SEC обіймає епоху криптоактивів: суттєва зміна в парадигмі регулювання

Велика депресія 1929 року сприяла створенню Комісії з цінних паперів та бірж США (SEC), але з того часу SEC не заважала жодним фінансовим інноваціям чи кризам. У 1998 році провал кількісних інвестицій компанії Long-Term Capital Management (LTCM) ледь не спровокував ще одну велику кризу, проте правила електронних торгових систем (ATS) все ще набули чинності у 1999 році. Після фінансової кризи 2008 року, незважаючи на посилення регулювання темних пулів, темні пули продовжували існувати.

У 2025 році, після відставки Гері Генслера, SEC вирішила прийняти майбутні тенденції — повну ланцюгову інтеграцію та дотримання нормативних вимог. Ланцюгова інтеграція означає токенізацію фізичних активів (RWA), що є лише початком, майбутні транзакції, розподіл активів і отримання доходу будуть здійснюватися на основі блокчейну. Дотримання нормативних вимог включає в себе включення аеродропів, стейкінгу, первинних біржових випусків (IXO) та винагород до регуляторної рамки, створення супердодатку (Reg Super-App), що надасть нове визначення децентралізованим фінансам (DeFi) у США.

Криза виживання SEC

Криптоактиви ріст приносить SEC кризу виживання. Зміна регуляторної позиції SEC можна розділити на три етапи: відставка Гері Генслера, створення Crypto Task Force після вступу на посаду чинного голови Аткінса та нарешті запуск проекту Project Crypto.

Протягом квітня-липня SEC, з одного боку, завершила судові позови з такими компаніями, як Ripple, Kraken та інші, а з іншого - зіштовхнулася з тиском з боку таких компаній, як Coinbase та Grayscale, щодо послаблення регулювання. Завершення справи Ripple стало знаковим моментом у переході SEC від "правозастосовного регулювання" до "регуляторного обслуговування". Після цього Kraken відновила процес IPO, а Robinhood почала просувати бізнес токенізованих акцій.

Схвалення фізичного застави та викупу ETF на біткойн і ефір - це значний прогрес, але інші монети та форми все ще потребують індивідуального затвердження. Перед обличчям можливого послаблення регуляторних повноважень SEC довелося вжити заходів.

Уряд Трампа вирішив підтримати Комісію з торгівлі товарними ф'ючерсами (CFTC) та просувати законодавство, таке як Genius Act. CFTC вже почала розширювати свої повноваження, а звіт Білого дому про шифрування активи по суті прийняв усі аспекти існуючого DeFi.

SEC раніше передала повноваження з регулювання стейблкоїнів банківським регуляторам, а більше прав щодо регулювання цифрових активів було передано CFTC. Перед тим, як Закон Clarity може стати законом, SEC потрібно почати з адміністративної практики, щоб заздалегідь визначити сфери регулювання.

Наразі SEC затягує процес затвердження більше кількох ETF на стейкінг, ETF на будь-які монети, токенізовані акції, вихід криптокомпаній на біржу та затвердження казначейських компаній. 17 липня з'явилася інформація про можливе злиття SEC з CFTC, після чого CFTC також запустила програму Crypto Sprint.

Відокремлення SEC та CFTC в епоху криптоактивів закінчиться. Щоб максимізувати інтереси відомства, SEC може лише вибрати прийняття нової ери, відмовившись від догматизму старого світу.

!

Реальний світ «онланізації»

Повна легалізація DeFi означає кінець епохи арбітражу в офшорах. Проект Crypto SEC детально визначає регуляторну структуру DeFi з трьох аспектів: людей, фінансів та правил.

У сфері персоналу, заохочують розробників повернутися на американську територію. Якщо правильно спілкуватися з регуляторами, стейблкоїни, IXO та токенізовані проєкти можуть бути реалізовані в США. SEC зобов'язується захищати безпеку розробників та заохочувати здорову конкуренцію.

Щодо фінансів, більше не потрібно закордонних схем, і не потрібно надмірно зосереджуватися на ступені децентралізації. Випуск монет, діяльність на блокчейні та розподіл винагород повністю легалізовані. Самостійна торгівля вважається втіленням американських ліберальних цінностей, різні крипто-стейкінгові ETF будуть повністю відкриті.

У правилах лідирує концепція онлайнової реєстрації. RWA поділяється на такі типи, як акції, облігації, права власності та фізичні активи, токенізовані акції та токенізація ринку приватних інвестицій (Pre-IPO) відкриваються. Це може бути більш глибока трансформація, ніж комп'ютеризація, будь-який актив, що може бути фінансованим, буде токенізований, а інформаційна асиметрія буде значно знижена.

Врешті-решт, DeFi стане новою формою фінансів, а не доповненням до традиційних фінансів. Ефір може стати новим носієм фінансової гегемонії США.

Цього разу RWA більше не обмежується синтетичними активами або віртуалізацією випуску, а безпосередньо відкриває можливість виведення будь-яких активів на блокчейн. Наприклад, новий випуск Figma зберігає опцію випуску токенізованих акцій.

!

Висновок

Проект Crypto можна вважати моментом законодавства про цінні папери в DeFi. Незважаючи на те, що конкретні деталі реалізації та прийнятність політики все ще залишаються невизначеними, CFTC і SEC в майбутньому можуть з'єднатися, оскільки межі між цифровими товарами та цифровими цінними паперами будуть дедалі розмитими. Ця зміна регуляторної парадигми, чи стане вона каталізатором фінансових бульбашок, чи невід'ємним шляхом до інновацій активів, матиме глибокий вплив на фінансові ринки.