Головна лінія крипторинку 2025 року: боротьба старих і нових моделей ETH та SOL

Крипторинок 2025 року демонструє нову багатовимірну фінансову структуру, що об'єднує "стейблкоїни, реальні активи, ETF та DeFi". У цьому глибокому еволюційному процесі кросчейн-фінансів основна увага вже не зосереджена на біткоїні чи мем-криптовалютах, а на боротьбі за новий і старий порядок між Ethereum та Solana. Обидві публічні блокчейн-технології мають суттєві відмінності в технологічній архітектурі, стратегіях відповідності, шляхах розширення, моделях екосистеми та навіть у ціннісних основах.

Наразі ця конкуренція, яка визначає майбутній ландшафт, вступила в критичну стадію, де капітал активно ставить справжні гроші.

Уподобання капіталовкладень: від "віри в BTC" до "вибору між ETH/SOL"

На відміну від попередніх бичачих ринків, які були під впливом макроекономічних факторів і характеризувалися загальним зростанням і падінням, ринок 2025 року демонструє очевидну структурну диференціацію. Провідні проекти більше не зростають синхронно, капітал зосереджується на вибраних полях битви, проявляється тенденція виживання найсильніших.

Найбільш очевидний сигнал походить від змін у стратегії покупок інститутів:

У сфері ETH: кілька американських публічних компаній почали масово створювати сховища активів Ethereum.

• 22 липня, певна компанія оголосила про підвищення авторизації свого цифрового активу до 250 мільйонів доларів США та додаткове володіння 8,351 ETH, чітко ставлячи мету "розподіл якісних активів екосистеми Ethereum, щоб досягти прибутку від стабільних монет";
• Інша компанія цього місяця накопичила 19,084 ETH, загальний обсяг активів досяг 340,000 монет, ринкова вартість перевищує 1,2 мільярда доларів;
• Деяка нова адреса гаманця за останні 4 дні купила більше 106 тисяч монет ETH на певній платформі, вартість яких становить майже 400 мільйонів доларів;
• Одна компанія оголосила, що планує завершити процес зворотного поглинання з використанням 400,000 ETH та отримала підтримку фінансування на понад 1,5 мільярда доларів від кількох провідних інститутів, метою якої є стати "найбільшою публічною компанією з виробництва ETH".

SOL方面: купівельний обсяг також вражаючий, і має більш спекулятивний характер.

• Одна з публічних компаній оголосила про збільшення володіння 141,383 монетами SOL, загальний обсяг володіння наближається до 1 мільйона монет;
• Одна компанія з SOL фонду оголосила про купівлю 100 000 SOL за 17,7 мільйона доларів, загальний обсяг активів досяг 1,82 мільйона, а прибуток перевищив 58 мільйонів доларів;
• Згідно з даними платформи, певний проект досяг ринкової капіталізації в 27,85 мільярда доларів, перевищивши інший проект ( 27,01 мільярда доларів ), ставши найбільшим мем-коином в екосистемі Solana.

Ці явища свідчать про те, що ETH та SOL стали пріоритетними базовими активами для інституційних багатосистемних інвестицій. Проте інвестиційна логіка обох активів має суттєві відмінності: ETH використовується як "онлайн державні облігації + якісні базові активи + інституційний об'єкт для доступу до спотових ETF"; SOL ж формується як "ланцюг високопродуктивних споживчих застосувань + головна арена нової мем-економіки".

Два способи ставки представляють очікування щодо двох основних напрямків у майбутньому крипторинку: ETH є фінансовим двигуном, що контролюється інститутами, а SOL є спекулятивною ареною для агресивних капіталовкладень.

ETH: Неправильно зрозумілий системний ось, що виконує місію конвертації фінансових активів

Протягом останніх двох років наратив Ethereum деякий час стикався з сумнівами щодо "порожнього обертання". Відсутність значного підвищення доходів від стейкінгу після злиття, фрагментація екосистеми Layer 2, висока вартість Gas і навіть деякі проекти, що активно переїжджають в інші юрисдикції, призвели до того, що очікування ринку щодо ETH опустилися до мінімуму.

Але реальність така: ETH ніколи не виходив з гри, а навпаки, став найглибшим основним активом, пов'язаним із системними наративами. Його базова підтримка полягає в глибокій інституційній координації трьох вимірів:

Встановлення ключової ролі RWA

Поточний обсяг RWA, випущеного в мережі, перевищує 40 мільярдів доларів США, з яких понад 70% відбувається в основній мережі Ethereum та її L2-мережах. Включаючи основні продукти багатьох великих фінансових установ, які покладаються на ETH як ключовий шар прив'язки або засіб ліквідності (, як WETH ). Чим більший обсяг RWA, тим більше ETH стає необхідним.

