幣圈生態的異化：從創新到單一模式的轉變

近期參加完香港Consensus大會後，與國內同行交流的經歷讓人深感幣圈氛圍的變化。雖然行業參與者依舊活躍，但市場的"氣質"已然不同。這不是典型的牛市或熊市，而是一種前所未有的"異化"狀態，令人感到陌生。

在當前環境下，幣圈似乎只剩下一種主導業務：銷售代幣。

行業生態的三大支柱

回顧幣圈的發展歷程，其運轉一直依賴三個關鍵環節：

1. 價值創造：通過技術創新滿足用戶需求，如比特幣、以太坊、穩定幣、Layer2、DePIN等解決方案。

2. 價值發現：通過投資和交易定價，發掘潛力資產，推動行業發展。

3. 價值流通：構建代幣銷售渠道，促進一級市場到二級市場的資金流轉。

理想情況下，這三個環節應該相互支持、協同發展。然而，當前市場呈現出的狀況是：

前兩個環節日漸式微，而第三個環節卻異常繁榮。

項目方不再專注於用戶需求和產品開發，投資機構也不再深入研究行業趨勢。整個市場似乎只剩下一個聲音："如何銷售代幣？"

單一化的市場格局

健康的市場生態應該是三個環節緊密相連：項目方專注產品研發，滿足用戶需求，獲得利潤和市場溢價；投資機構在適當時機介入和退出，實現資本配置；而流通環節則提高整體資本效率。

然而，當前幣圈的討論已經鮮少涉及創新機會、產品開發或用戶需求。即使在部分領域仍有熱點，如AI Agent等，也難以激發廣泛的創業熱情。

二級市場機構普遍採取保守態度，新上線的代幣往往高開低走，迷因幣的流動性幾近枯竭。

在這種行情下，活躍的主要是第三類機構：做市商、中介和代理機構。他們的關注點集中在如何美化數據、建立關係以上市大交易所，如何進行營銷推廣吸引買盤，以及如何與買盤社區合作增加交易量。

市場參與者呈現高度同質化，都在競相爭奪幣圈日益稀缺的存量資金。

創新動力的消退

相比2022年FTX事件後的低谷期，當時大量資金仍沉澱在投資機構手中，這些資金具有造血功能，可以投入創業項目，創造價值並吸引新資金進場。

而現在，大量資金被中間環節消耗，項目方往往只求上市套利，成爲投資機構和二級市場的中間商，不再注重價值創造，只專注於包裝"空殼"故事。從商業邏輯看，當下遊渠道佔據大部分成本時，必然會壓縮上遊的研發和運營投入。

許多項目方索性放棄產品開發，將資金全部用於營銷和上市，反正沒有實質產品和用戶的項目也能成功上市。現在的營銷甚至可以包裝成"迷因驅動"，產品和技術投入越少，反而能爲上市和拉盤留存更多資金。

幣圈的創新路徑演變爲：

"構建吸引人的敘事 → 快速包裝 → 利用關係上市 → 套現離場。"

產品、用戶、價值創造似乎成了理想主義者的自我安慰。

抽水模式的困境

表面上看，項目方將資金投入上市和拉升幣價，似乎各方都能獲益：投資基金得以退出，散戶獲得投機機會，中間商獲得豐厚收益。

但長遠來看，正面外部性的喪失將導致嚴重後果。中間商壟斷地位越來越強，抽水比例不斷提高。上遊項目方因監管壓力和高額抽水而退場，下遊散戶因盈利難度增加而離場。

本質上，中間商作爲服務提供者，並不直接創造價值和正面外部性。當服務方和抽水方成爲市場主導力量時，整個生態就像患上癌症的機體，最終可能因養分耗盡而衰敗。

週期性與重建希望

幣圈始終是一個週期性市場。

樂觀者相信，在當前流動性匱乏的低谷之後，終將迎來真正的"價值復興"。技術突破、新應用場景、創新商業模式將重新激發創新熱情。創新精神不滅，泡沫終將消退。即便微小的希望之光，也可能成爲指引未來的燈塔。

悲觀者則認爲，泡沫尚未完全破滅，幣圈可能還需經歷更深層次的"大洗牌"。只有當抽水者無幣可抽，中間商主導的市場格局徹底崩塌，才有可能迎來真正的重建。

在這個過渡期，從業者將經歷一段充滿質疑、內耗、倦怠和自我懷疑的艱難時期。

但這正是市場的本質——週期即宿命，泡沫亦是新生的前奏。

未來或許充滿希望，但通往光明的道路可能會異常漫長和曲折。