемо використати наступну формулу, щоб представити вплив кожного параметра на загальну річну дохідність:

Отже, як ми можемо зменшити ризик волатильності доходності цієї стратегії? Ми можемо приблизно мати три хеджування стратегії:

1. Коли ціна ENA висока, ви можете зафіксувати очікувану ціну розподілу ENA, заздалегідь відкривши коротку позицію на ENA, уникаючи ризику коливань цін. Звичайно, необхідно врахувати маржу для короткої позиції на ENA, яка займає основний капітал і, отже, впливає на рівень доходності.
2. У деяких сторонніх біржах OTC, таких як Whales Market, коли ціна прийняття Point вища, вартість деяких аірдропів може бути викуплена заздалегідь.
3. Щодо доходності дивідендів sUSDe, вона може досягти лише часткового хеджування, скорочуючи основні активи, такі як BTC та ETH, оскільки ми знаємо, що ставка фінансування sUSDe зазвичай вища під час бичачих ринків, адже бичачі інвестори готові платити вищу ставку фінансування, коли настає бичачий ринок. Однак, з реверсією ринкових настроїв, наразі єдиним способом є коротка позиція по основним активам, щоб непрямо захиститися від ризику зниження ставок. Проте функціональність продукту Pendle’s Boros дозволяє користувачам хеджувати ризики ставок, тому цей канал також варто взяти до уваги.

Висновок

Ця стаття в основному використовує sUSDe як приклад, щоб представити, як вимірювати доходи та ризики стратегії точок важелів YT. Для інших активів друзі можуть самостійно досліджувати на основі цієї методології, і всі запрошуються до обговорення з автором.

Заява:

1. Ця стаття перепечатана з [TechFlow] Авторське право належить оригінальному автору [@Web3Mario] Якщо є будь-які заперечення щодо повторного друку, будь ласка, зв’яжітьсяКоманда Gate LearnКоманда обробить це якомога швидше відповідно до відповідних процедур.
2. Застереження: Думки та погляди, висловлені в цій статті, є виключно думками автора і не є інвестиційною порадою.
3. Інші мовні версії статті перекладені командою Gate Learn, якщо не зазначено інше.GateЗа таких обставин заборонено копіювати, розповсюджувати чи плагіатити перекладені статті.