Спот-ETF та закріплені активи політики стейблкоінів

Після прийняття відповідного законопроекту основні емітенти стабільних монет чітко визначили "прозорість резервів на блокчейні" та "структуру забезпечення короткостроковими облігаціями США" як свої ключові вимоги. У новій структурі активів одного з емітентів стабільних монет частка WETH зросла до 6,7%. Одночасно кілька установ активно просувають підготовку продуктів ETF на спотовий ETH. Після BTC, ETH, ймовірно, стане наступною фокусною точкою ETF.

Ланцюгова блокування та екосистема розробників все ще мають абсолютні переваги

Станом на 22 липня загальний TVL основної мережі Ethereum та L2 мереж досяг 110 мільярдів доларів, що становить 61% від загального крипторинку. Кількість активних розробників ETH стабільно перевищує 50 тисяч на місяць, що в 4 рази більше, ніж у Solana, і в більш ніж 8 разів більше, ніж у інших L1. Це означає, що незалежно від того, як змінюється ринковий наратив, ETH як "основний фінансовий рівень" для управління активами в ланцюзі, накопичення цінності та розподілу ліквідності, має інституційні основи та екосистемну стійкість, які в короткостроковій перспективі важко буде зруйнувати.

Ціна, ETH наблизилася до позначки 4000 доларів. У той час як BTC подолав і стабілізувався вище 120,000 доларів, процес повторного запалювання очікувань на ринку ETH не є новою історією, а є повторним відкриттям старої вартості.

SOL: Природна споживча сила на ланцюзі, капіталістична логіка за вибуховою силою

Порівняно з позиціонуванням Ethereum як "фінансового центру", Solana більше нагадує споживчу інфраструктуру у сценаріях високої частоти. Її наратив успішно трансформувався з "оптимального ланцюга за технічними параметрами" в "виробника успішних продуктів на ланцюгу", і в 2024-2025 роках очікується структурний прорив.

МемКоїн місцевий ринок, а не вторинний ринок

У рамках цього раунду "шифрування споживчих товарів" на блокчейні Solana кількість та ліквідність MemeCoin досягли історичного максимуму. Дані ринку показують, що станом на 22 липня, ринкова капіталізація найвищого Meme проекту на Solana досягла 2.67 мільярда доларів, за ним слідують ще два проекти ( з капіталізацією 2.32 мільярда доларів і 2 мільярди доларів ), загальна капіталізація яких вже перевищила капіталізацію Dogecoin. Завдяки надзвичайно низьким Gas витратам та високій TPS на Solana, ці проекти створили швидкий замкнутий цикл "низьковартісний експеримент → спільнота, що стимулює FOMO → висока частота торгівлі". На Solana Meme вже стало рідною споживчою поведінкою для користувачів блокчейну.

Капітальні ставки "активність в ланцюзі", а не технічний шлях

Велика кількість акцій, викуплених декількома публічними компаніями, свідчить про те, що основний капітал розглядає SOL як тріаду активів: "торговий актив + показник зростання користувачів + носій наративу". Їхня увага зосереджена на активності екосистеми, глибині торгівлі та споживчих властивостях "історії на ланцюзі", а не на технічних деталях.

Екологічні продукти переходять від бестселерів до "базового споживчого рівня"

Від досвіду торгівлі на певному DEX, певному мобільному гаманці, до телефону Solana та майбутнього Solana App Store, вся екосистема намагається створити замкнуте коло, більш близьке до звичок користувачів Web2. Оригінальні витрати на ланцюзі ( включають Meme, DePIN, міні-ігри, спільнотні бали, соціальні медіа ) стали "місцевим життям" Solana, створюючи природні сценарії споживання для SOL. Хоча його TVL становить лише 12% від Ethereum, частота угод на ланцюзі Solana, середня кількість взаємодій та загальні витрати на Gas вже значно перевищують деякі традиційні L1. Це більше схоже на "вхід у щоденну активність" крипто-аборигенів, а не на чистий фінансовий "якір ціни".

Ціновий сигнал: прорив 200 доларів, вхід у високу волатильність основного зростання

З тим, як BTC стабілізується на 120 000 доларів, ETH намагається досягти 4000 доларів, SOL нещодавно також повернувся вище 200 доларів. Висока волатильність супроводжується високою популярністю, що є ознакою нової наративної підготовки та перерозподілу основних гравців. Те, що ми спостерігаємо, це не спекулятивна ейфорія, а все коротший зворотний зв'язок між "ланцюговими діями - реакцією ціни".

Це модель, яка базується на споживчих даних для прогнозування торгівлі, ETH не може це робити, SOL став парадигмою.

Гра великих китів і політичний каталіз: хто зможе взяти на себе балістичні зміни основних гравців?

Технічні застосування визначають "наративний потенціал" публічних блокчейнів, тоді як фінанси та політика визначають їх "торгову ємність"------ особливо коли BTC перевищує 120 000 доларів, а ринок переходить до основної хвилі зростання, виявлення "зони концентрації капіталу" на наступному етапі є надзвичайно важливим.

Дані з блокчейну показують, що з Q2 2025 року три великі установи застосували абсолютно різні стратегії щодо "будівництва позицій на блокчейні": одна з установ з травня по липень постійно нарощувала ETH( на 172 тисячі монет, що становить приблизно 640 мільйонів доларів), чітко для формування базової позиції в спотовому ETF на ETH; інша установа з червня часто коригує свої позиції на ланцюзі Solana, зосереджуючи увагу на кількох екологічних проєктах, і через кілька адрес нарощує SOL на майже 280 тисяч монет; дві публічні компанії продовжують оголошувати про нарощування SOL, вже сформувавши понад мільйон монет в портфелі(, з загальною капіталізацією близько 500 мільйонів доларів), і досягли значного прибутку.

Це не просто ставка на "перемогу чи поразку", а ринкові шари: ETH є "структурним активом", а SOL є "інструментом короткострокових коливань".

Різниця в політиці сприяє "подвійному зростанню". 19 липня в США було впроваджено першу федеральну регуляторну рамку для стабільних монет, а також подано документи S-1 на спотовий ETF ETH від однієї біржі та одного гіганта з управління активами, що робить шлях до "включення ETH до нормативної рамки" дедалі яснішим. Тим часом команда Solana співпрацює з кількома біржами для просування експерименту з "регульованим випуском споживчих активів". Наприклад, одна з бірж запустила у липні спеціальний Launchpad для активів на ланцюзі Solana та впровадила механізм легкого KYC для процесу випуску Meme-коінів.

Ця "двостороння відповідність" означає, що політичні переваги розподіляються відповідно до різниці в сценаріях використання, характеристиках капіталу та ризикових уподобаннях: ETH продовжує залучати традиційний капітал, а SOL стає випробувальним полігоном для молодих користувачів та споживчих сценаріїв.

Короткострокові політичні очікування: ETH отримує більш очевидну вигоду, SOL менш обмежений. Незважаючи на те, що ETH знаходиться на передовій політичних переваг у сфері ETF та RWA, він також стикається з багатьма перешкодами з боку регуляторних органів щодо визначення його цінності як цінного паперу та класифікації стейкінгу. Екосистема SOL, оскільки менше залучена до централізованого випуску та складних каналів стейкінгу, її токени та застосування легше потрапляють у "сірі зони безпеки" регулювання. Це призводить до того, що шлях зростання ETH більш стабільний, але має більш тривалий цикл, тоді як шлях зростання SOL більш стрімкий і має вищу волатильність.

Хто визначає майбутнє? Хеджування, а не вибір між двома

З точки зору ринкового шляху після прориву BTC за 120 тисяч доларів, різниця між ETH і SOL більше не є лінійною проблемою "хто замінює кого", а є розподіленою відповіддю на питання "хто в якому циклі визначає майбутнє".

ETH є головним героєм середньострокового наративу під структурною підтримкою

За підтримки відповідних законопроектів шлях до інтеграції ETH у фінансову комплаєнс-систему чіткий. Як просування спотових ETF, так і його позиціонування як "чистого розрахункового рівня" в моделі RWA роблять його "основним активом" для розміщення блокчейн-активів на Уолл-стріт.

Згідно з логікою формування позицій багатьох великих установ, ETH переходить з "Gas Token" до "базової фінансової платформи", а його оцінка також змінюється з активності в мережі на модель доходності державних облігацій, ставки Staking. Шлях до перемоги ETH не в сплеску, а в утриманні.

SOL є короткочасним вибуховим пристроєм у структурних тріщинах

У порівнянні зі стабільністю ETH, SOL став головною ареною для фінансових ігор у таких аспектах, як високочастотна торгівля, наративи Meme-коінів, кінцеві застосування, рідкі споживчі товари (, такі як телефон Saga ). З точки зору розвитку кількох екологічних проектів, ланцюг Solana вже побудував набір "ринку рідного наративу" з високою ліквідністю та високою проникністю.

Знову враховуючи фактичну продуктивність в мережі: TPS SOL, витрати та швидкість реакції терміналів постійно випереджають; а незалежність екосистеми SVM також звільняє її від внутрішньої конкуренції та повторного будівництва в екосистемі EVM.

Більш важливо, що SOL є однією з небагатьох "можливостей для залучення капіталу та готових до високої волатильності" в нарративному програді, після того як BTC розпочав основний зростаючий тренд, ставши ключовим короткостроковим варіантом для захоплення "швидкої реакції на ротацію капіталу".

Отже, це не "питання вибору", а "питання циклічної гри":

Для середньострокових інвесторів, які сподіваються на зміни в системі та ставлять на структуроване входження традиційного капіталу, ETH є першим вибором. Для учасників короткострокового циклу, які бажають зловити можливості ротації капіталу та сплеску наративу, SOL надає більш напружене бета-викриття.

У наративі та інститутах, коливаннях та осадках, ETH і SOL, можливо, більше не є протилежними варіантами, а складають оптимальну комбінацію в умовах дисбалансу епохи.

Хто визначає майбутнє? На сьогоднішній день, відповідь, можливо, не є єдиним проектом.